A股风格将更加多元动态调整是做好资产配置的关键——访德邦基金副总经理汪晖|A股_新浪财经

原标题：A股风格将更加多元动态调整是做好资产配置的关键——访德邦基金副总经理汪晖来源：上海证券报

近期信用债违约事件多发，A股市场又起伏不定，高盛、中金、中信等多家机构则频发报告看好明年大宗商品表现。站在当前时点，如何进行大类资产配置？记者日前采访了德邦基金副总经理汪晖，在他看来，必要的动态调整是做好资产配置的关键。就各类资产性价比而言，权益市场优于债券市场，港股的配置价值尤为明显。

正确理解资产配置

汪晖表示，当前市场对资产配置的理解存在一些混淆地方。第一，资产配置并不是长期固定的投资比例，也未必是低频交易。确定好股债比例，不管市场如何变化一路死扛，这不是资产配置，必要的动态调整是做好资产配置的关键。

“市场每天都有海量的信息，所有的交易都是基于信息的分析和应对。虽然很多信息是市场噪音，但不去解读信息，不对信息作出正确的反应，就违背了资产配置中最重要的理念。”在汪晖看来，资产配置要积极地躲避风险，追求收益。

第二，资产配置并不见得一定要多元化，不是每种资产都买一点就叫资产配置。汪晖分析道，资产配置可以分为战略资产配置和战术资产配置。具体来看，战略资产配置决定了必配的大类资产和大致比例范围。战术资产配置往往带有择时成分，诸如参与黄金、原油、衍生品等市场投资，但应该尽量阶段性参与，有一定成长性的资产才是资产配置的主角。

汪晖表示，做大类资产配置无法完全剥离择时成分，要做好主动研究和市场分析。“这也是FOF这类产品存在的价值，母基金层面更多地做好大类资产的研究和配置，底仓的行业配置和个股选择可以交给更擅长基本面分析的基金经理。”

站在当前时点，从投资者角度来看，汪晖表示，保守的投资者可以适当关注“固收+”产品，积极的投资者在配置时尽量风格均衡，不宜再单边押注成长，也不要全面转向顺周期，后续的市场风格会更加多元化，要特别重视港股在配置中的重要性。

看好港股投资机会

对于债券市场、A股市场、港股市场、大宗商品市场，汪晖也分享了自己的看法。汪晖认为，债市仍处在慢熊阶段，随着10年期国债收益率突破3.3%，利空逐渐兑现，但短期仍未见到趋势性变化，后续随着社融增速触顶回落，债券利率顶部或许会更加明晰。

“近期信用债违约事件对利率债造成较大冲击，有可能带来一定的配置价值。信用债市场最近出现大面积折价成交，其中不乏错杀，但本轮信用风波还对传统信用定价体系造成了一定冲击，建议仍以谨慎为主。”他认为。

A股市场最近仍较为震荡，顺周期板块强势崛起，此前涨幅较多的科技、消费、医药板块则黯然失色。汪晖表示，从整体来看，股优于债，就A股市场而言，后续风格会更加均衡和多元，热点也会扩散，而不是切换。“过去大家主要关注的是赛道型行业和成长型公司，这些标的仍然是中长期的投资主线，只是当前时点需要更注重估值和盈利的匹配。从中短期来看，顺周期板块开始逐渐被市场关注，还有一定的估值上修空间，行情不会很快结束。”

汪晖也颇为看好港股的投资机会。他认为，港股似乎已完成起跳前的所有准备动作。首先是市场机制的完善，引入了同股不同权，吸引了更多优质新经济标的来港股上市。其次是市场完善后带来的流动性和估值双提升，曾经压制港股的低估值因素已经发生反转。最后是配置角度，AH股溢价指数处在历史最高位，安全边际不言而喻。

“市场也越来越关注顺周期，而港股的周期板块无疑具有更大的弹性空间。因此，我们建议投资者在权益配置上，当前可以增加一些港股资产。”汪晖称。

此外，对于大宗商品市场，汪晖认为，大宗商品受益于经济复苏，由于美联储的货币宽松要持续相当长一段时间，美国可能在2021年面临一定通胀，美元或将不断走弱，这也形成了对大宗商品走强的预期。“不过，从配置角度而言，建议尽量选择流动性好、波动风险相对较小的资产，如股票、REITs等，因为它们既能生息，又有成长性。”

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