【麒麟研报】环保大涨券商：行业需求充足长期看好_新浪财经

　　新浪财经讯 2月6日午盘，环保板块拉升。截止发稿，概念板块环保指数上涨5.39%。

　　第一届新浪金麒麟最佳分析师评选环保行业最佳分析师安信证券邵琳琳团队在研报中表示，环保治理需求依旧充足，长期看好国资入场及运营化行业发展。

　　其核心观点如下：

　　环保治理需求依旧充足，长期看好国资入场及运营化行业发展。全国生态环境保护工作会议再次强调了2020 年持续打好蓝天、碧水、净土保卫战，环保治理需求依旧充足。并且国家绿色发展基金若顺利启动，或有助于加大环保行业投资。生态环境部公布国家环境保护标准《排污许可证申请与核发技术规范水处理通用工序》，进一步加快建立和完善污染物排放许可制。叠加长江流域环境大保护推进，利好水处理板块，建议关注水处理领域标的【碧水源】【国祯环保】。

　　财政部、国家发改委、国家能源局联合发布了《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》，推进可再生能源发电行业稳定健康发展。《意见》明确通过以“以收定支”的方式合理确定新增项目补贴规模，此次优化补贴流程有助于行业长期健康发展。尽管目前关于生物质发电（包括垃圾焚烧项目）的新增项目补贴政策尚未出台，短期或影响焚烧企业的盈利能力，但是地方政府的垃圾处置仍较为刚性，长期来看焚烧企业盈利能力或有所恢复。江苏省公示《江苏省生活垃圾焚烧发电中长期发展指导规划》指出预计2021 年新建垃圾焚烧厂27 座，新增焚烧处理能力2.7 万吨/日，总投入资金170.2 亿元，全年共有垃圾焚烧厂57 座，焚烧处理设计能力7.9 万吨/日。有效推动全省城市垃圾焚烧工作，为产业带来更多投资机会。也再次验证垃圾焚烧市场需求充足，行业渗透率仍有较大提升空间，建议关注在手项目储备充足的标的【瀚蓝环境】【上海环境】【城发环境】。

　　发改委、生态环境部印发《进一步加强塑料污染治理的意见》加强了塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度，推进了回收体系等政策。不仅给再生塑料和可降解塑料带来契机，也有望带动垃圾焚烧企业的盈利能力。废塑料能源化利用是处置分拣成本高且不易资源化的类废塑料的有效手段，高热值的废塑料参与垃圾焚烧有助于提升发电量，进一步提高企业盈利能力。除此之外，随着各省土壤修复细则出台，土壤修复的相关负责人和支付来源能够得到确认，长期依旧看好土壤修复订单释放，建议关注土壤修复龙头【高能环境】。

