新浪港股讯 10月31日消息，科网股集体爆发，带动恒指冲高再度重返27000点，港股彻底嗨了！发生了什么？
港股蓝筹股集体爆发，其中，科网股舜宇暴涨8%，瑞声科技涨逾4%，创科实业涨3.5%，腾讯控股涨近2%。其他方面港交所涨2.7%，友邦保险涨2.3%。消费股吉利、蒙牛、申洲国际等大涨。
手机设备股、科网股、华为概念、苹果概念股集体爆发。舜宇光学大涨7%，中芯国际涨逾6%，瑞声科技涨5%，丘钛科技涨近4%，比亚迪电子、大立光、东山精密等涨逾3%。
医药股集体爆发，药明康德在A股涨停，在香港大涨11%，药明生物大涨8.75%，锦欣生殖涨6%，东阳光药、李氏大药厂等涨逾4%。
港股集体嗨了，到底发生了什么？
1）首先，全球进入大放水时代。昨日美联储结束议息会议，将联邦基金利率由1.75厘至2厘，减至1.5厘至1.75厘，美联储从今年下半年开始减息，今年先后减息三次，合共0.75厘。今日，香港金管局跟随美联储降息25个基点。余伟文称，香港资金情况大致稳定，如果资金流出，汇率就会不稳定，但目前未见到。昨夜美股走高，今日港股跟随利好大涨，更是突破27000点大关。
2）中国正式进入5G商用时代。中国移动、中国联通、中国电信正式公布5G套餐，并于11月1日正式上线5G商用套餐。这标志着我国将正式进入5G商用时代。从三大运营商此次公布的5G套餐资费来看，价格体系差异不大。中国联通和中国电信的5G套餐从129元起步，最高为599元；中国移动则从128元起步，最高为598元。
3）华为、苹果利好刺激概念股狂飙。市场研究公司Canalys周三公布的数据显示，华为在中国智能手机市场的份额提升至创纪录的42%，第三季度出货量增长了2/3，这是华为连续第六个季度实现两位数增长。
苹果截至9月底至第四季盈利微跌2.8%至137亿美元，经调整后每股盈利3.03美元，优于市场预期。苹果也重返世界市值第一大上市公司。
4）医药股方面，药明康德营收超预期，创新药迎来黄金时代。中信建投表示：经调整non-IFRS归母净利润增速超预期。公司三季度单季归母净利润剔除公允价值的影响，同时剔除可转债和H股发行成本、合营公司亏损、投资收益、汇率波动、股权激励等费用后，公司今年前三季度经调整后的non-IFRS归母净利润同比增长38.0%，三季度单季增长50.2%，超出预期。
又有业内人士表示：2020年中国医药研发生产外包市场规模有望达218亿美元，未来五年行业符合增速有望达到20%以上。受益于全球研发支出稳步增长、国内创新崛起，行业整体保持较高景气度。龙头公司在人员和产能上均处于扩充周期。产能持续释放叠加需求周期共振，推动CRO行业进入黄金发展期。
5）港股有望迎来双科技巨头时代。外媒报道称，阿里最快11月将港股上市。如果阿里赴港上市成功，港股将迎来腾讯、阿里双科技巨头时代。港股很可能集齐阿里腾讯，美团小米等中国互联网巨头，此举无疑将极大改善港股经济结构成份。今日受阿里来港利好影响，港交所大涨近3%，便是很好的体现。
港股为何不再跑输A股？4大原因揭秘
为何近期港股不再跑输A股？广发策略廖凌表示：基于通胀、盈利、汇率及相对估值的维度，这其中较合理的解释包括：1）国内通胀掣肘A股；2）盈利预期改善，港股凸显弹性；3）人民币汇率波动率下降、美元边际走弱，利好港股；4）AH高溢价凸显港股性价比。
其一，通胀上行隐忧：掣肘国内货币政策，A股估值更为受压。
9月份CPI达到3%，猪肉价格仍在飙升之际，投资者开始担忧通胀压力。历史上除07年外，国内CPI超过3%期间，港股均跑赢A股。其逻辑在于通胀制约国内货币政策宽松空间，而港股受影响较小。唯一的例外出现在07年，当时CPI超过5%，A股仍相对跑赢，其原因或是07年国内经济高速增长，市场对通胀的容忍度相对更高。
其二，盈利好转预期：当AH盈利周期上行时，港股弹性更强于A股。
尽管AH盈利周期趋于一致，但在上行期，港股相对A股更容易取得相对收益（07年除外）。港股市场由海外机构投资者占主导，对基本面的关注权重更高，而A股更偏爱“左侧”。从港股中报业绩来看，恒指盈利增速仍在下行，但以国企指数成份为代表的中资股盈利已出现反弹。当AH盈利同步改善时，港股弹性甚至强于A股。
