2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》邀请各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
广发证券建筑行业资深分析师尉凯旋介绍了自己团队对市场的看法。以下为观点全文。
1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？
相比于市场上的其他团队，我们团队相对比较年轻，从业时间不是特别长，所以从研究内容和方向上，不再局限于传统的建筑施工领域，而是力争在建筑行业中寻找新的领域。建筑行业本身产业链较长，很多企业向上下游转型，也给他们提供了新的增长机会，同时也给我们提供了研究及投资机会。此外，在研究上，我们不争研究速度力争研究深度，把覆盖的公司都进行了深度研究，并做到了长期深度跟踪。
2、近期您/团队提出了哪些有代表性的观点，请具体阐述一下。
我们在8月初提出了建筑央企的价值重估的观点，认为建筑央企的估值在历史上已经处于相对底部的水平。随着专项债发行力度的逐渐加大以及建筑央企自己基本面的逐渐修复，外加这些建筑央企自身拥有较多其他资产，建筑央企存在较大价值重估的空间。
我们在年初“碳中和”政策后提出了建筑行业的节能减排。“碳达峰”及“碳中和”的政策目标对传统建筑行业提出新的要求，激发出丰富的市场机遇。作为碳排放量占比较高的行业之一，碳减排意味着行业内生产方式、技术水平、材料选择、商业模式等均将面临革新。绿色建筑及绿色金融等为建筑行业带来新的发展机遇。我们认为装配式建筑及检测行业或将成为未来的市场机遇。
在“碳中和”等政策的催化下，我们进一步提出绿色建筑的发展，绿色建筑作为节能减排的重要方式，其重要性进一步提升。从目前的建筑方式来看，装配式建筑、钢结构以及BIPV等细分领域都是绿色建筑中的主要受益方向，其中BIPV相比于装配式建筑以及钢结构，发展阶段相对较早，类似于更早期的装配式建筑，但是从行业空间角度看，未来增长空间广阔。
3、针对2021年度的研究报告，核心关键词有哪些？
一是建筑业转型升级：建筑行业正逐渐进行转型升级，形成自身的竞争优势。建筑全过程的碳排放在全部碳排放中占比达到一半，外加传统建筑工程行业增长空间有限，在“碳达峰”、“碳中和”的背景下，建筑业急需转型升级。2020年的装配式建筑行业渗透率及市场认知度提升，考虑到未来装配式行业渗透率有望进一步提升，龙头公司未来成长性较强。而内装领域发展阶段相对较早，但装修行业发展瓶颈已越来越大，工业化内装有助于行业从分散迈向集中。BIPV即光伏建筑一体化，其在建筑外观、设计寿命、屋面受力、防水可靠性和施工难度与速度等方面均领先于BAPV，更加契合“碳中和”的趋势，是实现绿色建筑的重要途径之一。像传统的水泥工程、冶金工程以及化学工程等专业工程领域，头部公司的竞争优势明显强于其他企业，且在目前碳减排以及制造业升级的背景下，自身的优势将进一步凸显，智能制造、绿色制造都是未来的发展方向。
二是央企估值修复：对于建筑央企的低估值，我们认为市场主要存在两点担心，第一点就是长期行业成长性变弱，第二点担心是认为这些建筑企业的不良资产过多以及负债率较高，导致多数公司的市净率不足一倍。我们针对这些疑虑进行分析，解决市场的担心。然后再进一步对目前建筑企业的其他资产情况分项进行拆分，从目前的情况看，有很多建筑央企自身体内拥有丰富的其他资产，但是在市场估值上并没有反应到位，分部估值才能给予这些公司更为合理的整体估值。
4、在2021本年度中，请推荐一篇研究成果报告，并具体讲一讲该研究报告的看点在哪？
