南京证券发布研究报告称，欧美吸取光伏、风电依赖中国进口的教训，积极出台政策，希望把零碳关键技术与相关产业链掌握在自己手中。新一轮能源革命开始，氢能产业上行周期趋势显现，制氢环节率先放量。重点看好电解槽设备企业，建议关注隆基绿能(601012.SH)、阳光电源(300274.SZ)、华电重工(601226.SH)、华光环能(600475.SH)。
▍南京证券主要观点如下：
地缘政治驱动全球绿色能源转型：
欧洲加速可再生能源发展以摆脱对于天然气进口的依赖，欧洲风光核电资源丰富，天然气管道基础设施完备，绿氢耦合可再生能源发电结合管道运输是替代天然气的直接手段。拜登政府提出《降低通胀法案》，其中包含清洁氢税收抵免政策，抵免额度最高达到3美元每公斤，使得绿氢的经济性直接优于灰氢。
欧美吸取光伏、风电依赖中国进口的教训，积极出台政策，希望把零碳关键技术与相关产业链掌握在自己手中。
2023年国内外示范项目加速落地：
国内光伏风电大基地鼓励就地消纳，配套绿氢项目不但可以实现大规模、跨季节调峰，也可以加速绿氢替代灰氢加速工业领域的降碳减排。目前国内规划绿氢项目近15GW，预计23年碱性电解槽出货量达1.22GW，较去年0.75GW增长61.5%。
欧盟明确了2030年实现绿氢产能1000万吨和进口1000万吨的目标。美国氢能产业布局加快，计划到2030年满足绿氢需求1000万吨。根据IEA统计当下绿氢规划项目，2030年全球绿氢产能将达到115GW。
中长期绿氢成本趋势下行，短期需政策扶持：
绿氢自身经济性来源于用电成本以及设备投资下降，外在叠加碳排放政策趋严，灰氢碳成本上行。当下煤炭制氢和天然气制氢成本依然有优势，绿氢产业发展依然需要政策扶持。
参考光伏起步阶段的政策周期，2022年国家提出了《氢能产业发展中长期规划(2021-2035)》，国家级氢能示范项目逐步落地。之后预计伴随着氢能行业标准评价体系的逐步完善，对于电解槽设备投资与绿氢生产的补贴政策也会逐步出台。之后国家将重点扶持一批技术指标突出，企业经营管理优良的龙头企业。
当这些企业实现规模化量产叠加制氢用电成本下降，使得绿氢在没有补贴的情况下，经济性可以和灰氢相当，绿氢产业将迎来爆发式增长。
绿氢市占率逐步提升，制氢环节核心设备放量显著：
绿氢技术中，碱性电解槽技术相对成熟，成本较海外优势显著，适合大规模生产耦合工业用氢需求。绿氢经济性与灰氢的差距逐步收窄，绿氢市占率逐步提升。
风险提示：
全球减排政策推进不及预期，国内氢能发展政策力度不及预期，电解槽企业出货量不及预期。
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