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中远海运港口（“公司”）2018年收入10 亿美元，同比增长57.6%，略好于我们预期。股东利润3.25 亿美元，同比下降36.7%。公司未来核心驱动力来自海洋联盟的增量箱量贡献。每股盈利0.10 美元，好于我们预期，主要受益于吞吐量快速增长（2018年吞吐同比增17%，内生增长7.8%）。公司全年派息率达到40%，股息收益率3.1%，构成具备吸引力的买入机会。
与母公司中远海控和航运联盟的协同战略效果开始显现。2016 年重组之后，中远海运港口积极推行协同效应策略，充分利用母公司中远海控（收购东方海外（00318 HK）后，中远海控成为全球第三大集运公司）及其所在的航运联盟发挥其独特的航运-港口协同优势。2018 年，来自海洋联盟的吞吐量同比增长33.7%。东方海外目前仅贡献了公司2018年3.3%左右的吞吐量。
维持“收集”评级并上调目标价至9.80港元。管理层预计2019 年吞吐量将实现低双位数增长，我们认为该目标可以达成。根据2019年前2个月的吞吐量表现以及对2019全年需求的预测，预测公司2019年吞吐量将实现12%-13%左右的同比增长。公司目前估值水平具备吸引力。我们的目标价对应9.5倍、8.4倍及7.4倍的2019-2021年市盈率。
责任编辑：李双双
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