　　沿海电厂库存高企，水电电价短期无虞，看好疫情期间公用板块配置价值。根据煤炭市场网数据，截至1 月31 日，沿海六大电厂累计日耗降至40 万吨以下，可用天数39 天，库存1551.5 万吨，日耗和库存均略低于去年同期（农历）。2月1 日，国家能源局发布《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》，要求有力有序释放煤炭优质先进产能，确保疫情防控期间煤炭市场平稳运行。加之进口煤通关，对沿海市场煤补充，国内动力煤现货需求将进一步减弱，预计煤价中枢将在疫情期间进一步下移。中长期来看，随着煤炭产能的陆续释放，未来两年煤价有望持续稳定在绿色合理区间，不排除阶段性跌破500 元的可能。近日，国务院常务会议明确，要继续实施以制造业为重点的减税降费措施，推动降低制造业用电成本，全部放开规模以上工业企业参与电力市场化交易。这是继2019 年12 月中央经济工作会议提出要降低企业用电成本之后，再次将降电价作为2020 年电力行业的工作重点之一。2018 年和2019 年连续两年降低一般工商业电价10%，主要由政府和电网公司承担，发电集团主要通过电力市场化交易间接完成降电价任务。预计2020 年降电价的主要措施与前两年类似，发电集团的参与主体可能由火电逐步扩展到水电和核电板块，风电与光伏板块影响较小。目前水电市场化占比仅为20%，加之盈利状况较好，可能会成为降电价的重要参与主体，但由于大水电上市公司装机量占全国水电装机量占比低，降价压力有限。煤电市场化比例接近50%，亏损面较大，随着2020 年煤价中枢的下移及利用小时数提升，盈利状况有望持续改善。通过复盘发现，非典期间公用事业板块，尤其是大火电表现亮眼，我们看好本次疫情期间公用事业的配置价值。参考非典期间的大盘表现，本次疫情期间防御板块——公用事业有望迎来配置良机，看好高股息和装机有成长的大水电板块，高估值低估值大火电板块也有望获得出色表现。水电建议重点关注【长江电力】、【川投能源】、【桂冠电力】。火电建议重点关注【华能国际】、【华电国际】和【皖能电力】。同时，中国核电的三门2 号机组顺利重启，有望在2020 年贡献业绩增量。同时，折旧政策调整和新机组投产，也将在2020 年业绩中有所体现。建议重点关注受益于核电重启的中国核电。此外，国改和电改稳步推进，建议重点关注三峡集团旗下的【三峡水利】和国家电网旗下的【涪陵电力】。

　　中俄东线进口气价有望超预期，天然气迎来市场定价新时代。根据广州海关数据，自去年12 月中俄天然气管道正式开通一个月以来，共有3.28 亿方的天然气从俄罗斯输入中国，目前已顺利完成价值4.7 亿元的天然气申报纳税工作，单位气价1.433 元/方。目前正处于国内用气高峰期，低价格俄气若能持续，随着进口俄气规模提升，势必逐步缓解中石油进口气价格倒挂问题。2014 年5 月，中国石油和俄罗斯天然气工业股份公司签署《中俄东线供气购销合同》，合同约定总供气量超过1 万亿方、年供气量380 亿方，期限30 年。同时，国家管网公司于12 月9 日挂牌成立，直接影响天然气产业链上下游的议价能力和竞争格局。对于气源端，可以直接跳过管网与下游议价，提高下游市场开拓能力和扩大经营区域。由于少了中间商，气源端通过管网公司销气的单位毛利有望提升。对于用户端，可获取的气源增加，气源定价模式将由卖方定价逐步转为买方定价，有助于压缩采购成本。同时，近期LNG 价格持续高位，考虑到今年保供工作较为充裕，国内资源充足，叠加国际市场宽松、气价相对稳定，预计后期价格会有所上浮但预计不超过6000 元/吨，年内整体呈现“紧平衡”状态。近日，深圳燃气发布公告，该公司投建的周转量为10 亿方/年的LNG 储备与调峰库工程正式投产。该项目有望拓展公司的气源，通过采购海外低价气，直接替换存量高价气或拓展下游分销渠道，均有望改善公司业绩。建议重点关注【深圳燃气】，同时关注收购亚美能源的【新天然气】。

　　投资组合：【碧水源】+【瀚蓝环境】+【国祯环保】+【长江电力】+【华能国际】+【华电国际】+【皖能电力】+【新天然气】。

　　风险提示：项目推进不及预期；煤价持续高位运行，电价下调风险。

　　第一届新浪金麒麟最佳分析师评选公用事业行业最佳分析师申万宏源证券刘晓宁团队在研报中表示，新型冠状病毒感染肺炎疫情对电力需求影响相对有限。在疫情防治、推迟节后复工对经济活动的影响中，公用事业行业因政策性定价机制而价差稳定，同时消费量波动相对平稳，故更具备抵御风险能力。我们尤其强调大水电、高股息火电以及天然气领域的优质权重股更具防御性投资价值。

　　其核心观点如下：

　　板块表现：

　　节前一周股价表现：公用事业板块整体下跌。沪深300 指数下跌3.63%，创业板下跌0.25%，公用事业整体下跌3.61%。子板块电力板块下跌3.27%，水务板块下跌2.98%，燃气板块下跌5.02%，环保工程及服务下跌4.47%。

