相关精彩文章精选：
首席专访|高瑞东：四季度经济将重回复苏轨道，看消费基建出口有何表现>>
首席专访|高瑞东：四季度大宗商品价格仍维持高位，PPI同比在9%以上
首席专访|高瑞东：建议大家通过长期持有基金来分享资本市场的成长
2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。新浪财经特推出《首席研说》专栏采访，面向各行业研究领域的首席分析师们，在总结本年度研究成果的同时，也能给投资者们分享后市观点。
光大证券董事总经理，首席宏观经济学家，研究所副所长高瑞东接受新浪财经专访，介绍了自己的团队情况以及对市场的看法。
一、研究方向
1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？
对于金融市场来说，我们是宏观研究一站式服务商，为投资决策提供高水准的研究服务；对于公共部门来说，我们是宏观研究的尖兵，对内服务于提升总体福利，对外服务于国家战略与大国博弈。
我们的风格是，敢于不同，敢于亮剑。资本市场是在交易预期，政府部门宏观调控是基于预期，如果能提出不同于一致预期的观点，必然能为投资和调控带来先机。我们每个人，都在不断打磨自身的研究框架，通过对数据和政策，抽丝剥茧，深刻解析，提出前瞻性观点，这不仅服务于投资决策，也服务于国家战略与大国博弈。
2、请介绍下您/您团队的成员组成、分工、每个人的研究特色，以及团队的研究方法。
我们立志在世界的舞台上，打造全球最好的宏观团队。在扎实而且与时俱进的研究框架下，我们不断地跟踪、深耕和反思，全天候24小时365天跟踪国际国内数据和政策，不断地完善对全球经济、政治、文化、历史理解的顶层思路，博闻广记，厚积薄发，团队里每一位成员，最终都能成为细分领域的专家和大拿。
道阻且长，但是我们的团队，是一支特别能够拼搏的队伍，团队里卧虎藏龙，各个是全能型选手，兼备数学功底和金融思维，宏观预测模型和人口模型一手调校，中美关税调整和美国选情博弈如数家珍。刘文豪是货币政策研究专家，逻辑推理尤其缜密，利率和流动性方向精准把握；刘星辰是财政和价格专家，对于庞大的数据分析一丝不苟，价格形势了如指掌；陈嘉荔是海外经济研究专家，分析体系完备独特，经济走势与资产配置完美联动；杨康是中观研究专家，作为CPA一把全过的专业性选手，立足中观，掌握经济脉动。
3、近期您/团队提出了哪些有代表性的观点，请具体阐述一下。
9月3日，我们预判美债收益率逻辑已经发生变化，预计随着美国大规模财政刺激政策再次提上议程，叠加美联储Taper节奏加快，10年期美债收益率将延续上行趋势，并对人民币汇率产生一定压力。9月23日，美国参议院多数党领袖舒默表示，白宫和国会就支出法案的框架计划达成一致。9月24日14点，十年美债收益率升至1.43%，10月8日美债收益率已经攀升至1.61%。美债收益率看似是一个比较陌生的概念，实际上反映了市场对于美国未来经济增速的预期，会极大程度影响人民币资产的定价。
4、请总结下您/团队从去年底到现在的研究成果，并评价一年的表现。
可能有人会讲，宏观是白噪声，择时不易。但是，我们不断通过不懈的努力，把握宏观节奏，使其可预测，可回溯。今年以来，我们的成绩还不错。
第一，我们第一时间，较为精准地，把握了年初以来美国财政刺激政策的三次反转，成功预判了美债收益率和美元指数的节奏，以及对国内经济和股债汇市场的外溢影响。
第二，我们从4月30日政治局会议学习报告《不疾不徐、轻踩油门、乘势而上》开始，率先提出“货币转松”的观点预判。自此之后，10年期国债收益率已经下行34bp，创业板指最高上行400点。
第三，从我们在4月14日《气候先行，关税殿后，中美经贸缓和路线图》报告中，提出“政冷经热”中美格局后，中美政治博弈常态化，中美经贸5月27日开启高级别对话，9月初中美元首通话，10月4日美方公布549项关税排除清单并对公众征求意见，不断验证我们的观点。
我提到的这几次重大观点判断，其实都是市场分歧比较大的时候。观点的提出，本身也引起了不小的波澜。但是，敢于亮剑，敢于不同，这也是宏观分析师的价值所在。大胆假设，小心求证，一切基于数据和逻辑判断，全面彻底地推理，就是我们敢于做出预判的最大底气。
二、市场方向
1、请您展望四季度以及后疫情时代的经济发展趋势。
三季度，疫情、汛情、限产限电的多重冲击下，经济下行压力超预期。7至8月，在疫情和汛情双重冲击下，经济恢复势头放缓，生产、投资、消费数据等均不及预期。9月份，虽然随着疫情基本得到有效控制和专项债发行加快，基建增速和消费增速有望回升，但工业生产也受到了部分地区限产限电的冲击。
向前看，四季度至明年上半年，随着国内逐步接近群体免疫状态，经济将重回复苏轨道。第一，消费维持温和复苏态势。今年四季度，我国将逐步接近群体免疫状态，居民出行半径会进一步扩大，消费有望在明年上半年，维持温和复苏态势。第二，基建投资将持续发力。随着专项债进入放量发行期，“十四五”重大项目陆续开工，基建发力有望持续到明年一季度。第三，制造业投资增速温和上行。中游设备制造和高技术制造业链条，将拉动制造业投资中枢温和上行。第四，房地产投资进入慢速回落区间。“房住不炒”大纲领下，商品房销售增速继续回落，房地产开发企业到位资金增速下行，地产投资将进入慢速回落的区间。但由于地产投资由大量复工构成，因此地产投资有较强韧性，不会失速下滑。第五，出口进入波动下行区间，一方面欧美财政刺激对于居民消费支撑有所减弱，但另一方面，欧美供应链也将受到疫情反复的冲击，供需缺口持续存在，预计出口将呈现波动下行的趋势。
