国泰君安发布研究报告称，继续推荐水泥龙头企业，在2016年以来最差的淡季中，水泥行业充分市场化竞争下盈利已经回归盈亏平衡的底部，而在此背景下龙头企业盈利却超过市场预期。同时托底地产政策频出，政策的方向明确，需求端的改善也有望带来龙头后续弹性。该行认为在行业底部布局，首选周期底部盈利有保证的公司，继续推荐龙头海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)、上峰水泥(000672.SZ)等;新疆板块推荐青松建化(600425.SH)，西藏板块受益西藏天路(600326.SH)。
国泰君安主要观点如下：
政策方向明确，水泥量价底部或已明晰。
该行认为近期政策的方向已经较为明朗，一线城市放开“认房认贷”及降低存量首套住房贷款利率与首付比例，核心城市南京全面放开限购，广州首套房贷突破LPR下限;政策的组合拳有望逐步改善23H2之后的需求端。从水泥行业观察，中报来看行业大多数企业盈利已经重回盈亏平衡或亏损的境遇;而7月下旬以来，库存端的逐步回落及出货量的环比攀升，在需求逐步进入旺季抬升趋势背景下，华东熟料价格已经提涨2轮，量价的底部或已经明晰。
继续推荐行业底部背景下盈利韧性超越市场预期的龙头。
该行判断在行业面临整体盈亏平衡或亏损的状态下，以海螺及华新为代表的水泥龙头业绩却超过市场预期，也同时代表了两种不同的突围路径，海螺是以充分的市场化竞争提升产能利用率，放大自身在运输、矿山、管理等方面的优势;而华新将一体化盈利韧性发挥到最大化，23H1非水泥业务盈利占比达到56%，同时随着骨料销量的持续扩大与海外水泥坚挺盈利拉动，也具备向上的弹性。
水泥板块主题性投资机会聚焦新疆与西藏。
该行认为水泥板块主题性的投资机会聚焦在新疆与西藏区域，新疆区域23H1水泥产量明显跑赢全国11pct，区域内供给高集中度，低产能利用率，低跨区流动的特征，需求弹性一旦出现将主要由疆内的企业自身进行消化，为头部企业提供相当可观的产能利用率弹性。西藏区域2023年至今累计水泥产量创出同期历史新高，背后是地区固定资产投资(主要是基建)的快速反弹增长，该行认为区域水利基建重新进入快速扩张阶段，有望继续拉升后续需求弹性。
风险提示：宏观经济下滑，原材料成本大幅上升。
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