我们在8月份发布专题报告《旧貌换新颜，建筑央企的价值重估》，就市场对建筑行业的两个主要担忧进行了分析，一个是建筑行业的持续增长，另外一个是公司的资产质量。过去几年基建投资增速出现了较为明显的下滑，近几年保持在低个位数的稳定增长。按照中国目前的基础设施建设水平，我们判断还有10年左右可以持续小幅增长趋势，“十四五”期间的基建投资增速略快于“十五五”。而且即便是前两年行业增速下滑的背景下，头部建筑央企仍然实现了较快增速。前四大以及前八大建筑央企的订单份额以及收入份额在过去几年中出现了比较明显的提升，作为头部公司的竞争力越来越强。预计8-9月新增专项债发行力度加大，且有望在今年四季度形成实物量，在一定程度上改善今年的基建投资。
投资机会有哪些？
1、近期行业回调态势明显，您认为目前是否能成为一个好的布局时机？
答：近期建筑行业回调较多，主要还是由于前期涨幅过大，且专项债资金尚未完全落地导致短期基建投资增速还未回暖。从我们的角度看，预计近一两个月基建投资仍将承压，但我们认为年底基建投资增速将出现反弹，建筑央企估值又处于较低水平，后期将是一个相对较好的布局时机。
2、有哪些潜力赛道值得关注？
一是装配式建筑：装配式建筑新开工面积由2015年的7260万平方米上升至2020年的63000万平方米，五年复合增速约为54%；占新建建筑面积的比例由2.7%升至20.5%，完成了《“十三五”装配式建筑行动方案》确定的到2020年达到15%以上的工作目标。装配式建筑渗透率仍在不断提升，未来，伴随着“碳达峰”、“碳中和”政策的持续推进，以及全国各省市区政策目标的逐步兑现，装配式建筑依靠其出色的节能减排优势或实现渗透率的进一步提升；
二是钢结构：使用钢结构的装配式建筑与传统建筑相比，在材料耗材节能、生产及施工阶段的废物、废水排放等方面具有明显优势。未来，随着国家政策长期利好、人们对钢结构建筑的了解日益加深以及在公建领域的口碑逐渐凸显等趋势，钢结构有望在长期内伴随持续发展的装配式建筑进一步打开增长空间，部分取代PC构件；
三是光伏建筑一体化：BIPV即光伏建筑一体化，其在建筑外观、设计寿命、屋面受力、防水可靠性和施工难度与速度等方面均领先于BAPV，更加契合“碳中和”的趋势，是实现绿色建筑的重要途径之一。截至2021年上半年，我国光伏累计装机量为267GW，其中分布式累计装机量为87GW，占比达32.6%。伴随整县推进政策落地，叠加光伏产业链各环节的技术协同进步，分布式光伏市场有望进入快速发展期，将有力推动全国光伏装机需求进一步增长。
3、四季度来临，对此您有何投资建议？有哪些风险需要关注？
四季度来临，我们前期预计8-9月新增专项债发行力度加大，且有望在今年四季度形成实物量，在一定程度上改善今年的基建投资。从目前的情况看，过去两个月，专项债发行已经加速，在下半年专项债发行力度加大的情况下，基建龙头的价值有望得到重估。
4、2022年对行业前景有何期许？
对于2021年，新型建筑仍然是未来的主要发展方向，也是目前的主要投资方向，包含了装配式建筑、装配式装修以及光伏建筑一体化。建筑行业正逐渐进行转型升级，形成自身的竞争优势。建筑全过程的碳排放在全部碳排放中占比达到一半，外加传统建筑工程行业增长空间有限，在“碳达峰”、“碳中和”的背景下，建筑业急需转型升级。年的装配式建筑行业渗透率及市场认知度提升，考虑到未来装配式行业渗透率有望进一步提升，龙头公司未来成长性较强。而内装领域发展阶段相对较早，但装修行业发展瓶颈已越来越大，工业化内装有助于行业从分散迈向集中。BIPV即光伏建筑一体化，其在建筑外观、设计寿命、屋面受力、防水可靠性和施工难度与速度等方面均领先于BAPV，更加契合“碳中和”的趋势，是实现绿色建筑的重要途径之一。像传统的水泥工程、冶金工程以及化学工程等专业工程领域，头部公司的竞争优势明显强于其他企业，且在目前碳减排以及制造业升级的背景下，自身的优势将进一步凸显，智能制造、绿色制造都是未来的发展方向。
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责任编辑：常靖蕾
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