FIT HON TENG(6088.HK)：鸿海集团连接器龙头，战略转型缓步推进，首次覆盖给予持有评级，目标价2.8 港元

原标题：FIT HON TENG(6088.HK)：鸿海集团连接器龙头，战略转型缓步推进，首次覆盖给予持有评级，目标价2.8 港元 来源：格隆汇

评级：持有

目标价：2.8 港元

核心观点：

 鸿海集团下连接器龙头。鸿腾精密科技(FIT)成立于 2013 年，前身为 鸿海(2317 TT)的网络连接产品事业群。业务分布主要为: 1)手机连接器 及耳机 (Earpods)，占 19 年上半年收入 35%; 2) 通讯用连接器(占收 入 23%); 3) 消费电子用连接器(占收入 19%); 4) 智能配件及智能家居 产品(占收入 20%); 5) 汽车, 工业级医疗用连接器(占收入 3%) 。

 光模块出售于博通，未来于光模块升级受益程度低。FIT 于 13 年收购 安高华（更名为博通）成为光模块行业全球排名第三(16 年市占率 7%) 。然根据 Lightwave 于 11/15 的报导，博通确认将取得 FIT 的光 模块业务，FIT 仅保留渠道销售业务，系因我们认为 400G 和 800G 的 研发成本较高，加上博通其中的核心资源。因此，FIT 于光通讯的附加 价值将会降低，整体通讯业务的毛利率承压。另一方面，我们预期 FIT 的通讯业务将受益于英特尔 Whitley 平台带动 CPU 插槽的规格升级。

 收购 Belkin 搭上智慧家居浪潮。FIT 于 18 年收购消费电子品牌贝尔 金 (Belkin)，通过 FIT 的制造能力，未来有助于提高公司整体毛利率。 此外，我们认为贝尔金未来成长动能来自: 1) 贝尔金在全球配件市场 的领导地位，可望受益于智能家居的趋势; 2) 全球保护贴市场以全球 第二大的地位，与 Apple Store 保持合作关系并维持增长; 3) 推展 Linksys Velop Mesh WiFi 平台强化智能家居布局; 4) Wemo 及 Phyn 研发及推出新产品。

 盈利预测与投资建议。我们预计 19/20 年 FIT 归母净利润为美金 2.07 亿/1.90 亿，同比 -12%/-8%。参考公司的历史平均估值水平低一个标 准差（考虑公司 19 年和 20 年归母净利润的增速放缓），给予公司 13 倍 2020 年市盈率, 合理价值 2.8 港元/股，首次覆盖给予持有评级。

 风险提示。行业升级慢于预期, 终端需求不如预期。