2、近期，浙江多地遭遇限电困境，对经济影响几何？对9月经济数据是否会有不利影响？
9月以来，各地在“能耗双控”目标的约束下大幅限电限产，广西、广东、安徽等地实行阶段性限电，陕西、云南等地对“两高”行业推行限产措施，使得工业生产大幅回落。9月制造业企业生产PMI为49.5%，比上月回落1.4个百分点，降至临界值以下，再次创下2020年3月以来新低。限产限电下，预计对于工业生产和制造业投资将带来一定拖累。
向前看，能耗双控的影响可能持续到年底。作为“双碳”工作的前奏，能耗“双控”成为倒逼经济绿色低碳转型的主要抓手。从部分省份的限产政策来看，针对特定领域的限产措施预计将持续到年底，四季度工业生产仍会受到较大影响。
3、近期，北交所、“专精特新”受到广泛关注，从宏观的角度看，如何理解科技创新对资本市场的含义？
从发达国家的发展历程来看，科创企业发展壮大始终离不开资本市场支持，科技创新虽始于技术，但成于资本。在支持新经济、新产业、新技术发展中，资本市场发挥着基础性、战略性作用。我国正处于经济转型升级的关键时期，无论从促进经济动能转换、激发经济活力的角度，还是从应对外部挑战、增强国际竞争力的角度，依靠科技创新推动经济高质量发展是经济社会发展的必然方向。在此背景下，资本市场赋能科技创新是落实国家创新驱动发展战略的必然要求，也是资本市场服务实体经济的本质所在。
2020年10月，中国证监会在传达学习贯彻党的十九届五中全会精神时就强调，要把支持科技创新放在更加突出位置，加快建成优质创新资本中心，更好发挥科创板、创业板、新三板、私募股权投资基金支持创新的功能作用。因此，加快健全适应创新创业的多层次资本市场体系，提供全面系统的投融资服务就显得至关重要。
当前，我国资本市场服务科技创新能力显著提升，近年来一系列的资本市场改革举措，进一步加速了资本与科技的融合。科创板重点支持新一代 “硬核科技”企业；创业板主要服务成长型创新企业；今年新推出的北交所，则重点助力中小企业尤其是“专精特新”企业发展。在去年新冠疫情和复杂的国际形势影响下，我国科创板和创业板的上市公司业绩表现依然出色。2020年，268家科创板上市公司实现归母净利润500.86亿元，同比增长59.13%；947家创业板上市公司平均实现净利润1.35亿元，同比增长43.00%，我国资本市场正在助力科技创新企业不断发展壮大。
4、您怎么看大宗商品在四季度的走势？会受到哪些不确定因素的影响？
预计四季度大宗商品价格仍将维持高位，PPI同比将保持在9%以上。国内方面，尽管地产、出口需求承压，但钢铁限产延续、煤炭供给约束仍在，加之能耗双控推进，导致工业品供需环境持续偏紧，带动煤炭、钢铁、建材、化工价格上涨。国际方面，近期各国加快解封步伐，极端天气限制绿色能源发力，加之冬季用能高峰到来，共同推动石油、天然气等传统能源需求上升，而供给端又面临产能不足、库存低位、地缘政治风险等问题，供给弹性不足，将导致能源问题短期内难以有效缓解。
目前来看，影响大宗商品的不确定因素较多，主要集中于全球疫情走势、国内双控政策的实施力度、OPEC+增产路径，以及潜在的极端天气等。疫情方面，近期美国、英国疫苗接种放缓趋势明显，建立免疫屏障尚需时日；同时，口服药能否成为终结新冠疫情的利器，仍需要后续观察。国内政策方面，10月8日，国常会提出“纠正地方一刀切停产限产或运动式减碳”，若后续经济下行压力超预期，不排除小幅放松双控政策的可能性。原油方面，高油价背景下，OPEC+坚持谨慎增产策略，使得石油供给弹性受限，未来需要持续关注其增产力度。极端天气方面，今年冬季，美国气象局给定的拉尼娜预期为70%-80%，若寒冬天气出现，将进一步扰动大宗商品市场。
5、从宏观的角度来讲，比如说在资产配置上或者是在投资方面，您对普通投资者有什么建议吗？
建议普通投资者通过资本市场，分享改革和经济发展的红利。首先，我国在逐步构建多层次资本市场，资本市场有望与经济的高质量发展形成更好的良性循环，个人投资者可以直接通过参与资本市场，来分享改革和经济发展的红利。其次，个人投资者的权益保护越来越受重视。今年以来，中国特色证券集体诉讼制度迎来首例司法实践，证监会会同公安机关查获多起操纵市场重大案件，中小投资者利益保护领域不断取得重大进步，能够给中小投资者提供更加公平的参与环境。第三，在“房住不炒”的总纲领下，房价难以过快上涨，居民恐慌性购房和投机性炒房的动机减弱，未来居民资产配置有望更多的倾斜于金融资产，形成长期资金，利好资本市场。第四，建议大家通过长期持有基金，来分享资本市场的成长。随着经济产业结构转型和科技发展，未来投资个股的门槛也会越来越高，普通投资者可以通过长期持有基金，一方面受益于基金经理的选股能力，一方面可以平滑股市的波动，享受长期的资产增值。
>>更多投研观点，点击新浪财经《首席研说》专栏采访，了解更多
责任编辑：常靖蕾
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
