东吴证券--环保工程及服务行业周报：污水资源化政策推进支撑市场空间玉禾田合作物管开拓环卫市场订单稳定落地|玉禾田_新浪财经

原标题：东吴证券--环保工程及服务行业周报：污水资源化政策推进支撑市场空间玉禾田合作物管开拓环卫市场订单稳定落地来源：金融界

　　建议关注:盈峰环境（000967）,北控城市资源,龙马环卫（603686）,玉禾田（300815）,洪城水业（600461）,维尔利（300190）,瀚蓝环境（600323）,中再资环（600217）,深圳燃气,海螺创业,上海环境（601200）

核心观点

　　污水资源化政策持续推进,打开污水资源化利用新空间。5月,发改委环资司召开污水资源化利用工作推进会,研究推进污水资源化利用指导意见和相关实施方案起草工作,推动构建污水资源化利用“1+N”政策框架体系。近日,环资司召开资源化利用专家座谈会,专家组成员和相关学者对我国污水资源化利用的现状、存在的主要问题、推进的重点领域、建设的重大工程和政策措施提出了建设性意见。污水资源化政策持续推进,政策护航支撑污水资源化利用市场空间。

　　玉禾田合作物管开拓环卫市场,订单稳定推进近期新增年化1.4亿。1)公司与雅生活就环卫一体化项目开发和运营事宜达成合作意向,建立战略合作伙伴关系,合作包括联合开发环卫一体化项目、充分发挥各自资源实现信息共享。战略合作有利于双方管理优势与资源支持有效结合,进一步提升公司行业地位和综合竞争力。公司通过合作方式实现管理领先优势在市场层面复制,路径清晰,期待市场拓展层面进展。2)公司近期中标物业清洁项目3个,总金额5291万元,年化服务金额3138万元,市政环卫项目7个,总金额13439万元,年化服务金额达5054万元,预中标深圳环卫一体化项目2个,总金额达18754万元,年化服务金额6251万元。合计总金额37484万元,年化服务金额14443万元。订单获取稳定推进,大单落地验证领先优势。

　　持续推荐环卫大行业小公司轻资产,关注管理壁垒和装备边际改善。1)市场化加速提升&大环卫内涵扩张,预计2025年环卫市场化空间增长134%:预计2025年中国环卫服务市场4685亿元,市场化率80%,市场化空间3748亿元,较19年增长134.11%。2)标准化&机械化&管理优势促份额集中:标准化驱动大合同增加,机械化率提升,龙头管理优势3大因素促进龙头份额提升,预计2025年6家环卫上市龙头营收可扩张至5.58倍。3)建议关注具有差异化管理优势的传统环卫龙头:玉禾田、侨银环保（002973）、北控城市资源。4)建议关注环卫装备龙头市场份额、盈利能力迎来双拐点:盈峰环境、龙马环卫。

　　中期关注需求供给齐升β,长期优质运营价值重估α:1)融资环境改善供给,财政投入加大刺激需求,使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善,对环保工程类公司显著受益。从行业空间、公司治理、融资能力恢复3个角度关注:a)生态工程类新秀东珠生态（603359）;b)土壤修复龙头高能环境（603588）;c)有机垃圾处理设备龙头维尔利。2)寻找“现金流内生、持续成长”的优质运营资产:a)环卫服务市场化改革红利,行业龙头集中度提升:关注玉禾田:差异化管理优势的传统环卫服务龙头;盈峰环境、龙马环卫:环卫装备需求提升具有机械化协同优势的环卫装备企业。b)三个角度看水务资产价值重估:关注洪城水业。c)关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性,关注瀚蓝环境:优秀整合能力得到验证,大固废综合园模式扩张可期;伟明环保（603568）:生活垃圾全产业链协同发展;光大国际:焚烧行业龙头地位稳固。d)生产者责任制度完善,再生资源龙头马太效应提升,关注中再资环:废电拆解行业龙头。3)天然气改革驱动市场化红利释放:关注深圳燃气:海气产能占比近半叠加城中村改造,促进量利齐升。

　　最新研究:玉禾田事件点评:近期新增年化合同金额逾1.4亿元,期待环卫市场加速拓展;玉禾田事件点评:高价中标深圳环卫一体化项目,与物业管理领先企业达成合作携手开拓环卫市场;盈峰环境深度报告:环卫真实机械化水平提升空间大,装备龙头拓智慧环卫服务露峥嵘;环卫行业深度报告:大行业小公司轻资产,关注管理壁垒和装备边际改善

风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期。