聚焦科创 重塑股权投资逻辑

　　□本报记者 李惠敏 

　　12月19日，在中国证券报主办的“大时代 大变局 大未来——2019股权投资创新论坛”的“科创大时代 股权投资新未来”圆桌论坛上，深创投董事总经理曹旭光、前海母基金主管合伙人高昂、工银安盛人寿首席投资官兼副总经理郭晋鲁、国寿资产总裁助理刘凡、海通开元董事长张向阳以及主持人盛世投资创始合伙人秦晓娟，围绕科创时代与股权投资的融合与关联、未来创新科技投资领域新机遇等话题展开讨论。他们一致认为，科技创新的大时代来临。科创板的推出，使得机构投资人更多地关注科技领域，未来的投资趋势更明确。不过，作为机构，首先需建立完整的投资逻辑及核心竞争力。

　　谈感受：有惊喜有挑战

　　对于股权投资而言，2019年依旧是“痛并快乐”的一年。

　　张向阳表示，2019年既有惊喜也有痛苦。一方面，科创板的推出让股权投资多了一个退出渠道。从全年来看，其所在机构共有10家企业IPO，其中科创板4家。不过，另一方面，2019年募资形势更严峻。“2019年募了几次资金，到位资金30多亿元，整体募资难度较大。”

　　不仅是募资难，投资项目的难度也不小。刘凡认为，2019年在投项目方面的挑战非常大。对于规模大、期限长、风险偏好低的险资而言，今年整体市场环境的信用风险包括无风险收益率下行均为投资制造了不少障碍。高昂表示，当前出现的一个趋势是市场资金明显向头部机构集中，大机构募资相对容易。

　　曹旭光则表示：“2019年全年，从退出来看，我们公司上市IPO达15家，其中8家企业在科创板上市；从投资来看，整体与往年持平，截至今年9月，共投了79个项目；而募资方面，近两周也有两个基金落地。”

　　谈影响：形成良性循环

　　谈及科创板的推出对股权投资的影响，张向阳指出，科创板的推出让公司更重视有科技含量的企业，例如公司对生物制药和硬科技企业更重视。

　　曹旭光表示，科创板的推出为股权投资提供了较好的退出渠道。“例如部分生物医药企业周期可能在十年以上，若按此前的上市规则，未弥补亏损不允许上市，但科创板的推出使得亏损企业也可过会。此前深创投投了一些标的，已经有十多年，但一直未能上市，是科创板为我们提供了退出的机会。” 

　　对于母基金而言，高昂认为，科创板的推出，使得机构投资人更多地关注科技领域，未来的投资趋势也更明确。不过，作为机构，首先需建立完整的投资逻辑以及核心竞争力。

　　谈机会：团队是关键

　　科创板的推出对股权投资实现丰富的退出路径有巨大帮助，但同时对机构的各类要求也更高。秦晓娟表示，对于投资机构而言，科创板的推出助推其回归价值投资本源，对机构自身在项目甄别、过程尽调、创新科技技术的识别以及前瞻性技术研判等能力和要求也更高。

　　曹旭光进一步表示，投资科技类标的，实际是投未来三到五年能为大家带来便利或解决问题的技术，所以机构需要有较深的行业积累。“判断一项技术在未来三至五年后的情况以及相关团队是否能成为较优秀的团队，同时还应及时了解整个行业动态。对于新技术，需要投资人具备更高的观察视角，尤其需要有全球化的视野。”

　　“下一阶段科创板的投资机会，要关注投资科技企业的团队及团队背景此前是否有过类似经历。”张向阳认为，所投标的的研究人员应占公司总人数的30%以上。若有一定规模，则需50%。同时，也需关注团队整体素质，团队也需有持续的研究能力。“在产品层面，研发的产品必须要有市场导向。”张向阳强调。

　　对于险资，郭晋鲁表示，投资策略是精挑细选管理人，管理人的管理能力是关键。不过，他也表示，虽然确定了整体创新方向，但实际上，创新投资的难度仍较大，风险也不小。对初创型企业而言，目前生存和融资压力仍较大。总的来看，要回归研究本源，尤其要注重对行业的研究，寻找真正优秀的企业。