新证券法、精选层。。。。。。2020鼠年哪些政策值得期待

原标题：新证券法、精选层。。。。。。2020鼠年哪些政策值得期待

　　原标题：新证券法、精选层......2020鼠年哪些政策值得期待？

辞旧迎新，鼠年降至，对资本市场影响重大的政策即将落地！

2020证监会重点工作任务

　　1月16日至17日，2020年证监会系统工作会议在京召开。会议分析当前资本市场改革发展面临的形势，研究部署2020年重点任务：

一是以防风险强监管为抓手，持续优化市场生态。

　　加强对杠杆资金和输入性、交叉性风险的监测研判，强化预期引导，积极防范和化解市场运行风险。坚持分类施策、精准拆弹，遏制增量与化解存量并举，继续稳妥做好股票质押、债券违约、私募基金、行业机构及各类交易场所等重点风险的防控处置。进一步加强日常监管，压实监管责任，提升监管效能。积极发挥稽查处罚最后防线作用，加大对欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等严重违法违规行为的打击力度。

二是以注册制改革为龙头，全力抓好重大改革攻坚。

　　稳步推进以信息披露为核心的注册制改革。努力办好科创板，支持和鼓励更多“硬科技”企业上市。平稳推出创业板改革并试点注册制。推动新三板改革平稳落地。持续推动提升权益类基金占比，多方拓展中长期资金来源，促进投资端和融资端平衡发展。推动行业机构高质量发展，建设合规诚信专业稳健的行业文化。稳步推进资本市场制度型对外开放。大力推进简政放权，让监管更有温度、更受欢迎。

　　三是以贯彻新证券法为契机，全面加强市场法治建设。

　　认真抓好新证券法的学习宣传贯彻，抓紧制定和修改配套规章制度，优化资本市场治理体系。用好用足相关法律规定，显著提升违法违规成本。推动刑法修改、期货法立法，推动出台私募基金条例和新三板条例。推动建立证券代表人诉讼制度，完善投资者保护制度体系。

　　四是以促进优胜劣汰为目标，推动提高上市公司质量。

　　优化退市标准，进一步畅通市场化法治化退出渠道。以提高透明度为目标，提升信息披露质量。启动公司治理专项行动，以实际控制人等“关键少数”为重点，对资金占用、违规担保、内幕交易、财务造假等违法违规行为及时发现、及时制止、及时查处。稳妥推进基础性制度改革，推动上市公司做优做强。

五是以科技监管为支撑，进一步增强监管效能。

　　推进监管科技基础能力建设，加快构建新型监管模式。加强对证券期货行业科技的监管，推动提升行业科技发展水平。积极探索区块链等创新金融科技的应用。

六是以新发展理念为指引，提升服务实体经济质效。

　　科学合理保持IPO常态化发行，推动再融资改革落地。稳妥推动基础设施REITs试点。加大商品和金融期货期权产品供给。有序推进私募基金市场风险出清和行业重整。开展区域性股权市场制度和业务创新试点，更好服务中小微企业发展。

新证券法2020年3月1日起施行

　　2019年12月28日上午，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了新修订的证券法。

修订后的证券法将于2020年3月1日起施行。

(1)最新版证券法七大看点

具体来看，最新证券法将有七大看点：

　　1、证券法明确全面推行注册制。新修订的证券法明确全面推行注册制。将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，同时，大幅度简化公司债券的发行条件，取消发行审核委员会制度。

　　2、发行人欺诈发行尚未发行证券的最高罚2000万元。根据修订后的证券法，发行人在其公告的证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，尚未发行证券的，处以200万元以上2000万元以下的罚款。

　　3、新修订证券法新增信息披露和投保专章。修订后的证券法共十四章节内容，包括了总则、证券发行、证券交易、上市公司收购、信息披露、投资者保护、证券交易场所、证券公司、证券登记结算机构、证券服务机构、证券业协会、证券监督管理机构、法律责任和附则。和现行证券法比较，修订后的证券法新增了信息披露和投资者保护专章。

4、证券从业人员买卖股票将被没收违法所得并处罚款。

5、证券法加大内幕交易惩处力度最高十倍罚款。

6、信息披露违法最高处1000万罚款

7、证券法强化信息披露要求明确董监高责任

(2)证券法实施意义

　　新《证券法》首次以法律形式明确界定资本市场的层次、定位、功能，将为我国未来资本市场的健康发展奠定重要基础。扩大证券法适用范围则首次将存托凭证纳入证券法管辖范畴，明确资产支持证券、资产管理产品发行、交易的管理办法，由国务院依照《证券法》的原则规定(新《证券法》第二条)。

