证监会刘榕：交易所债券市场服务实体经济能力提升

　　原标题：交易所债券市场服务实体经济能力提升 向高质量发展转变

　　本报记者 李慧敏 北京报道

　　在12月17日举行的《中国经营报》“2019（第十一届）卓越竞争力金融峰会”上，中国证监会公司债券监管部副主任刘榕作了题为《服务实体经济 建设高质量的交易所债券市场》的主题演讲。

　　中国证监会公司债券监管部副主任刘榕

　　刘榕表示，交易所债券市场的基础制度逐步健全，监管体系得到初步构建；市场功能稳步发挥，服务实体经济能力逐步加强。后续将积极推进交易所债券市场向高质量发展转变的总体方案的实施，进一步完善制度规则和基础设施，优化功能结构、提高监管效能，防范市场风险，推进对外开放，夯实高质量发展基础。

　　数据显示，截至2019年11月底，中国债券市场托管面值96.7万亿元，居世界第二位。截至2019年11月底，交易所债券市场托管面值12.2万亿元，约占中国债券市场的1/8；仅就非金融企业债券来看，交易所市场托管面值8.5万亿元，约占中国债券市场的1/3。

　　健全基础制度构建监管体系

　　近年来，证监会积极推动交易所债券市场改革发展，按照市场化、法治化的方向，初步建立了交易所债券市场基础制度与监管体系。

　　首先是建立了分类管理、效率提升的发行制度。以《证券法》为基础，2015年证监会制定发布了《公司债券发行与交易管理办法》。落实国务院简政放权的改革精神，提高准入环节效率，完善公募发行制度，全面建立私募发行制度。

　　“公开发行的公司债券依法由证监会核准，但主要审核工作由交易所预先开展；私募发行的公司债券由交易所做挂牌审核，证券业协会备案。债券审核速度加快，效率明显提升。”刘榕表示。

　　同时，交易所市场以机构投资者为主，实行严格的投资者适当性管理。

　　相关数据显示，机构投资者是交易所债券市场的绝对主力，且投资者结构较为多元、均衡，基金产品持债约30%，银行（含理财）、保险、券商持债均在10%-20%之间。个人投资者持有债券余额不足400亿元，持债占比仅0.3%。

　　刘榕指出，个人直接投资债券在规模经济、信息处理和风险控制等方面不具备优势，因此监管鼓励个人投资者购买政府债券等低风险品种，对其购买公司债券实行严格的投资者适当性管理。同时，交易所市场开展了广泛的投资者教育工作，通过多种方式把债券投资者教育内容推送给投资者，提示投资者重视信用风险。

　　与此同时，交易所债券市场根据投资者多元化的需要引入了多种交易方式以及实时逐笔、净额轧差等多种结算模式。

　　从近两年情况看，交易所市场的债券交易，以协议成交为主，竞价交易为辅。债券现券通过竞价系统成交金额占比约16%，协议成交占84%，这与债券大额、低频的交易特征相符合。

　　此外，交易所债券市场建立了高效、便捷的债券回购交易方式，包括质押式回购、协议回购、三方回购等，为非银行类金融机构管理流动性提供了重要平台。

　　交易所债券市场还建立了行政、自律相结合的监督管理体系。

　　刘榕表示，交易所债券市场坚持以信息披露为中心，强化事中事后监管，构建了证监会业务部门、各地证监局、证券交易所、证券业协会、登记结算机构协同参与，行政监管与自律监管有机结合，相互补充的债券监管架构，形成“五位一体”的监管体系。

　　2015年以来，对发行人、承销机构、评级机构等开展多轮次现场检查，基本覆盖全部市场主体，提升市场参与主体合规意识。与此同时，证监会十分注重行政监管与民事、刑事追责的有序衔接，不断加强与司法机关协作，推动对债券欺诈发行案件进行刑事追责，对打击恶意欺诈、逃废债务等违法违规行为起到震慑作用。

　　发挥融资功能服务实体经济

　　债券市场是资本市场的重要组成部分，近年来，通过改革，交易所债券市场的活力增强，融资功能稳步发挥，服务实体经济能力明显提升，具体表现在五个方面。

　　其一，有力地促进提升直接融资比重，降低融资成本。数据表明，2015-2019年11月，交易所市场分别发行各类债券20.4万亿元；非金融企业在交易所市场发行公司债券净融资额6.8万亿，占我国非金融企业债券净融资额的比重为64%。同时，公开发行公司债券加权平均利率较同期银行贷款利率低70-130个BP，为降低实体经济融资成本发挥了积极作用。

