中金：高鑫零售(06808)基本面稳步向好，维持“跑赢行业”评级

中金发布研究报告称，维持高鑫零售(06808)“跑赢行业”评级，中金上调公司2020-21年盈利预测8%/10%至0.34/0.39元每股，当前股价对应2020/2021年26倍/23倍市盈率。基于盈利预测调整，该行上调目标价9%至11.8港元，对应30倍2020年市盈率。

中金称，高鑫零售2019业绩略超出预期，公司全年总销售营收(含家电代销现金收入)1018.68亿元，同比增0.5%，其中实现收入953.57亿元，同比下滑4%;归母净利润28.34亿元，同比增长14.4%，对应每股盈利0.30元。

中金表示，公司下半年核心经营指标明显向好，大润发同店全年实现正增长。2019 年上半年公司同店为降低1.76%，下半年随着门店改造的推进和线上业务的持续发力，同店表现进一步向好，全年同店实现增速下降1.01%，其中大润发同店正增长，欧尚门店同店下滑。2019H1/H2营收同比分别下滑6.4%，下滑1.2%，净利润同比分别增加5.0%，增加34.2%。全年新开7家，关店5家，门店数净增2家至486家。全年租金收入同比增加7.1%，保持较快增长，主因现有租户收入与可租面积增加所致。

高鑫零售毛利率同比提升，净利率同比提升0.5ppt至3.0%。销售毛利率同比提升1.7ppt至27.0%，主因产品组合优化与大润发、欧尚双品牌的供应链整合带动。销售费用率同比提升1ppt至20.5%，主因O2O业务发展投入加大;管理费用率同比基本持平于2.9%。净利润率同比提升0.5ppt至3.0%，公司盈利能力进一步向好。

中金重申公司2020 年有望呈现基本面稳步向好趋势，看好公司2020 年的同店提升趋势与“到家”等新零售业务发展前景，预计公司将继续推进大卖场重构，提升生鲜品类占比并进一步强化线上场景布局。受益于线上到家业务的进一步发力，预计2020 年线上销售占比有望进一步提升至20%(2019 年公司线上总销售同比增长近90%)。

公司大卖场升级改造将提速， 2019年升级改造10家，2020年计划改造50家，有望带动线上、线下表现稳步提升，同店有望进一步向好。 受益于供应链效率提升、商品组合优化、以及双品牌整合深化，中金预计公司盈利能力有望进一步向好。

中金提示风险有行业竞争持续加剧。