　　这部分制度改革，适应了近年来国内资产管理行业、资产证券化市场发展的最新需要，厘清了实际操作中的模糊地带，有利于未来资产管理行业的健康发展。此外，强化信息披露、投资者保护、完善交易制度等七部分从资本市场建设的各个层面加以制度改革，为搭建健康、完善、高效的资本市场体系提供了法律和制度保障。

华林证券（002945）分析认为，从资本市场全面深化改革的背景出发，新证券法的实施将为资本市场的全面改革奠定制度基石，为中国经济全面转型升级提供重要的驱动力。随着金融市场从第一阶段――以信贷融资驱动过渡到第二阶段――以资本市场驱动，打造资本市场的竞争优势已经上升到了国家战略层面。

　　与此同时，随着资本市场不断的对外开放，以及国家提升直接融资比重的需要，降低宏观杠杆率的也更加迫切，因此，从宏观政策周期和市场周期角度来看，新证券法的颁发和实施都意味着证券市场迎来了新一轮政策改革创新周期，这与2013年18届三中全会以来的政策性创新举措互相呼应，是全面牛市形成的重要制度安排。

新三板改革落地

(1)精选层

　　2019年10月25日，证监会宣布启动新三板改革，按照新三板改革的总体思路，证监会将重点推进以下改革措施：

　　1月19日，全国股转公司宣布，按照中国证监会关于全面深化新三板改革落地实施工作部署，发布实施第三批3件业务规则。至此，本次新三板全面深化改革涉及的7件基本业务规则已全部发布实施。

　　全国股转公司强调，本次业务规则的发布实施，标志着新三板市场股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务已正式启动，市场各方可据此着手开展相关业务。“目前，全国股转公司正按照中央经济工作会议要求和中国证监会2020年系统工作会议部署，全力推动新三板全面深化改革平稳落地，确保大事办好、好事办好。”

(2)市场回暖，企业要“冲”精选层

在新三板改革等措施的刺激下，新三板做市指数回暖，回归千点。

在新三板改革利好政策的影响下，挂牌企业纷纷选择撤回摘牌申请。

　　2019年11月11日，中设股份(833873.OC)原计划申请从新三板退市，相关议案业已经2019年10月25日召开的2019年第二次临时股东大会审议通过。但随后，公司称，目前政策形势以及股东决策依据已与股东大会审议时发生了较大变化，鉴于股东大会后政策导向发生重大变化，为最大程度维护公司全体股东的利益以及更好的执行公司战略规划，经公司慎重考虑，决定终止申请终止挂牌事宜。

　　2019年11月29日，君逸数码(836106.OC)、茂盟工程(871798.OC)、民祥医药(834738.OC)、驰洪医疗(871802.OC)、华邦封条等公司等也陆续终止了摘牌动作。

更有企业直接高调宣布：要冲刺精选层！

　　奥迪威(832491.OC)为首家拟申报精选层的新三板公司。2019年12月16日，奥迪威公告称，公司董事会审议通过《关于拟申报全国中小企业股份转让系统精选层挂牌辅导备案的议案》。奥迪威称，新三板制度改革，将有利于公司在资本市场上进一步发展。就上述业务规则征求意见稿和精选层挂牌条件，公司与主办券商进行了充分沟通，根据公司目前情况，公司将根据全国股转公司和中国证券监督管理委员会广东监管局的相关要求，与主办券商红塔证券（601236）股份有限公司签署《辅导协议》，并择机申请辅导备案。现提交公司董事会审议。

(3)公募入市新三板

　　2020年1月3日，证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引(征求意见稿)》(下称：指引)，允许公募基金投资新三板精选层股票，并明确了基金管理人参与要求、投资范围、流动性风险管理、估值方法、信息披露与风险揭示、适当性管理等要求，市场呼吁多年的公募基金入市得以明确。

