传音歧途？上市不满月即将9成融资做理财遭怼 曝科创板公司通病

技术是这家公司最大短板和不确定性。

昔日的非洲的手机之王，如今在国内上市做短线理财，到底是不差钱，还是不知如何花钱？

10月18日，深圳传音控股股份有限公司（简称“传音控股”）在科创板发布的公告显示，该公司董事会审议通过了《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》。

此次议案同意公司在确保不影响募集资金投资项目实施及募集资金安全的情况下，使用额度不超过人民币25亿元的部分暂时闲置募集资金进行现金管理，用于购买安全性高、流动性好、有保本约定的投资产品（包括但不限于结构性存款、定期存款、大额存单等），在上述额度范围内，资金可以滚动使用。此消息一发便引得外界诸多质疑。

或许是察觉到外界的声音，传音控股又于10月23日发布《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的补充公告》，称公司募集资金主要用于投入传音智汇园手机制造基地项目、手机生产基地（重庆）项目、移动互联网系统平台建设项目、上海手机研发中心建设项目、深圳手机及家电研发中心建设项目、市场终端信息化建设项目等。募集资金投资项目的实施有助于提升公司的科研水平及市场竞争力。

传音控股还称，公司授权暂时闲置募集资金进行现金管理的最高额度为 25亿元，非实际现金管理金额。公司实际用于现金管理的部分暂时闲置募集资金将远小于25亿元。

“全球手机销量低迷的情况，如果找不到一个切实的投入点或者研发投入，将这个募集的资金用作理财是可以理解的。”第一手机研究院院长孙燕飚对时间财经表示。然而无论从何种状况下考察，传音都有更多的理由投入研发，因为技术是这家公司最大的短板和不确定性。

传音做错了么？

这时距离传音于2019年9月30日，在上交所科创板上市交易，尚不足一个月。按照2018年度扣非前归母净利润计算，传音控股股票发行后市盈率为42.78倍，远高于苹果的18.68市盈率。值得一提的是，小米在香港上市前的市盈率也高达91，如今则仅为14.5。

传音IPO招股说明书显示，该公司发行价格为每股35.15元，拟募集资金28.12亿元，全部为公司公开发行新股募集，在扣除发行费用后，传音控股的实际募集资金净额为26.75亿元。因此，此次本次进行现金管理的25亿元额度占实际募资总额的比例高达93.46%。

上市公司用闲置的IPO募资投向短期理财产品，并不足以令人惊讶。根据WIND统计，截至目前，已经有15家科创板公司利用闲置募资认购了约157亿元的银行理财产品。

但传音在竞争激烈的高科技行业，不将原本用来尽快开展业务的资金投入技术研发渠道建设等方面，却先打起了投资理财的念头，确实令人咋舌。

近三年来，传音的研发费用占营业收入的3%左右，与小米2018年的研发占营收比例的3.3%接近。2018年，传音研发费用为7.1亿元，略高于宣传7亿元。很难说传音是研发主导型的企业。对比，华为在2018年研发投入占了11.9%。

至招股书签署日，传音控股核心技术已形成专利共计630项，正在申请且受理的境内和境外专利合计项1655件。与之对比，华为、小米、OPPO、vivo等公司的专利储备量都在万件以上。在未来的长期竞争下，保持技术上的持续投入，对于任何科技公司都是生死攸关。如今，传音控股在理财产品上多投入，无疑会减损其主业的投入。

釜底抽薪

人口两亿、GDP和人均收入，均在非洲排名三的尼日利亚，是非洲最大的手机市场。攻下尼日利亚，即意味着在非洲取得成功。2006年，曾任波导手机副总裁的竺兆江成立传音公司，开拓的第一个市场即是尼日利亚。

因而，传音在尼日利亚最先遭遇来自本土手机公司的挑战。小米、华为和OPPO等国产手机都加入了尼日利亚市场的角逐。而且与传音在非洲的策略如出一辙。

在手机厂商竞争加剧的状态下，在国内卖手机已经不那么重要，海外市场才是众多国内手机公司的必争之地。用不同档位的产品，或是同一体系中不同定位的品牌，覆盖所有价格区间，从而覆盖更多购买力。如华为体系内的华为与荣耀，OPPO的定位中高偶寄端的R系列与低价的A系列，小米的Pro版本与红米系列。

针对非洲市场，多以低价手机为主。如小米进入非洲，主要是以售卖红米为主。同时，小米的也以极致性价比作为口号，其智能手机2018年毛利率在仅为3.45%。据其招股书，传音2018年智能手机毛利率为20.59%。

传音采用以渠道经销为主的销售模式，经销商从公司采购手机等产品后，一般通过下级经销商或自有终端门店将产品销售给终端用户。同时经销商向公司订货主要采用先款后货方式，主要采取小批量、多批次的订货方式。

社会渠道为主的市场里，传音得以有不错的表现，但在运营商把控的市场里，传音的销售模式并不占优势。华为作为通信厂商在非洲扎根多年，拥有各国诸多运营商渠道，它多售卖160-180美元的手机。以南非为例，一个典型的运营商把控的市场，华为与该国运营商Vodafone合作，出售手机。

值得一提的是，就在十几天前，传音控股被华为起诉索赔2000万元。该诉讼案在9月23日立案，目前尚未开庭。

在众多手机厂商分食市场的情况下，传音控股手机营收增速在确实在放慢，由2017年的84.%降为2018年的12%，而在2019年第三季度其营收增长预估仅为3.68%～9.24%。竞争的冲击可见一斑。如今，传音控股需要在短期理财和加强竞争力之间作出选择，它会怎么选呢？（北京时间财经 梁齐）