中国金融大开放 A股会受益?

原标题：中国金融大开放 A股会受益?

近期，多个部门推出了多项加速金融业对外开放的举措，如银行业保险业管理条例的修改等等，有媒体形容称：中国金融大开放真的来了!这会有助于提高外资对A股市场的关注度吗?

金融大开放对A股是重大利好

皮海洲

今年5月，银保监会宣布拟出台12条对外开放的新措施，加速金融业的对外开放。如今，这些措施在当下正进入落实阶段。比如，10月11日，证监会新闻发言人高莉表示，自2020年1月1日起，取消期货公司外资股比限制;自2020年4月1日起，在全国范围内取消基金管理公司外资股比限制;自2020年12月1日起，在全国范围内取消证券公司外资股比限制。

而在证券业加速对外开放的同时，银行保险的对外开放也在提速。10月15日，国务院公布关于修改《中华人民共和国外资保险公司管理条例》和《中华人民共和国外资银行管理条例》的决定，进一步推动保险业与银行业的对外开放。比如，此次放宽外资银行限制的力度较大，其中提及了“四放宽、三取消、两设立”。因此，中国金融大开放显然不是虚言。

那么，中国金融大开放对A股市场影响几何呢?会提高外资对A股市场的关注度吗?这无疑是投资者非常关心的问题。以本人之见，中国金融业大开放对于A股市场构成重大利好，其提高外资对A股市场的关注度是必然的。

首先，它有利于更多的外资机构进入中国资本市场，同时也有利于外资机构以更大的权重进入中国资本市场。一方面，证券业取消了外资持股比例的限制，这不仅可以进一步增加中国资本市场对外资机构的吸引力，而且外资机构可以更多持股，甚至是独资进入，这样外资机构就可以在中国资本市场拥有更大的权重。另一方面，保险业、银行业也放宽了对外资机构的限制，这样就有更多的外资保险机构与外资银行进入中国，而这些外资机构同样也有投资的需求，它们同样会进入中国资本市场。而不论是证券业还是保险业或银行业的对外开放，这些外资机构进入中国资本市场后，必然会给中国股市带来更多的外资，这对于A股市场当然构成利好。实际上，在很多投资者甚至业界人士或社会人士看来，中国股市对外开放，不就是为了吸引一些外资进来么?

其次，随着更多外资机构进入中国资本市场，这也有利于增加机构之间的良性竞争。比如，更多的外资进入基金行业，这有利于提高基金业的理财水平。因为国内的基金公司基本上是靠收管理费来生存的，所以更重视的是管理费的收取，而外资机构要赢得投资者的信任，就只能凭借自己的理财水平。二者之间形成竞争，自然有利于提高基金的理财水平。再比如，外资进入证券公司，这同样会在券商之间形成竞争，国外的券商更多是靠服务来赢得客户，赢得收益，而国内券商仍然没有摆脱对佣金的依赖，二者竞争的结果，自然是佣金水平的降低甚至取消，而对客户服务水平的提高。这对整个中国资本市场及其广大投资者都构成利好。

此外，更多的外资机构进入中国资本市场有利于A股市场价值投资、理性投资理念的形成，推动中国股市的投资者逐步走向成熟。国内投资者尤其是个人投资者在股票投资过程中基本上是以投机炒作为主，而外资机构是以价值投资、理性投资为主。更多外资机构的进入，可以增强A股市场价值投资、理性投资的力量，并通过价值投资、理性投资的示范作用，逐步引导国内的投资者进行价值投资、理性投资。这样国内的投资者也就会逐步的成熟起来。这实际上也就是引进外资机构对中国股市最重要的贡献。只有更多的国内投资者成熟起来，中国股市才能真正地成熟起来，并走向健康发展。

