开元酒店14年长跑上市 IPO靠携程等基石撑腰

　　本文来自：大摩财经（ID：damofinance）作者：海星

　　开元酒店经过14年筹划，终于通过上市聆讯，将在3月11日登陆港股主板。

　　本次招股将在2月26日到3月1日进行，初步发行7000万股，每股发行价在13.37港元至20.05港元之间，以发售价范围的中位数16.71港元计算，拟募资10.88亿港元。

　　开元酒店本次IPO引入携程香港和Green tree作为基石投资者，二者合计认购6200万美元（约4.41亿港元）发售股份，占发行总额40%左右。

　　艰难上市

　　开元酒店1988年成立于浙江杭州，前身是萧山一家国营招待所，现在主要从事中高档连锁酒店运营。截至2018年8月31日，开元酒店经营管理140家酒店，拥有12个酒店品牌组合，涵盖中档至高档系列酒店，实控人为杭州本地商人陈妙林。

　　开元酒店的上市之路颇为坎坷。2005年开元酒店宣布，将于当年10月赴港上市，拟融资2亿多港元。但由于当时香港新出台的固定资产折旧标准，该计划最终夭折。

　　2008年前夕，内地企业大举进入港股，开元再次推进上市计划。为了能顺利上市，2007年底，开元引入了全球性另类资产管理公司凯雷。凯雷以风险投资者身份入股1亿美元，持有开元40%的股权。为此，开元做了重大战略调整，增加进军景区板块的投资计划，形成了酒店、地产和景区三大主要业务板块。但随着2008年全球金融危机爆发，港股市场的萧条让开元再次选择推迟上市。

　　此次推迟上市，对投资者凯雷而言风险巨大。为此开元承诺凯雷5年内上市。2013年承诺到期，凯雷以退出倒逼，开元不得不曲线上市。

　　2013年，开元挑出优质资产打包成REITs在香港联交所挂牌，成为全球首支中国酒店REITs。但当时的香港资本市场依然表现不佳，此次上市的发行价仅为3.5港元，募资额较2008年上市的20多亿港元削减至6.75亿港元。

　　开元在上市道路上的尝试还不止于此。2015年，开元酒店控股股东开元旅业旗下开元物业（831971.OC）挂牌新三板。但新三板流动性差，融资相当有限，开元酒店登陆主板的计划仍未停止。

　　2018年8月开元酒店上市计划再次启动，经过半年的努力，终与圆了14年的上市梦。

　　营收乏力

　　开元酒店用了14年终于圆梦上市，市场表现将会如何呢？

　　事实上，开元酒店面临的状况并不太乐观。根据招股书，开元酒店2016和2017年度营收分别同比增5.26%和3.93%。截至2018年8月31日，营收同比增4.78%，收入增长基本稳定。

　　相比之下，开元酒店2015年至2017年净利呈稳步上升趋势。三年间净利分别为2.44亿、3.20亿和4.32亿。但2018年这种良好势头有所改变，截至8月31日净利仅有2.5亿，与去年同期持平。

　　事实上，开元酒店的困局还不止于此。招股书称，目前开元酒店主要采用轻资产的业务模式，即根据全方位服务管理协议管理酒店以及特许经营酒店。

　　开元酒店目前经营或管理的酒店共有140家。2015年至2017年其经营酒店分部的收入分别为14亿、14.90亿和15.28亿，几乎是开元酒店收入的全部来源。但这些酒店大部分位于长三角地带，地域过于集中，随着募资完成开元酒店将面临因业务扩展到其他城市而产生的营运整个需求，能否异地复制成功模式，是一个很大的挑战。

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责任编辑：张海营