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长安基金徐小勇、申万宏源邓虎：好赛道、好基金、好经理，怎么选？
原标题：【研报掘金】汽车行业二季度环比大幅改善且持续上行可期 建议全面增配汽车板块
根据中国汽车工业协会统计的重点企业旬报情况，8月汽车行业销量预估完成218万辆，环比增长3.2%，同比增长11.3%；细分车型来看，乘用车同比增长4.4%，商用车同比增长37.5%。兴业证券预计9月以及四季度乘用车销量有望延续复苏态势，预计四季度重卡销量大概率保持高景气度，上调全年重卡销量预测至150万辆。
机构认为，疫情短期对汽车行业供需有扰动，二季度随着国内疫情得到控制，以及稳定汽车消费相关政策措施的相继出台，疫情影响逐渐退散，行业整体销量V型反转，下半年行业销量结构和行业格局有望继续优化，电动化和智能化将继续贡献增量，维持2020年汽车行业“优于大市”评级。
核心逻辑
1、上半年汽车销量大幅下滑，二季度乘用车销量小幅回暖，商用车销量高速增长。2020上半年国内销售各类汽车1，025.7万辆，同比下降16.9%；但二季度快速回暖，同比增长10.7%。乘用车上半年销售787.3万辆，同比下滑22.4%，二季度销量同比增长2.7%；商用车上半年销售238.4万辆，同比增长8.6%，其中卡车二季度销量增长51.4%，客车二季度销量增长2.9%。新能源汽车上半年销售39.3万辆，同比下降37.4%，二季度下降12.3%。二季度乘用车销量小幅回暖，商用车销量高速增长。预计下半年乘用车有望持续回暖，商用车或延续高景气度，新能源销量将持续月度正增长。
2、上半年卡车板块收入实现增长，二季度乘用车及零部件显著回暖。二季度乘用车销量小幅回暖，重卡等销量高速增长，因此卡车板块收入二季度及上半年均较快增长，乘用车、零部件板块收入二季度环比显著回暖同比小幅提升。客车销量二季度增速转正但大中客销量下滑，收入持续下滑。随着疫情好转与经营活动恢复，预计下半年汽车行业各板块营业收入有望持续改善。
3、上半年卡车板块利润快速增长，二季度各板块利润环比均大幅改善。随着销量回暖及收入提升，二季度汽车主要板块营业利润环比均大幅改善，其中乘用车、卡车、销售及服务板块营业利润同比实现增长，客车、零部件板块小幅下降但降幅明显收窄。随着疫情好转，国内经济活动逐步恢复正常，汽车销量持续回暖，预计汽车行业各板块营业利润后续有望继续改善。
4、上半年整体业绩下滑，二季度显著改善，下半年主要公司业绩有望改善。申万汽车板块主要上市公司中，上半年营业总收入同比增幅均值为-3.9%，中值为-7.6%；二季度营业总收入同比增幅均值为15.6%，中值为7.1%；上半年归母净利润同比增幅均值为-11.8%，中值为-8.5%；二季度归母净利润同比增幅均值为27.8%，中值为22.2%。乘用车板块销量回暖，大多数公司二季度均实现收入和利润正增长。上半年受疫情影响，汽车行业整体收入和业绩承压，但二季度均显著改善。随着国内销量持续回暖，海外疫情影响减弱，下半年主要公司业绩有望改善。
利好公司
中银证券指出，乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点，重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车等，关注广汇汽车；基建有望加码，环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响，2020年重卡有望维持高景气度，关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科。零部件关注产品升级、客户拓展、低估值等细分领域，推荐华域汽车、万里扬、凯众股份等。新能源汽车销量短期承压，长期仍有较大发展空间，重点推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB国产的拓普集团、宁波华翔、银轮股份、精锻科技等。辅助驾驶加速渗透，5G推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子，关注德赛西威、保隆科技。
海通证券指出，整车行业把握自主龙头的二次进阶，优选业绩高弹性标的。优选整车企业长城汽车、吉利汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团等标的。零部件关注产品不断升级、具备品类扩张能力，实现合资突破、客户结构不断升级的优质标的，优选新泉股份、爱柯迪、岱美股份、星宇股份、德赛西威、科博达等标的；关注具备规模优势且新技术卡位良好的零部件巨头，优选福耀玻璃、华域汽车、拓普集团等。新能源汽车市场短期内结构分化，中高端需求旺盛，造车新势力的崛起将推动汽车行业电动化和智能化的深度融合；长期来看，传统车企转型将推动新能源汽车市场企稳向好。优选银轮股份、三花智控，建议关注比亚迪等。
兴业证券指出，从季度维度看，二季度为行业销量盈利增速反转向上的起点，从年度维度看，乘用车经历2018-2020年连续三年的下滑，后续在均值回归的趋势下大概率进入复苏周期，重卡销售在2020年有望创历史新高，2021年总量同比有压力但绝对额预计仍处于历史高位。乘用车推荐长城汽车、长安汽车；重卡推荐中国重汽、潍柴动力、威孚高科；零部件推荐特斯拉产业链拓普集团、三花智控、银轮股份。另外考虑海外三季度改善，也建议增配海外业务占比较高二季度承压三季度有望反转的相关标的：中鼎股份、科博达、精锻科技。
申港证券指出，随着产业复苏势头向好，建议关注低估值的行业龙头，如长城汽车、华域汽车、中鼎股份等；节能、新能源和智能网联等优质赛道的核心标的，如德赛西威、华阳集团、威孚高科、均胜电子等；“国内大循环”带来的国产替代机会，如万里扬、旭升股份、星宇股份等；冷藏车、后市场等领域的潜在机会如福田汽车、金麒麟等。
本文内容精选自以下研报：
中银证券《汽车行业2020半年报总结：二季度环比大幅改善，持续上行可期》
海通证券《汽车行业2020年中报总结：疫情影响逐渐退散，行业V型反转》
兴业证券《汽车行业周报：行业销量和板块盈利反转向上，全面增配汽车板块》
申港证券《汽车行业周报，汽车行业中报点评：业绩触底，复苏在望，关注修复机会》
责任编辑：张熠
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