上述指引共15条，主要包括：

　　一是明确基金管理人参与新三板的要求，包括具备投研能力、配备充足人员等；

二是规范基金投资范围，仅允许股票、混合、债券基金投资精选层股票；

　　三是加强流动性风险管理，要求公募基金投资流动性良好的精选层股票，并审慎控制投资比例；

　　四是要求采用公允方法估值，股票价值存在重大不确定性和大额赎回申请时，可启用侧袋机制；

五是基金定期报告须披露挂牌股票持有情况并揭示风险；

　　六是加强投资者适当性管理，基金管理人要做好产品的风险评级、投资者风险揭示等工作。

　　申万宏源分析认为，公募基金获准投资新三板，有利于新三板行情进一步发酵。基民通过公募基金投资新三板，变相降低了新三板的投资门槛。“长期来看有利于新三板流动性提升、增强市场价格发现功能。短期来看，公募基金资金获准入市，对提升新三板投资人信心，起到了正面积极的作用，有利于新三板优质公司的估值修复。但市场对于公募投资新三板存在四点显著误判。”

申万宏源认为，对于公募基金进入新三板市场，市场有四大误判

　　――误判1:巨额存量公募资金将进入新三板。我们认为，根据此次征求意见稿第九条、第十四条，存量公募基金要想投资新三板必须发起持有人大会，修改基金合同，造成实操困难。修改基金合同需要50%以上持有人投票，且1/2投票人通过，且可能涉及到基金风险等级变更。在新三板精选层未运行成熟，公募基金对流动性、降层风险难以把握的情况下，存量公募基金难有动力介入；

　　――误判2:新基金介入容易且金额也不低。我们认为，新基金介入仍有一些短期障碍需要解决。一是基金管理公司与其子公司的同业竞争问题。许多基金管理公司将投资新三板的职能划在了子公司，基金公司的公募产品投资新三板算不算同业竞争需要管理层明确；二是基金产品风险评级问题。由于各界普遍对于新三板的印象是流动性风险，因此如何设置风险等级可能需要相关部门做进一步的指导。除此之外，我们认为市场误划了可能投资新三板基金的实际范围，将大量被动指数基金也算在其内。根据我们测算，主动管理型基金2019年新募集2400亿，若20%基金投资新三板且有10%持仓，那也仅有48亿资金投入；

　　――误判3:公募基金是新三板主力。我们认为，私募和专户更有前景。从A股实际情况来看，市值越大，获公募基金投资的概率就越高。当上市公司市值小于50亿时，获投比例仅23.9%。30-50亿的公司获公募投资比例为33.2%，而50亿-100亿市值的公司为65.9%。由于新三板和A股错位竞争，我们不认为公募基金将是新三板主力资金；

　　――误判4:公募资金不进来，新三板就缺上涨动力。我们认为，本轮新三板估值修复的根本动力在于转板机制，而非公募入市。转板使得A股的估值直接成为新三板可转板公司的锚标。因此，公募是否会成为新三板的主力，对于新三板优质公司的估值修复影响不大。

还有更多政策可期！

(1)创业板再融资

　　2019年11月8日，证监会公布，拟对《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则进行修订。此次拟修订内容主要包括：

　　一是精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将创业板前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。

二是优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。

　　三是适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。

(2)影响IPO企业新政策来了？

　　2020年1月16日，证监会宣布，申请首发企业应当自2020年1月1日起执行新收入准则。

(3)资管新规影响几何？

　　2020年是资管新规过渡期最后一年，银保监会如何确保银行理财平稳度过过渡期？

　　2020年1月13日，中国银保监会首席风险官兼办公厅主任、新闻发言人肖远企表示，原则上有关机构必须在过渡期内规范到位，但对个别困难机构会适当给予灵活措施安排。

　　2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”)正式颁布。根据2018年4月份发布的资管新规，官方充分考虑存量资管产品期限、市场规模及其所投资资产的期限和规模，兼顾增量资管产品的合理发行，提出按照“新老划断”原则设置过渡期。过渡期设置为自新规发布之日起至2020年底。

　　肖远企指出，整体来看，资管新规及后续的银行理财子公司管理办法、银行净资本管理办法出台后，各银行正平稳有序推进相关工作，存量资管业务也在按照资管新规和相关规定要求进行规范。他强调，今年是资管新规过渡期非常重要的一年，银保监会要求银行机构认真执行资管新规和相关理财规则，认真化解存量资产风险，圆满地在过渡期内把有关工作处理好。

　　但肖远企也表示，确实有一部分银行机构资管产品存量比较大，在过渡期内完全规范到位有一些困难，官方已要求他们制定包括中长期计划在内的整改方案，原则上要求必须在过渡期内到位。但对个别机构也会研究相关安排，保证资管产品、特别是银行理财产品今后能平稳有序规范到位。

　　也就是说，2020年将面临资管新规、理财新规、类货基新规过渡期的结束。