十大券商：2020年A股增量资金会达万亿 春季行情延续

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　　海通证券：春季行情继续，2020年A股增量资金会达万亿

　　①外资流入A股格局不变：RMB今年升值可能性更大、A股估值比美股低、长期看国际指数将提高A股权重。

　　②春季行情继续：国内宏观政策偏暖、月度经济数据趋稳、中美第一阶段贸易协议落地，我们预计春季行情最终会演变为牛市3浪。

　　③着眼20年全年，利润增速更快的科技和券商更好，春季行情阶段兼顾低估值品种。

　　安信证券：春季行情仍将延续，关注重点将重回基本面

　　从中长期看，A股处于成熟牛。成熟牛的核心逻辑是中国经济走向高质量发展，因此对应的A股市场产业主线是科技、医药和消费，这个中长期主线不会轻易变化，不宜轻言切换。这其中不同子行业当前景气、中期空间、估值、政策导向、资金属性及风险偏好影响不同阶段的领涨板块，其他板块在整个牛市中也会跟随式上涨，如果要强调风格切换，需要宏观经济金融环境出现很大变化。

　　短期来看，市场风险偏好可能会逐渐降温，但当前整体经济依然平稳，金融环境整体宽松，春季行情仍将进一步延续。市场的关注重点将重新回归基本面，尤其是一季报。预计成长性板块一季度依然呈现景气向上，同时在制造业复苏预期下，处于库存低位，受益于基本面边际改善支撑的板块也存在结构性补涨机会，例如部分机械、化工，有色等。

　　方正证券（维权）：产业趋势是成长牛市的决定性基础

　　1、重大技术革新引发产业趋势长期向上是成长风格走牛的决定性基础。2010、2013及2015年成长牛市行情背后演绎的正是移动互联网产业趋势不断演进的逻辑。

　　2、成长牛行情需要有利成长行业发展的政策环境和合适催化剂来引领。

　　3、宏观经济环境、市场环境和流动性环境并非是成长牛行情的决定性或必备条件，但会影响行情的节奏和高度。

　　4、确定性向上的5G产业发展趋势，友好的政策环境和5G手机换机潮催化，将为2020年带来精彩异常的成长牛行情。

　　中信证券：估值回归业绩，节前是配置价值的最佳时点

　　市场在估值快速抬升后已进入业绩匹配期，料业绩弹性对估值扩张的约束会越来越明显；增量资金流入仍有惯性，但预计节奏上春节后才会提速，且市场仍需时间消化第一阶段协议执行的结构影响。考虑资金流入节奏和增量资金偏好，以及业绩与估值匹配的“性价比”，节前是配置价值的最佳时点，建议重点关注银行、保险、食品饮料、家电、医药和医疗服务等板块。

　　广发证券：“冬日暖煦”第二阶段，科技成长继续占优

　　“冬日暖煦”第二阶段，科技成长继续占优。贴现率下行驱动“金融供给侧慢牛”，“冬日暖煦”处于第二阶段。行业配置：（1）历史经验春节前流动性较为宽裕，继续关注“产业周期与流动性共振”的科技成长股：消费电子、新能源汽车产业链中上游（参见1.15《新能源车主题能否贯穿全年？》）、游戏；（2）主动补库存是2020年三大确定性之一，继续关注“率先补库”受益行业（工业金属/玻璃/橡胶）。

　　新时代证券：爆款基金是否会成为反向指标？但这次不同

　　2009年以来，公募基金发行放量大多是反向指标（11次中，6次大调整，3次小调整），主要是因为之前公募基金在股票市场话语权不断下降，导致每一次权益基金发行放量都是上涨后期。但我们认为这一次不同，可能会重演2006-2007年公募话语权的回归。因为在2015-2018年的熊市和震荡市中，公募基金业绩相比大部分其他产品（私募、个人、游资），业绩还是可圈可点的。公募基金发行量将不再是滞后指标，而是同步指标，甚至阶段性还能成为领先指标，爆款基金的出现将成为我们继续看多A股的理由。

　　华泰证券：维持指数上行空间或大于下行空间的判断3000点大概率扎实

　　华泰策略研究研报认为，去年12月以来A股市场的突出特征是增量资金入场之下的热点扩散，经济弱复苏与流动性偏宽两条逻辑线并行演绎，但两条线均强势的趋势或难持续，预计后续大概率将由一方向另一方边际收敛，验证时点或在2月后。全年来看，维持指数上行空间或大于下行空间的判断，3000点大概率扎实。配置上，继续关注建材/汽车/家电/建筑等行业性机会，重点挖掘电新/机械的个股精选（工控、工业机器人等），相机布局Q1结构性通胀减压后三个“大年”（电动车上中游、电子、云计算）的机会。

　　中信建投证券：经济阶段性回升，股票和转债投资是最佳窗口期

　　中信建投策略报告认为，在经济阶段性回升和流动性宽松的环境下，这对于股票和转债投资是最佳窗口期，债券配置也是较好的时间点，资本市场在震荡中持续走高。从行业配置上来看，首先，半导体为代表的电子、云计算和国产软件为代表的计算机行业持续景气，科技50为代表成长股持续推荐。其次，券商板块业绩表现优异，而且预期2020年资本市场将更加活跃，券商板块也是优先配置的方向。

　　招商证券：当前的爆款基金或是居民资金加速入市的开端

　　招商策略研究研报认为，当前国内经济保持稳定、政策相对友好、利率水平较低、通胀担忧下行、币值稳步升值、外部环境改善，构成了A股绝佳的投资环境。近期爆款基金接踵而至，无论从流动性还是估值来看，当前更类似2006年基金发行破百亿的环境，所以我们倾向于认为当前的爆款基金或是居民资金加速入市的开端。恰逢科技上行周期，科技、医药为当前首选，若经济数据进一步下行则加仓稳增长的建筑汽车地产。

　　国盛证券：为何近期缺乏主线？周期有待"拨乱反正"

　　1、随着经济阶段性企稳进入补库存周期，分母端进一步宽松动力减弱。

　　2、货币宽松效果由金融市场向实体下沉。在财政前移及连续货币宽松（降准、调降政策利率等）共同推动下，市场流动性持续宽松。并且由于季节和春节因素，实体资金需求较弱，金融市场流动性更显充裕。后续随着春节后逐渐进入开工建设高峰（金麒麟分析师）期，货币宽松效果将由金融市场向实体经济逐渐下沉，资金面因素对股市的支撑力量边际弱化。

　　3、分子端改善信号更加明确。近期分母端持续改善之下，市场对于经济基本面和企业盈利的关注下降，经济进入补库存周期并迎来阶段性修复并未被市场充分预期。后续随着分母端动力减弱，经济阶段性复苏信号持续显现，市场将回归分子端主线，周期将是最受益的大类方向，周期核心资产重估仍将继续。

责任编辑：陈悠然 SF104