2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》邀请各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
华创证券研究所副所长、交运行业首席分析师吴一凡介绍了自己团队对市场的看法。以下为观点全文。
1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？
华创交运团队研究风格关键词：国际视野和本土实践，前瞻研究和紧密跟踪，精品思维。我们围绕核心研究方向打造了数个深度研究系列，如解码顺丰系列、大物流时代系列、交运护城河系列、航空新时代系列等。
2、请介绍下您/您团队的成员组成、分工、每个人的研究特色，以及团队的研究方法。
吴一凡：华创研究所副所长、交通运输行业组长、首席分析师，负责团队统筹研究策划。
刘阳：交通运输行业高级分析师，负责航空、机场、铁路等行业研究。
吴莹莹：交通运输行业助理研究员，负责快递、物流等行业研究。
周儒飞：交通运输行业助理研究员，负责航运、港口、公路及大宗供应链等行业研究。
吴晨玥：交通运输行业助理研究员，负责航空、机场等行业研究。
黄文鹤：交通运输行业助理研究员，负责物流等行业研究。
我们在对各细分领域全覆盖的同时，在我们预计未来具备重要投资机会的大物流领域配置了较多的力量，我们力争通过研究展示大物流时代的全貌。
3、近期您/团队提出了哪些有代表性的观点，请具体阐述一下。
我们认为在产业转型、消费升级、科技赋能的大背景下，现代物流服务业迎来黄金发展期，而随着多元物流形态、集中资本运作，也意味着大物流时代到来。
我们认为ToB供应链服务预期会是未来3-5年交运行业最重要的投资机会，新型供应链体系会从成本中心转向“效益中心”，建议围绕两条线索：
其一是帮助中国制造、中国品牌降本增效与产业升级；
其二是帮助中国制造、中国品牌出海，助力全球化进程。
4、针对2021年度的研究报告，核心关键词有哪些？
1）解码顺丰：在2020年12篇系列深度基础上，2021年我们围绕顺丰控股继续展开了系列13-15的研究，分别从时效快递与制造业的融合、服装供应链数智化变革、ToB供应链的模式理解等角度展开了探讨。
2）大物流时代：2021年我们围绕不同细分领域的代表性公司展开了研究，深入研究了大宗供应链、一体化供应链、生产性制造业供应链、专业化工品物流供应链、网络货运平台及跨境专线等领域。
市场方向
1、从中长期来看，交通运输行业将面临怎样的发展趋势？
我们预计未来3-5年是ToB供应链服务市场重要发展机遇期及投资机遇期，建议围绕两条线索开展研究与投资：
其一是帮助中国制造、中国品牌降本增效与产业升级；
其二是帮助中国制造、中国品牌出海，助力全球化进程。
同时， ToB供应链市场迎重要机遇期，基于我们认为：
供给端，物流要素（仓、运、配）标准化程度的大幅提升构建了供应链模式大发展的基础；需求端，客户在面对渠道、产品、品牌变化下产生多元化的需求对供应链体系从生产到分销端均提出了更高要求。
2、二季度以来，快递行业的价格战有所降温。您认为这是暂时的缓和，还是快递行业竞争方式的转变？
1）我们认为进入2021年后，行业价格战就是在底线上的博弈。
首先我们认为价格战的中短期放缓的条件：其一是价格战发起者（新进入者、落后者、龙头）在博弈中达不到价格手段的目的，其二是监管引导；而长期价格战的结束参考海外经验，则是竞争格局的完全优化。
那么我们观察国内市场：“落后者”纯粹价格手段失灵；龙头公司出现低价获量导致单票资本开支回报为负的现象，且份额未显著拉开；市场博弈出了底线；而监管层面的引导也探出“政策底”。
2）我们预计行业将从相对低阶的价格竞争转向服务比拼，物流底盘相对扎实、服务品质相对更好的公司将会受益，短期行业价格竞争态势预计将有所放缓，电商快递龙头公司也将有望出现利润水平的修复。
3）长期来看，我们认为随着产业趋势的发展，快递公司的成长路径也会不断演变，我们预计或沿着快递->综合物流->数智化供应链->数据科技公司进阶，但并非所有的公司都适合或需要完成演变。在不同领域内均可以探索出适合的商业模式并实现足够的利润体量。
3、四季度来临，对此您有何投资建议？哪些板块值得期待？有哪些风险需要关注？
1）聚焦价格线索。其一快递行业，加盟制快递公司9月派费上调引发全面关注，旺季或再次优化价格策略。其二是航运行业， BDI指数创十年新高，散运中期景气度已开启；油运运价尚低迷，预计后续传统旺季到来价格会底部修复。
2）新冠特效药进展预期催化下，航空股迎投资机遇期。
3）风险角度，仍然需要关注疫情散发对出行的阶段性影响，以及油价上升后对相关公司成本的影响。
4、2022年对行业前景有何期许？
1）我们预计2022 年航空业或存在系统性投资机遇，基于我们认为需求在经历不断积压后或在未来呈现相对爆发态势，行业供给则历经 20-21 连续两年的低增长，行业会从局部区域、局部时段的阶段性供需缺口弹性转向全面推升价格弹性。建议择机布局三大航，长期看好民营航空发展。
2）我们预计快递行业将从相对低阶的价格竞争转向服务比拼，物流底盘相对扎实、服务品质相对更好的公司将会受益，短期行业价格竞争态势预计将有所放缓。继续看好能够提供差异化品质服务的稀缺快递服务商，以及成本领先具备价格修复弹性的龙头公司。
3）我们认为散运中期景气度已开启，油运景气度底部待升，期待油、散共振投资机遇。
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责任编辑：常靖蕾
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