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科创50指数发布，百倍估值如何消化？
来源： 读数一帜
原创 郭楠 杨玉琪
科创板流通盘比重相对较小，资产的稀缺性和质地也是导致估值高企的重要原因。未来科创板是否有牛市，将取决于整体市场的大环境，增量资金的配置力度将是重要因素
《财经》记者 郭楠 实习生 杨玉琪
编辑丨陆玲
时值科创板开市一周年，上证科创板50成份指数于7月22日盘后正式上线，简称为科创50，指数代码为000688。
根据上交所官网披露的行情走势图，7月23日，科创50指数以1487.20点开盘，收报1494.14点，成交额576.99亿元。截至收盘，科创板上市股票数量140只，总市值2.79万亿元，平均市盈率100.44倍。
工银瑞信指数投资中心总经理章赟认为，该指数有助于为投资者提供客观表征市场和业绩评价基准的工具，使广大投资者能够通过指数化投资分享科创板企业的成长红利。
7月20日，支付宝母公司蚂蚁集团对外宣布了将在科创板与联交所主板同步上市的计划，中芯国际之后，科创板将迎来又一科技巨头。同时，市场也开始担心，以科创板目前的流动性，如何支撑蚂蚁的万亿市值？
招商证券首席策略分析师张夏对《财经》记者表示：“蚂蚁金服由于募资规模跟本身市值都比较大，可能短期对流动性有一定的冲击，但是冲击相对有限，此外，此类龙头企业上市，会进一步提升科创板的地位，科创50指数发布后，大概率都会被纳入，将带来众多的被动配置资金。”
年初至今，科创50指数表现亮眼，涨幅接近50%，最高涨幅一度超过70%，近两周出现回落。对于涨幅较大的半导体等行业，张夏提醒，此类公司由于尚未进入稳定盈利的阶段，估值比较高，可能存在一定的股价波动风险。
科创50出炉，指数基金在路上
作为科创板首条指数，上证科创板50成份指数或许是市场上最具科技含量的指数。
科创50指数成份股主要集中在新一代信息技术、生物医药等战略新兴行业，整体呈现三大特征：一是指数代表性充分，截至5月底样本股市值覆盖率约60%；二是行业特征鲜明，代表了创新型经济的发展方向，其中信息技术公司占比达42%；三是科创属性突出，未来投资潜力大，50家样本公司平均研发支出占营业收入比例达13%，高比例的研发投入将为业绩增长提供助推力。
此外，上交所介绍，科创50指数的编制借鉴了境内外市场成熟经验，并充分考虑科创板制度特征及客观情况，在样本空间、新股计入时间、选样方法、加权方式、样本调整方面有所改革，使其更接近成熟资本市场。
随着科创50指数的正式推出，华夏基金、工信瑞银等4家基金公司已于7月15日上报发行基于科创50指数开发的指数化产品，增量资金正在路上。
华夏基金表示，科创板上市企业数量稳步增长的同时，也对投资者的专业能力提出了更高要求。科创企业普遍具有技术新、前景不确定、业绩波动大等特征，市场可比公司较少，传统估值方法不一定适用，发行定价难度较大。相较投资个股，对普通投资者来说，进行指数投资是一种既能把握科创板趋势性机遇，又能降低个股投资风险的投资方式。
在此之前，机构投资者参与科创板的资金量较为有限。对此，张夏向《财经》记者表示，一方面科创板目前规模相对有限，另一方面由于科创板部分公司估值较高，在这种情况之下，机构投资者可能只会选择少量的优质公司布局，再者，前期科创50指数和科创指数尚未发布，无法为被动配置科创板的机构资金提供基准渠道。
章赟也认同了这种说法，他认为，科创50指数是目前市场上唯一表征科创板整体走势的指数，科创50ETF紧密跟踪该指数，能够较好的反映科创板总体表现，具有稀缺性和代表性。此外，相对于直接投资科创板股票，科创50ETF具有费率较低、参与门槛较低、投资透明、交易便捷等特点。
百倍估值如何消化？
受益于A股科技、医药等领域的上涨，科创板公司的股价在2020年表现亮眼，以科创50指数为例，年初至今涨幅高达49.41%，在主要指数中仅次于创业板指数。
科创板的高估值问题同样备受关注，截至7月23日，140家科创板上市公司平均市盈率超过100倍。
南方基金权益研究部总经理、南方科技创新基金经理茅炜认为，从高估值形成的原因看，首先是科创板流通盘比重相对较小，资产的稀缺性和质地也是导致估值高企的重要原因；从资产的稀缺性看，在半导体、人工智能和创新药几个细分赛道上，科创板相应公司享有明显的估值溢价；从资产的质地来看，基于科创板对优质资产的吸引力，科创板较创业板的估值倍数，稳定在1-1.5倍的区间内。
“从科技企业发展过程中的各类风险看，资本、人才和经营战略是核心要素，即是否有持续的资金来支撑企业的研发投入，并通过经营战略保证研发投入的产品化落地，以及抢占更多的市场份额。科创板作为注册制试点，以及战略新兴产业的定位，最大化地解决了科技企业在资金来源和人才激励上的问题，经营战略成为科技公司未来竞争的重点。在已经上市的科创板企业中，同一板块和细分赛道上，基于经营战略的差异，导致研发和产品化节奏的区别，已经体现在估值和业绩的分化上。”茅炜表示。
目前，市场对于科创板定位的高估值仍有分歧，有观点认为科创板是一场疯狂的造富运动，二级市场给出了天文数字般的估值；也有人认为，科创板是注册制的红利，让更多需要融资的公司上市，有利于投资者从中找到下一个亚马逊，腾讯，或者特斯拉。
对于硬科技企业高估值的分歧，张夏对《财经》记者表示：“很多企业目前无法有稳定的盈利，因此对于公司的估值也不能用传统的方法来进行估值，随着科创板公司的不断上市以及机构投资者规模的不断壮大，未来市场定价将会更加公允，这也是任何一个资本市场所必经的一个过程，此外二级市场本身就是一个风险较高的市场，但是从另外一个角度来看，之所以市场愿意给予科技类企业如此高的估值，就在于对未来科技产业巨大空间的预期 。”
张夏同时提示了风险，他认为，科创板无论上市条件还是审核等方面，在效率上都有了巨大的提升，因此众多过去无法在主板跟中小创上市条件下上市的公司都可以拿到直接融资，这一类的公司拿到融资后就可以迅速的发展起来，其中部分公司有可能迅速成长为各自领域的带头企业，但风险在于，科技企业的发展本就具有重大不确定性，因此就单个公司而言比传统产业可能风险更大，并且由于二级市场普遍给出较高估值，未来这些公司能否顺利发展壮大消化估值也是不确定的因素之一。
此前，市场担心科创板将迎来解禁压力。7月22日，首批25家公司解禁规模达1882亿元，中金公司认为，在市场高关注度下，解禁对于短期价格可能会带来一定影响，但解禁带来的实际减持压力可能规模有限。经历了前期快速下跌之后，科创板在近期市场表现相对平稳。
随着科创板50ETF、科创板基金蓄势待发，市场上开始出现“科创板牛市”的呼声。对此，张夏认为：“科创板是否有牛市，将取决于整体市场的大环境。我们判断未来科创板头部公司将持续得到市场关注，并有众多被动的配置资金持续买入，新发行的基金对于这类头部公司也将加大配置力度，未来整个科创板市场将是头部公司、优质公司强者恒强的格局。”
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责任编辑：陈志杰
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