兴业证券张忆东：科创是时代最强音，明年更看好信息科技

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　　来源：Wind

　　为什么说能源科技今年是大年，但明年涉及到不确定性？而科创是时代最强音？成长股和价值股分别采取什么投资策略？兴业证券董事总经理、全球首席策略分析师张忆东带来：“危中有机，新时代新经济大浪淘沙”主题分享，以下是嘉宾部分观点

　　01

　　社会资源向哪里优化配置 市场机会就在哪里

　　长期来说，中国长期机遇值得期待。不要因为短期外部复杂的形势，海外资本市场的熊市以及个别国家出现了或多或少程度上的金融风险而过度悲观。也不必因为疫情或者短期经济增长的数值而过度悲观。我们要风物长宜放眼量，还是要考虑到中国庞大的内需，广袤的市场，立足于中国世界第二大经济体，我们在全球具有优势的竞争力。

　　我们多想一想哪些是有更明确的结构性机会？结构性的机会我们还是会从“新半军”为代表新兴制造业入手。我们总体来看先进制造业，科创不是同涨同跌的。我们之所以讲“新半军”，更多的导向要顺着政策的一个方向，社会资源向哪里优化配置，市场机会就在哪里，按照这样一个朴素理念去找机会。但涉及到各个细分领域的产业，还有自身的周期规律。

　　图片来源：兴业证券

　　比如今年很明显的是能源，新能源、老能源、能源科技，储能等等，我们从广义上面能源科技今年是个大年。但是明年就涉及到不确定性，特别是跟出口有关的。因为外需明年可能是个风险，特别明年上半年，甚至有可能明年下半年也比较难期待美国就能复苏。所以跟出口相关的无论是新能源、老能源可能要打问号。能源科技长期我们是非常看好，逻辑是最清晰的，而且也是最具有爆发性的大机遇。现在比如说新能源车全球渗透率现在可能就10%几，也没有到30%-50%的高位，中国的新能源车的渗透率也接近30%。在这样的格局下，长期来看肯定是没有问题的。但是由于今年中国无论是新能源、新能源车是一个全面上涨，到了明年我们觉得可能是调整和分化，所以就需要大浪淘沙，要更多的专业化、细分化、结构化，这从能源科技的角度。

　　02

　　科创是时代最强音 明年更看好信息科技

　　明年相对而言，我们更看好是信息科技。我们最近兴业策略开始提出来叫“信军医”，这个信就是信息科技、信创、数字经济。甚至短期的反弹，弹的多了，我们都要提前小心，因为它基本面要到明年才能改善。短期的反弹弹得快了，不要去追高，哪怕我们明年觉得不错的信息科技、信创，还是要牢牢把握住性价比、估值和盈利的匹配度。

　　因为现在“信”，基础软件信息、信创还是左侧布局的时候。逢低来就布局，但是冲高的时候相对要理性。要知道究竟赚的什么钱？因为这一次的跌升反弹，可能三周到五周的一个反弹，更多的是一种风险偏好的波动，甚至是一个博弈性的反弹。它和今年4月到8月初的反弹不太一样，那个反弹具有更强的基本面的驱动。所以这一次我们觉得哪怕是信息科技相关，也都是要用布局的思路，做好性价比的判断。

　　图片来源：兴业证券

　　从布局的角度来说，立足于明年甚至未来数年，未来数年“科技自立自强”的重要性将进一步提升。后续“数字中国”的建设战略又要进一步得到深化，相关产业将会在明年或者以数字中国，或者以新基建的名义不断的推进，带来很多的细分领域包括“专精特新”小巨人不断孵化，格局也不断重塑。而且国家战略中“2+8+N”的生态也将会向“N”不断扩展。也就是信创将会全面应用到消费市场，继党政、金融之后，在电信、交通、电力、原油等第二、第三梯队行业渗透率也将会在未来数年加速提升。所以我们倾向未来数年，在信创的名义下，数字经济的名义下，整个中国的信息科技将会从基础软件、基础硬件、行业应用软件以及对制造业进行升级改造多领域迎来科技自立的浪潮。

　　我们认为后续围绕着新基建、数字产业化，以及向传统产业赋能的工业互联网、智慧城市、智慧农业，智能交通等等都大有可为。特别是智能制造，为制造业升级服务，形成了既能够提高效率，又能够为制造业是提供服务，它是能够带来大量的就业，所以它是一个软硬结合，持续推动产业链扩张。

