转自：金融界
本文源自:券商研报精选
【导读】：2023年中央经济工作会议召开，现代化产业体系建设、扩大内需、深化重点领域改革优先级居前。预期上修需要新的边际，行业配置上兼顾安全边际与产业催化。
摘要
▶政策基调突出统筹发展和安全，推动经济运行回升向好。会议强调统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，统筹新型城镇化和乡村全面振兴，统筹高质量发展和高水平安全，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。财政政策方面：适度加力、提质增效，用好财政政策空间，优化财政支出结构，合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。我们认为，2024年财政支持力度将稳中向上，中央加杠杆是重要驱动。货币政策方面：继续保持“稳健”表述，并提出稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。我们认为，各类政策协调配合，经济修复的动能有望逐步改善。▶现代化产业体系：科技创新是首要任务。不同于2022年，本次会议将科技工作列为首要任务，强调“以科技创新引领现代化产业体系建设”。方向上，完善新型举国体制，实施制造业重点产业链高质量发展行动，加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水平。同时，大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展等。我们认为，在高质量发展背景下，后续包括财政、货币和产业等方面的政策有望进一步配合，呵护专精特新，引导转型升级。同时随着上市公司高质量发展要求的提出，政策赋能和金融助力将成为科技创新加速发展的两大重要动力。
▶“强化国家重大战略任务财力保障”，意味着财政的重要性明显提升，中央加杠杆成为稳预期的重要驱动。1）中央加杠杆的可行性：相比发达经济体仍有较大加杠杆空间，中央政府空间更大。根据BIS口径，截止2023上半年，我国政府部门杠杆率为79.4%，略高于新兴市场（66.1%），但远低于发达经济体（107.6%），与发达经济体2008年金融危机之前的政府杠杆率水平接近。内部结构上，中央政府加杠杆空间更大。2）中央加杠杆的必要性：消费与出口支柱有所承压，中央加杠杆主导的投资有望成为新的增长引擎。
▶防范化解风险：房地产和地方债务定调稳妥，坚决守住不发生系统性风险的底线。整体上，对房地产行业的定位，保持了和此前政治局会议一致，即从长远的发展、短期的调控和风险的防范为主。地方债务方面，统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁。考虑到2024年是落实中央金融工作会议的第一年，防风险、强监管将是重中之重。
▶后市展望：兼顾安全边际与产业催化。市场需要新的边际，但是在国内有效需求尚待提升、财政货币两个“适度”与海外利率震荡环境下，投资需要兼顾安全边际与产业催化。行业推荐：1）红利高股息：电力/高速公路/运营商。2）大众品：食品/乳品/白电。3）中期看好受益于全球金融条件改善和行业周期回升的电子/医药。主题投资方面，关注：数据要素/ AI应用/智能汽车/产能出海。
▶风险提示：地缘政治摩擦、政策不达预期、经济恢复不达预期。
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