　　其二，大力支持民企债券融资，疏解民企困境。交易所市场强调审核标准和流程的公开透明，公平对待各类发债主体，积极支持民营企业债券融资。

　　目前，中国债券市场的民营企业债券存量约1.8万亿元，其中交易所债券市场1.2万亿元，约占66%。还推出了用于纾解民企困境的专项债券、民营企业债券融资支持工具等，有针对性地支持民营企业债券融资。

　　其三，助力地方政府债券融资，优化市场结构。刘榕表示，近年来，经过各方积极努力，交易所债券市场已成为地方政府债券发行的重要平台。

　　数据显示，2018年至2019年11月，地方政府债券在交易所市场发行5.4万亿元，占同期我国地方政府债券发行总量的63%，交易所债券市场拓宽了地方政府债的投资者范围，对地方政府通过债券市场融资提供了有力支持。

　　其四，稳步发展企业资产证券化，盘活存量资产。“当前金融支持实体经济的方式，已呈现扩张增量转向盘活存量的趋势，投资也由只关注主体信用逐渐转向重视资产信用。资产证券化能够发挥盘活存量、降低杠杆的重要作用，匹配当前社会经济发展的需求。”刘榕表示。

　　2019年1-11月，交易所企业资产支持证券发行近8300亿元，约占全市场各类资产证券化产品的46%。截至目前，交易所市场已累计发行资产证券化产品3.5万亿，其中，兑付1.8万亿，存续规模达到1.7万亿。

　　此外，近年来，证监会联合有关部门，推动了PPP项目、住房租赁、知识产权等创新领域资产证券化，有效服务国家战略，取得了较好的市场效果。

　　刘榕表示，后续，证监会将会同有关部门，积极推动基础设施领域REITs发行试点，盘活基础设施存量资产，创新投融资机制，促进基础设施高质量发展。

　　其五，债券市场对外开放持续推进。刘榕介绍，近年来，在人民银行的统筹协调下，中国债券市场对外开放持续推进，交易所债券市场开放也取得了一些进展。支持境外主体到我国债券市场发行债券，不断健全熊猫债券发行制度，

　　目前交易所市场累计发行1200余亿元。支持境外机构通过合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）等渠道投资交易所债券市场。

　　推进向高质量发展转变

　　2018年底，证监会下发了进一步推进交易所债券市场向高质量发展转变的总体方案，拟进一步完善制度规则和基础设施，优化功能结构、提高监管效能，防范市场风险，推进对外开放，夯实高质量发展基础。

　　“立足于更好地服务实体经济，更好地促进金融稳定，坚持质量第一，不盲目追求规模的扩张。”刘榕强调，接下来将以建设高质量的债券市场为目标，推动交易所债券市场稳健发展。

　　而建设高质量的交易所债券市场，至少包含以下要求：一是服务实体经济作用显著提升。二是运行安全具有坚实保障。三是制度规则与组织架构基本健全。四是市场结构得到明显优化。五是国际化程度不断提高。六是严格监管，信息高度透明。

　　而积极防范和化解潜在的各类风险也是一项重要工作。

　　当前，我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力加大。具体到债券市场，实体企业杠杆率依然较高，财务负担重，经营困难较多，现金流紧张，偿债压力较大。同时，世界经济增长持续放缓，持续增长动能减弱，经贸形势和产业格局正发生复杂变化，境外金融与货币政策不确定性增加。这些因素都可能对债券市场稳定运行带来一定影响。

　　“在此背景下，我们将加强研判，严守不发生系统性金融风险的底线，认真落实好防范和化解重大金融风险的任务部署，持续做好风险排查、监控，推动畅通债券违约的司法救济渠道，致力于建立市场化、法治化的违约风险处置机制。”刘榕表示。

　　目前交易所债券市场对外开放的程度还不高，但扩大开放的方向是明确的、趋势是向好的。

　　尤其是2014年11月“沪港通”开通，2016年12月“深港通”开通，2017年7月银行间债券市场与香港债券市场之间的“债券通”开通，这“三通”为交易所债券市场对外开放提供了有益的经验参照。

　　今后一段时间，证监会将按照我国金融对外开放的整体部署，切实尊重境内外发债主体、投资者的合理需求，积极推动深化交易所债券市场对外开放。拓展投资渠道，欢迎更多的境外技资者参与交易所债券市场。

责任编辑：郭建