其三，人民币汇率低波动：升/贬值对AH影响并不固定，重要的是波动率。
人民币汇率是影响AH市场相对走势的重要因素。尽管15年汇改以来3轮人民币贬值期间，港股相对A股走势并未体现出一致性规律；但历史上人民币汇率低波动期间，港股均跑赢A股。9月以来，人民币汇率波动率下降，使得套利性外资回流，港股流动性有所好转。
为何会出现类似规律？一种合理的解释在于香港是“离岸”市场，资金可自由流动，因此人民币汇率波动对港股流动性的影响更为显著。当汇率波动率下降时，港股资金流出压力减轻，流动性出现改善。
其四，强势美元或近“尾声”：弱美元利于AH市场，但对港股刺激更明显。
历史经验表明，在美元指数下行期间，港股跑赢A股的概率较大。以往历次联储降息周期中，美元指数多表现为震荡或走弱；但今年以来美元指数走势高位震荡，主要受美国经济强于非美国家的支撑。9月份美国消费数据出现拐点，零售销售环比增速近7个月以来首次转负，加上前期PMI、工业生产等数据的疲弱表现，美国经济下行压力进一步加大。
我们预计，随着美国与非美的经济差收敛、美国新一轮QE预期增强，叠加实际利差（以10年期国债收益率衡量）持续背离的压力，强势美元或已接近“尾声”。
其五，AH溢价高位：相对估值并不是“H优于A”的充分条件，但是很好的参考。
尽管AH高溢价并非配置港股的“铁律”，但历史上AH溢价接近上限值时，往往对应着恒指/沪深300的相对走势低点。
年初以来AH溢价率持续上行，目前已接近2015年互联互通以来均值+1倍标准差上限。从国内资金对AH“蓄水池”的配置来看，港股相对A股的性价比无疑是在不断提升的，近期南下资金持续流入便是较好的印证。
综合以上证据，国内通胀预期抬升、盈利回升预期、人民币波动下降、美元走弱、AH高溢价的环境下，可能使得投资者扭转“A优于H”的预期。
但AH走势收敛并不意味着港股必然上涨，这仍取决于两大核心变量的变化，即贸易、香港社会局势。
投资策略：震荡中加大对港股配置
年内港股显著跑输A股，但9月以来港股估值有所企稳，盈利增长预期小幅反弹。体现到AH相对走势上，“A优于H”的趋势也未再延续，恒生指数小幅跑赢沪深300指数。造成AH走势收敛的逻辑何在？基于通胀、盈利、汇率及相对估值的维度，我们的核心结论如下：
其一，通胀上行隐忧：掣肘国内货币政策，A股估值更为受压。历史上多数时间内，在国内CPI超过3%时，港股往往较A股存在相对收益。
其二，盈利好转预期：当AH盈利周期上行时，港股弹性更强于A股。9月份以来，投资者对中资股盈利改善的预期增强，港股EPS一致预期甚至出现小幅上调。
其三，人民币汇率低波动：升/贬值对AH影响并不固定，重要的是波动率。当前人民币汇率波动率明显下行，套利性外资回流，更利于港股的相对表现。
其四，强势美元或近“尾声”：弱美元利于AH市场，但对港股刺激更明显。
其五，AH溢价高位：相对估值并不是“H优于A”的充分条件，但是很好的参考。最新AH溢价接近2015年以来均值+1倍标准差的上限，南下资金持续流入。
总体来看，国内通胀预期抬升、盈利回升预期、人民币波动下降、美元走弱、AH高溢价的环境下，可能使得投资者扭转“A优于H”的预期。但AH走势收敛并不意味着港股必然上涨，这仍取决于两大核心变量的变化，即外围谈判、香港社会局势。
市场策略：中期内，我们继续看好香港中资股“盈利稳、估值升”带来的市场机会，当前港股估值降至历史低位，动态股息率位于历史高位，凸显配置价值。短期市场主要受贸易谈判和本地社会事件影响，当前略超市场预期的谈判结果尽管不是“扭转乾坤”的胜负手，但至少也让估值的“弹簧”倾向于向上反弹。
板块配置：在外围谈判基准情形下，配置“攻守兼备”，关注“确定性”主线，如消费（食品、运动服饰、地产、汽车）、医疗、保险、博彩、港股自主可控科技龙头、高股息率蓝筹个股。短期而言，关注部分超跌低估值板块的反弹机会，如中资金融股、汽车、地产等；并配置部分稳定成长、估值仍具性价比的品种，如保险、软件服务等。
本文部分内容综合自广发策略廖凌、朱国源
责任编辑：张海营
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