　　重要信息回顾：

　　公用事业观点：本次新型冠状病毒感染肺炎疫情对于电力行业影响分析。春节前新型冠状病毒感染肺炎疫情爆发，全国启动疫情防控工作。因防疫工作对消费、贸易等经济活动产生一定的影响，势必也将对全社会用电形势产生一定影响。为此，我们复盘2003 年非典疫情前后的电力数据，以史为鉴探究新型冠状病毒感染肺炎疫情对于电力行业发用电形势潜在的影响：

　　1）参考2003 年非典疫情的经验，疫情大规模防治期对于二产用电量影响有限，主要影响的是三产及城乡居民用电。2003 年城乡居民用电量增速二季度下滑受天气因素影响较大，目前全国大部分区域居民因疫情居家时间显著延长，疫情或将提升城乡居民用电水平。如果上述假设成立，则疫情对用电量的主要负面影响将局限在第三产业。

　　2）新型冠状病毒感染肺炎疫情采取大规模防治措施的时间节点相对非典疫情更早，因而影响到春节后部分企业和工地的复工节奏。这是新型冠状病毒感染肺炎疫情防治与2003 年非典疫情的主要区别。

　　3）基于上述两点，我们认为在企业大规模复工之前发用电形势或面临一定程度的冲击，而一旦企业完成复工，疫情对用电量的影响将主要局限在三产及城乡居民领域。目前二产仍占全社会用电量的70%左右，因此疫情对全社会用电量的冲击依然相对温和。

　　4）尽管疫情影响工业企业复工节奏，但工业企业全年生产计划相对刚性，复工后生产节奏有望加快。疫情主要影响的是当下一段时间的二产用电量增速，对全年而言影响较小。对于三产及城乡居民用电而言，并不存在后续的“追赶效应”，全年用量增速将受到疫情一定程度的拖累。

　　2019 年全年电力数据点评：用电量增速稍显不足，水火发电量跷跷板效应突出。2019 年全年全社会实现用电量72255 亿千瓦时，同比增长4.5%，增速低于过去三年的水平（2016-2018 年用电增速分别为5.01%，6.57%和8.5%）。分行业来看，一产用电量780 亿千瓦时，同比增长4.5%；二产用电量49362 亿千瓦时，同比增长3.1%；三产用电量11863 亿千瓦时，同比增长9.5%；城乡居民生活用电量10250 亿千瓦时，同比增长5.7%。上述四大用电分类电量增速均低于上年，但增速依然维持较好水平，后续经济企稳回升将推动二产用电增速修复，驱动全社会用电量增速回升。从发电端来看，2019 年全年实现发电量71422 亿千瓦时，比上年增长3.5%，由于线损率降低0.4%等因素影响，发电量增速低于用电量增速。从不同电源发电结构角度看，2019 年来水前高后低特征明显，水火发电量跷跷板效应显著。一到四季度水电利用小时分别同比增加11.99%、10.7%、1.49%和-8.25%，火电利用小时分别同比增加-0.55%、-5.21%、-3.65%和3.13%。

　　投资策略：前文已经分析了非典疫情对电力行业的影响，以史为鉴我们认为近期的新型冠状病毒感染肺炎疫情对电力需求影响相对有限。在疫情防治、推迟节后复工对经济活动的影响中，公用事业行业因政策性定价机制而价差稳定，同时消费量波动相对平稳，故更具备抵御风险能力。我们尤其强调大水电、高股息火电以及天然气领域的优质权重股更具防御性投资价值。

　　公用行业：1）火电：内蒙华电、长源电力、皖能电力、湖北能源、华电国际、华能国际；2）水电：韶能股份、华能水电、长江电力、国投电力、川投能源；3）清洁能源：福能股份；4）天然气产业：深圳燃气、新天然气、百川能源。