贝迪新材创业板IPO：布局上游、储备产品募投能否应对产业链变局|募投_新浪财经

21世纪经济报道记者韩一北京报道 9月30日，南京贝迪新材料科技股份有限公司（简称贝迪新材）上会深交所创业板上市审议会，公司迎来上市募资关键节点。

公开资料显示，此次首发募资，贝迪新材拟发行不超过2500万股，募集5.50亿元资金，其中3.44亿元用于贝迪新材5G高频通信用高分子膜材料产业基地建设、9000万元布局贝迪新材显示用量子点复合膜生产、658万元用于贝迪新材研发中心建设，5000万元补充流动资金。

贝迪新材拟借募投项目，聚焦功能高分子膜材料的研发、生产和精加工，向产业链上游制膜领域延伸，布局生产及研发量子点膜、复合膜以及储备5G通信用 LCP 膜等多款核心产品。不过，2022年，公司面临下游市场已经生变，部分国家和地区显示面板行业出现减产趋势。

贝迪新材是否存在在行业周期性下滑时募资扩产的情形，颇奈人寻味。

行业面临变局

贝迪新材是一家以电子光学、材料学、机械学等学科为基础，从事新型显示、5G通信领域功能高分子膜材料研发、生产、精加工和销售的国家级高新技术企业。2019年至2021年报告期，公司主营业务收入以基础光学膜片、复合膜片和量子点膜片销售收入为主，占比在90％以上。

财务数据显示，2019年至2021年，贝迪新材分别实现营业收入4.64亿元、5.99亿元、8.42亿元，净利润分别为2522.88万元、3379.89万元、4648.12万元。根据公司预计，2022 年公司营收在8.40亿元至9亿元，同比变动幅度在-0.24%至6.88%，净利润在4385.17万元至4711.20万元，同比变动-5.66%至1.36%。

冲刺上市的关键一年，贝迪新材业绩增长可能陷入停滞状态，背书的主要影响因子是行业下游客户端已经生变。

据21世纪经济报道记者从中国光学光电子行业协会液晶分会了解到，基础光学膜片、复合膜片以及量子点膜片等产品主要应用于 LCD（液晶显示器）显示领域，是LCD行业的上游产业。

下游的终端应用主要面向液晶电视、台式显示器、笔记本电脑、车载显示等终端显示器件，其中液晶电视是LCD应用第一大领域，全球70%以上的面板产能应用于电视面板的生产制造，其次为台式显示器及笔记本电脑，再次为车载显示及其他消费类电子产品。因此，下游液晶电视、电脑及车载显示行业的发展决定着LCD 显示用光学膜行业的发展。

贝迪新材目前收入主要来源于功能膜精加工（基础光学膜片、复合膜片）和功能膜(量子点膜)生产业务，在 LCD产业链中公司下游客户为背光模组生产厂商，背光模组厂商的下游终端客户为京东方、TCL 等面板厂商。

报告期内，贝迪新材电视终端销售收入分别为2.16亿元、3.74亿元、6.02亿元，销售占比分别为 52.97%、69.39%、74.55%，台式显示器终端销售收入占比分别为18.73%、15.12%和18.15%，笔记本电脑端占比分别为17.03%、8.63%和3.14%，其他产品应用终端占比呈现下降趋势。

近年来受全球通胀加剧、国际贸易冲突和新冠疫情反复等因素影响，电视电脑等消费电子市场进入下行周期，致使产业中游的面板行业面临巨大的出货压力与亏损压力，主流厂商已部分开始减产，直接影响了对上游基础光学膜片、复合膜片需求。

公开信息显示，2021年，贝迪新材可比行业公司翰博高新（833994.BJ）、激智科技（300566.SZ）扣非后归母净利润分别下滑33.93%、15.40%，锦富技术（300128.SZ）扣非后归母净利润亏损3.46亿元。

据21世纪经济报道记者了解，今年上半年面板商龙头京东方（000725.SH）营业收入同比下滑15.66%，净利润同比下滑 48.94%，公司毛利率从去年同期的28.12%下降至 15.44%，而其他主要面板厂商TCL科技、深天马、龙腾光电、维信诺、彩虹股份的半年报业绩均大幅下滑。

2022年5月起，部分国家和地区显示面板行业开启减产。公开市场调研报告称，此轮国内面板行业减产幅度预计达到20%，预计2022年第三季度面板厂商的产能利用率将下降至69%，创十年来新低。