　　还有一个国防科技，国防科技我们说外部在一个动荡的大时代，国防科技是动荡时代中的底线，树欲静而风不止。我们来看到OECD国家他们军费开支在未来数年也会面临着加速，德国、美国、日本可能都会要求它的国防现代化，要求它加大对国防军费的支出。事实上，从历史规律来看，它有十年一个周期，十年下行十年上行。这一轮十年低点是2016年，所以2016年到2027年是扩张周期，其中从今年到2027年可能是高速扩张的阶段，这是从海外的角度来说。

　　从中国的维度来说，我们说国防科技是中国先进制造业最重要的领头羊之一。因为在实现建军百年的奋斗目标，加快建设世界一流军队的目标下，整个国防科技、武器装备、航空航天领域的高景气有望长期持续。而且这里军用转民用，国防科技的军转民，民参军将有利于推动我们的先进制造业的应用场景。特别是半导体它的应用场景可能广阔运用于国防科技上面。以及后续像C919为代表的大飞机领域产业链比汽车、比手机要长得多、大得多。所以我们讲的国防科技是一个广义上面的国防科技，是一个军民融合的一个范畴。

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　　做一个结论，我们说中国长期的机会还是在于我们先进制造业，先进制造业的朱格拉周期从19年底我们推出来的先进制造业核心资产的深度报告就提出来，先进制造业可能从20年开始将会能持续展开。事实上，过去的三年虽然有疫情的影响，但是我们的研发、我们高科技制造业的投资开支、资本开支是在明显的高增长，所以这个趋势我们认为在未来数年依然会延续。

　　03

　　成长股大浪淘沙 价值股类债券配置

　　我们来讲一讲投资策略，我们认为“螺蛳壳里做道场，以长打短做交易”。目前中国股市无论是A股还是港股都处于中长期的底部区域。这个底部区域未必能够一蹴而就，呈现出一种指数性的、趋势性的机会，更多的还是在磨底、构筑底部的阶段。构筑底部、熬底部的阶段，它跌了就有反弹，反弹就要关注有一些新的不利的因素，特别是海外的不利因素对于中国经济、中国资产的一些扰动。而且底部熬底的过程中间“冰冻三尺，非一日之寒”，整个风险偏好都在第一位，所以很容易杯弓蛇影，信心的重建不是一蹴而就的。在中长期的底部区域，决定大盘指数的传统板块没有趋势性的机会，更多的只是基于政策的边际改善以及低估值而进行筑底，指数更多是上上下下做俯卧撑。

　　我们认为10月下旬到11月上旬，具备着一段相对比较明确的可以操作的反弹窗口期。现在市场的确是符合我们的预期在展开，这是中短期的一个结构性的机会。这种反弹很容易展开，因为在熬底的过程中间。但是指数的反转并不容易，如果要反转，先从结构开始。而结构的反转我们还是倾向于关注先进制造业。先进制造业里面又有区分，刚才提到的新、半、军、医，它们自身的景气有景气周期、政策周期，特别是要关注政策周期。产业政策引导推动社会资源向相关的细分领域进行配置，那个时候就是一个重要反转的“发令枪”。无论短期指数怎么波动，我们还是要从中长期的角度来“大浪淘沙”，要多关注具有朱格拉周期的中国的科创、先进制造业的核心资产，核心的产业去淘金。怎么淘金，就按照它景气的节奏去找性价比更合适，没有在资本市场透支它的景气的一些细分领域。所以我们觉得新时代的新经济“大浪淘沙”主要就是新半军，以及今年年底往未来几年扩散，有一些细分的比如说像种子现代化、种子生物科技、生物育种，还有具有全球创新能力个别的生物医药。加上刚才提到的可能明年往后面看，具有较大机会的信息科技、信创这些细分领域。

　　另外除了新经济之外，我们觉得传统产业要关注新变化，“老树发新枝”，或者新的逻辑。传统产业的新变化、新逻辑我们觉得从两个维度来看，一个是国企特别是央企基本上按照类债券，特别是类可转债的属性来找分红，找它供给端的优化，找它受益于行业出清竞争格局的改善。所以一些个别的央企的地产、个别的金融、个别的能源股长期来看它们其实还是具备配置价值。第二类消费，消费领域要找一找受益于共同富裕、乡村振兴的内需消费的一些细分领域。要找找阿尔法，可以参考70年代彼得林奇的选股思路。但是我们觉得板块的行情要打个问号，因为居民资产负债表的扩张以及经济的高增长已经转向了高质量，所以在新的时代，消费很难依靠像以往总量的逻辑去配置，而是需要关注结构的逻辑进行精挑细选。

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责任编辑：常福强