金帝股份（603270）上市首日出现的2亿元融券“卖盘”，引发了市场关于限售股出借是否意味着绕道减持的巨大争议。证监会有关部门负责人9月19日表示，已关注到相关情况并进行了核查。根据目前核查情况，金帝股份上市首日的融券业务符合当前监管规定，未发现相关主体绕道减持、合谋进行利益输送等问题。
上述负责人表示，证监会对战略投资者出借证券行为严格监管，明确要求相关主体不得通过任何方式变相减持、不得通过任何方式合谋进行利益输送，一旦发现将依法严肃处理。
进一步论证评估相关规则
针对市场反映的上市公司高管与核心员工参与战略配售后阶段性出借股票的规则，证监会有关部门负责人表示，将充分听取各方意见，进一步论证评估。
金帝股份上市首日即遭巨额融券卖出，该公司被市场质疑“做空自己”。受此事件影响，“融券”成为市场近期的敏感词。9月18日，长春高新（000661）、千禾味业（603027）、敦煌种业（600354）、科净源（301372）等数十家上市公司集体通过互通平台予以澄清，不存在出借股票给券商做融券业务。
早在2019年科创板开板时，为扩大融券券源，监管部门作出试点，规定参与注册制下首次公开发行股票战略投资者配售获得的在承诺持有期限内的股票可参与证券出借。随着全面注册制落地实施，该规则扩展到主板。这一举措的初衷是解决A股市场长期融券来源不足、融资与融券“长短脚”发展问题。也为券商更好开展融券业务提供了条件，有利于多空平衡，提高市场的流动性和有效性，促进交易活跃度和发挥市场价格发现功能。
有量化私募相关人士认为，股东将限售股出借，并没有转移所有权，只是让渡了使用权，融出券赚取一定费用，赚的是出让资产获得的费用，并不涉及变相减持。目前可出借的限售股仅战略配售股，制度设计是为了防止爆炒，实现买卖供求势力的平衡。
南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，若能合理地规定数量和方式，并且确保市场的公平性和透明度，那么可以在法律法规许可的前提下，开展适度的金融创新。金融创新的目的应该在于繁荣市场，需要保障市场健康。田利辉表示，如果在有关行为的创新名义下，市场出现了严重的制度套利或者对股价产生了过大的负面影响，那么就需要考虑采取措施来限制这种行为。
制度设计初衷：改善新股炒作问题
截至9月15日，沪市融资融券余额为8575.54亿元，其中融资余额7994.09亿元，占比为93.22%；融券余量金额为581.45亿元，占比为6.78%。
从主板历史情况看，上市公司股票首次公开发行后，二级市场上的流通股较少，上市初期供需严重不平衡，容易发生非理性炒作，新股上市初期往往连续涨停，形成“单边市”行情。而新股的高溢价往往需要较长时间去消化，不利于股市的长远发展。
为完善多空平衡机制、改善“单边市”行情，科创板上市首日可融券卖出。但考虑到新股上市首日，基本没有券源来源，融券卖出机制几乎无法发挥作用，因此，科创板首次试点允许战略投资者持有的限售股出借，就是为了平抑初期非理性暴涨以及随后的暴跌。这一制度在当时也得到了市场的普遍认可，且后续逐步复制推广到创业板、沪深主板等。
以近期市场上热议的金帝股份为例，金帝股份首日两个战投获配股份合计470.09万股，占流通股比例约为9.59%。470万股战投按规定在首日是可依规出借的，金帝首日最高涨幅180%后其市盈率已经接近100倍，首日融券卖出行为是合理的。对比近期某只新股没有战投首日可以出借股票，该只股票首日涨幅达到17倍，其后一个月内股价较首日最高价跌超了70%。
“股票价格涨的太高而不允许别人融券卖出也是不合理的，融券机制的目的就是平抑新股上市初期暴涨暴跌，提高市场定价的有效性。限制融券反而会使机构头寸失去保护，从而被迫卖出股票，进一步打压指数，不可取。”业内人士表示。
据统计，8月以来上市的新股，有12只股票上市首日遭到融券卖出，大多与员工参与战投的股数接近。其中，广钢气体及中巨芯融券卖出量均超过500万股。从涨跌情况来看，这12只新股自首日最高价至今全部收跌，平均跌34%。其中，碧兴物联跌幅高达73%，德福科技（301511）、锴威特跌幅均超过45%。
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