“显示面板行业具有典型的周期属性，受新冠疫情反复、宏观经济增长放缓等因素导致需求减弱影响，目前行业整体进入下行周期。”中信证券电子行业分析师接受21经济报道记者采访时预测称，显示面板行业在近一两年内将维持低位运行，相关产业链公司将受到影响。

深交所的问询函和反馈意见中，也对贝迪新材面临行业周期性进行多次问询，并要求公司说明公司业绩上升的合理性，并要求公司结合市场竞争格局、下游行业下行周期等情况，分析说明2022年业绩预计的可实现性，并解释成长性和持续经营能力是否发生重大不利变化。

行业面临整体下行周期，贝迪新材经营业绩承压，但是募投项目中公司却逆市扩张，公司的募投项目是否具备市场空间，公司的产能将如何消化？对此，21世纪经济报道记者对公司进行采访，但是并没有得到公司的回复。

募投如何保营收

招股书中，贝迪新材表示，报告期公司前五大客户的销售收入合计占比分别为62.31%、71%和68.65%，公司客户集中度较高，如果未来主要客户发生重大不利变化，或其减少对公司采购订单，或公司未能持续开发新的客户，则将对公司的经营业绩产生不利影响。

目前下游终端面板行业处于下行周期，若下游消费电子行业需求恢复不及预期，甚至进一步下降，将对贝迪新材主要产品产销规模及经营业绩产生不利影响。此外，根据消费电子行业产品的定价规律，下游终端客户降价有可能要求上游产品降价，将相关的降价损失转嫁至上游供应商，贝迪新材毛利率可能会随之下滑，影响公司的经营利润。

公开信息显示，今年上半年以来，贝迪新材面临的降价风险正在积聚，从2021年三季度开始，面板行业大尺寸面板价格率先转跌，到2022年5月份，包括电视面板在内的部分产品价格降幅达到70%，甚至已经跌破现金成本。

中信证券面板行业深度追踪系列研究显示，贝迪新材产业主要销售市场电视终端面板价格从2021年7月达到顶点后景气度持续下行，2021年7月至2022年7月降幅已在60.43%至67.42%。目前电视终端面板价格已接近或跌破面板厂现金成本，正静待价格反转。

受行业整体下行影响，贝迪新材报告期各期的综合毛利率分别为 20.56%、18.28%、15.64%，已呈现持续下滑波动，如果下游面板行业降价的趋势向上游延伸，贝迪新材的盈利能力或将受到不利影响。

此次募资计划，贝迪新材声称，拟借推进新产品量子点复合膜和开发LCP膜等措施，培育公司新的营收增长点。

募投项目显示，贝迪新材5G高频通信用高分子膜材料产业基地建设将主攻LCP膜生产。目前，公司已有一条 LCP 自动化生产线，该生产线已于2021年12月底完成安装和电气调试工作，目前已进入设备调试阶段，预计将于2022年下半年完成主要型号产品的调试及客户送样工作。

贝迪新材显示用量子点复合膜生产项目则是公司向产业链上游功能膜原材生产领域的延伸，主要功能为推动公司量子点膜等功能膜的生产。据悉， 2020年1月，公司量子点膜已实现量产，复合膜也于2021 年 12 月通过产品认证并获得销售订单，目前量子点复合膜产品也于2022年2月通过下游客户认证，处于小批量出货阶段。

贝迪新材寄希望用新产品复合膜、储备产品 LCP 膜的陆续投产，逐步完成战略升级转型，加强盈利能力。

但是量子点膜生产领域，国外韩国三星早已在NANOSYS 的授权下生产量子点及其下游产品，国内企业中激智科技（300566.SZ）、道明光学（002632.SZ）和纳晶科技（830933.NQ）等企业在量子点膜细分市场处于领先地位，其中激智科技在量子点领域为国产企业中的先行者，贝迪新材作为市场后来者同样面临激烈市场竞争。

目前，而另一募投业务LCP 膜仍是公司储备产品，贝迪新材认为2019 年以来，全球 5G 高速发展，以 5G 智能手机、智能可穿戴设备、自动驾驶为代表的 5G 应用逐步得到拓展，将推动 LCP 薄膜行业高速发展，但是该产品目前并没有贡献规模化营业收入。反馈意见中，深交所追问公司是否已与LCP客户签订合同，并问询该业务未来是否会出现较大的产能闲置风险。

（作者：韩一编辑：李新江）