原标题：提高贴现价格、严管“公转私” 银行斩断票据套利路径
来源：21世纪经济报道
作者：辛继召
6月以来，部分银行提高票据贴现价格，以打击套利行为。
一位股份制银行人士表示，其所在银行票据贴现利率上浮了15-25BP。此外，有的地方银承质押率由100%下调为97%。
还有一个受到忽视的因素是，监管近期严查“10万元公转私，私转私”，也影响了民间资本对票据的消耗。
在票据市场这波整顿后，一方面央行下调再贴现利率，另一方面力推供应链票据贴现试点。
票据套利空间缩小
多位业内人士反馈，6月以来，票据贴现利率和转贴现利率有所上升，意在打击票据套利的行为。
一位股份行华南分行人士表示，该行在6月中旬上调了商业汇票贴现指导价格。例如，9月30日前到期的票据，国股行从2.55%上调到2.70%，大城商行从2.65%上调到2.70%，小城商行、农商行从2.80%上调到3.00%。单张票据金额小于100万的，在指导价上加50BP。
“我上个月收到银行的小微企业银承质押贷款业务提示。”一位深圳票据行业人士表示，银承质押率有所调整，四大行、三大政策性银行的票据由100%调整为97%，融资客户在网银上操作时会自动提示最新质押率。
另一深圳当地资金中介人士表示，近期监管正在打击通过结构性存款套利，深圳很多通过银票贴现做套利生意的都倒贴了。“假设100万，以前贴息2.5%，相当于97.5万到手。现在是按照97万的2.5%来贴。以前是赚的，现在是亏的。”
今年以来，货币、债券等市场利率大幅下行，结构性存款利率较高，导致票据、债券等与结构性存款产生了套利空间，出现票据-结构性存款套利、债券/贷款-结构性存款套利等资金空转模式。
一位股份行票据业务负责人表示，今年票据价格利率整体较低，不过最近有上行趋势，市场预判七八月份之后有可能下跌。因为同业市场上资金比较充裕，但同业不同市场间仍存在套利机会，目前同业的价格还远低于转贴现价格。这是由于同业市场资金过多交易，流动性宽松造成的。
值得注意的是，利用疫情期间的低息贷款、票据贴现投资理财产品、购买结构性存款等行为，是近期监管部门关注的重点。
6月24日，银保监会发布《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》。提出不得“以通过融资政策便利获得的贷款购买银行理财产品、结构性存款、大额存单和发放委托贷款等进行资金‘空转’套利”。
另一方面，票据套利其中涉及大额资金管理。
一位票据业务人士表示，从前年开始，不少民间资本开始进入票据市场，大量收小额票据，这其中涉及通过公、私账户互转逃税和躲避监管等问题，但现在监管严查对“10万元公转私，私转私”，严重影响了民间资本对票据的消耗。因为票据中介主要就是靠公转私、私转私来逃避监管。
银行“公转私”是指资金由公司账户直接转汇到私人账户，多是发放个人薪资或奖金，但有时为逃避20%税率的个人所得税，个人账户通过向公司借款的操作来避税。
今年6月，央行发布《关于开展大额现金管理试点的通知》，展开大额现金管理试点，试点为期2年，先在河北省开展，再推广至浙江省、深圳市。各地对公账户管理金额起点均为50万元，对私账户管理金额起点为河北省10万元、浙江省30万元、深圳市20万元。
银行转攻供应链票据
“票据套利空间越来越小，资本动力已经不足。”一位票据中介负责人对记者表示，监管对空转套利审查越来越严，银行更愿意直接放贷。
今年在宽松的流动性环境下，短端融资利率快速下行，DR007利率中枢从2.5%快速下降至1.5%。4月份，一年期AA+企业债到期收益率一度跌破2%，AA+级以上的企业以2%甚至更低的利率发行一年以内的债券。不少3月至1年期限的银行理财产品预期收益率维持在4%，从而创造了套利空间。
一位股份行票据人士表示，打击票据套利后，票据资金利率上行，票据融资规模收紧。但票据利率上行，对实体经济没有产生正面影响。
在此情况下，经过前期调整后，央行一方面下调了再贴现利率，另一方面力推供应链票据贴现试点。
6月29日，央行公告称，决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中再贴现利率是近10年来首次调整。
具体为，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。此外，央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。
粤开证券首席经济学家李奇霖表示，央行出手降低再贷款与再贴现利率，可降低银行支持小微、涉农企业信贷与票据资金的成本，提高银行调降对小微企业与涉农企业贷款利率的意愿，帮助实现让利1.5万亿的目标。
他说，这不意味着货币政策转向全面宽松。现在大中型企业的生产经营活动已基本恢复，社融和M2增速基本达到央行的合意目标，经济整体处于复苏进程，转向全面宽松没有太大必要性。
6月18日，上海票据交易所上线供应链票据贴现，当天有9家企业通过供应链票据贴现融资10笔、金额506.81万元，全部为商业承兑汇票，贴现利率为2.85%-3.8%。
虽然5月票据贷款有所减少，但部分股份制银行仍将票据作为对公业务重点。上述股份行人士说，疫情期间，经济下行压力比较大，要控制风险，票据是比较安全、基础设施比较完善的优质资产，可以拉动存款结算、中间业务收入。今年该行重点就是全力发展票据业务。
责任编辑：张缘成
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