市场化定价机制再迎标志性节点！科创板首现发行价低于投价报告建议区间下限

原标题：市场化定价机制再迎标志性节点！科创板首现发行价低于投价报告建议区间下限 来源：21世纪经济报道

破发之后，科创板市场化定价机制再迎标志性节点，科创板出现首例发行价低于投价报告建议区间下限的情况。

11月19日，21世纪经济报道记者从投行人士处获悉，祥生医疗与主承销商国金证券协商确定的发行价格为50.53元/股。值得注意的是，该定价较网下投资者报价相关平均数的孰低值下调了0.0032元，低于投价报告建议定价区间下限0.04元。

该发行价对应2018年扣非前摊薄后市盈率42.52倍，扣非后摊薄后市盈率44.31倍，按照2019年预计的每股收益计算的动态市盈率为37.97倍。

记者了解到，该项目网下投资者报价集中度大幅下降，总体对主承销商出具的投价报告认可度不高，申报低价的比例显著上升，出现相关报价平均数孰低值与最终定价均低于投价报告建议区间下限的情况，为科创板发行定价首例。

从网下投资者报价分布情况看，祥生医疗配售对象报价区间为29.90元/股-58.36元/股。剔除无效报价和高报价之后的3,642个配售对象中，集中度最高的报价为51.6元/股，位于投价报告建议定价区间20.40%分位，对应的配售对象有262个（占比7.19%），低于51.6元/股配售对象有1,264个（占比34.71%）。

祥生医疗投价报告建议定价区间为50.57-55.62元/股。对比网下投资者报价与投价报告建议定价区间，祥生医疗网下投资者报价总体偏低，4个平均数及中位数孰低值为50.5332元，相较投价报告建议定价区间下限低0.0368元。从定价情况看，祥生医疗最终发行定价低于公募产品、社保基金、养老金3类产品和总体的报价平均数中位数孰低值，相较投价报告建议定价区间下限低0.04元。

招股书显示，祥生医疗主要从事超声医学影像设备的研发、生产和销售，系国内较早从事超声医学影像技术国产化的企业。2018 年，公司实现归母净利润9506 万元、扣非净利润9124万元。

此次拟科创板上市，祥生医疗计划发行股份不超过2000万股，计划募集资金9.53亿元，其中2.63亿元用于超声医学影像设备产业化项目，3.9亿元用于研发创新及营销运营基地建设项目，3亿元用于创新与发展储备资金。

此前科创板公司昊海生科与久日新材相继破发，分析人士普遍认为，这是科创板市场投资逐渐回归理性的标志。而此次祥生医疗发行价低于投价报告建议区间下限，则被认为是市场化定价和发行机制显效的另一重要信号。

“最初市场各方对科创板投资热情高涨，即使发行价较高，买方也能获益。但随着二级市场的打新热情下降，如果投资者在询价时报价过高或者发行价定得还是过高，破发就会成为正常现象，这就会倒逼各方做出定价调整。”11月19日，一位深圳的投行人士对记者表示。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，科创板遵循市场化的定价机制，其网下询价和二级市场的涨跌幅存在“跷跷板”效应。这是一个市场自我调节、自我约束的机制，也是市场化发行机制的关键所在。随着科创板破发的出现，将对发行人、保荐机构和承销商产生压力，其网下询价有可能被询价机构向下打压价格，逼迫其网下询价重心下移，这是一个市场博弈的过程。

事实上，科创板在推出之初，就肩负着新股发行市场化改革进一步深化的使命，在发行上市制度的设计上市场化特征更加鲜明。科创板新股定价更多地融入价值投资理念，意味着新股发行定价与上市交易都将更多体现“随行就市”的特征，目前来看，市场化机制已经取得了预期内的效果，为未来注册制全面铺开打下良好基础。

21世纪经济报道 张赛男