外资越来越关注A股是必然的

曹中铭

近期，金融业对外开放进一步提速。继10月11日证监会宣布将在2020年逐步取消证券公司、基金管理公司、期货公司外商持股比例限制后，10月16日召开的国务院常务会议决定，将全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司业务范围限制，落实好新修改的外资银行和外资保险公司管理条例。在中国金融对外大开放的大背景下，A股受到越来越多的外资关注将是必然的。

从合资券商的出现，到取消外资券商业务范围限制，期间经历了一个过程。在2012年8月以前，合资券商外资持股占比不得超过33%，此后又允许其提升至49%，2018年进一步放松，允许外资持股达到51%，从而能够实现绝对控股。今年7月20日，国务院金融委决定将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。及至日前取消外资持股比例限制与取消外资券商业务范围限制，外资券商将享受与国内券商同等的待遇。

而外资银行、外资保险公司条例的修改，则为扩大金融开放提供法律方面的保障。比如修改后的《外资保险公司管理条例》放宽了外资保险公司准入条件，修改后的《外资银行管理条例》放宽了对拟设外资银行的股东以及拟设分行的外国银行等多方面的条件。这些条件的放宽，无形中更有利于外资进入银行、保险业务，在良性竞争的氛围下，提升国内银行、保险公司的治理水平、竞争能力等。

资本市场上，外资进入有多个方面的途径。如在取消额度控制后，QFII、RQFII进入A股市场的资金将不受限制;在“双取消”后，外资控股券商、或外资独资券商在不久的将来将会出现;通过沪深港通的渠道投资A股市场。而在大开放的背景下，今后允许外资保险公司的资金进入资本市场也将是有可能的。

个人以为，今后外资对于A股市场将越来越关注，主要有如下方面的理由。

其一，我国宏观经济的稳健发展。虽然近几年来，我国GDP增速开始出现回落，但与全球各国相比，仍然处于高速增长阶段。经济高速增长，带来的是财富效应，基于资本的逐利性，无形中也会希望分食经济增长的盛宴。特别是，我国经济的增长，从当初的注重量的增长，正逐渐转化到重质的年代，这也将为逐利资本提供更多的机会。

其二，A股自身的规模与吸引力。历经近30年的发展，我国资本市场的规模已位居全球前列。无论是从市场规模，还是从市场吸引力等方面，与当初相比早已不可同日而语了。实际上，A股从“入摩”、“入富”、“入标”上看，绝非只为A股带来资金，更是A股吸引力与影响力的体现。因此，A股自身的规模与吸引力，也会引发更多外资的关注，今后流入A股市场的资金不断增长将是意料之中的事情。

此外，金融业不断的对外开放，同样会吸引更多的外资关注A股。从券商行业讲，随着“双取消”的实施，外资将享受国民待遇，这个行业内外资的竞争将更加充分，也更加有利于吸引外资的进入。同理，随着今后银行、保险等行业的全面开放，更多外资进入银行、保险行业将变得不可避免。加上中国有着庞大的市场，对外资的吸引力会进一步强化。

换个角度理解“狼来了”

黄湘源

随着金融业对外开放举措的进一步加速，喊了多年的“狼来了”，“狼”终于真的要来了。

在资本开放还不具备充分条件的情况下，我国金融业对外资进入的限制性措施在一定的时期一定的程度上为国内金融业在改革中加快自己的发展步伐赢得了时间，也对广大投资者起到了必要的保护作用。不过，不能不看到，断不了奶的孩子长不大。长期处在闭关自守政策的过度保护之下，不仅容易滋长过度依赖政策保护的思想，不利于我们的金融业通过市场竞争、市场结构和市场制度的不断完善，不断提高自己的经营水平、运作效率和经济效益。而且，外资越是不容易进得来，我们自己也就更不容易走出去，这也不能不在某种程度上影响到我国金融资源的配置效率。

进一步加大资本市场对外开放的力度，在笔者看来，首先需要换个角度去解读“狼来了”。在传统的“狼来了”故事中，狼是羊的天敌。可是，在小说《狼图腾》中，蒙古草原上放牧着成群牛羊的游牧民族，却能与强悍的狼共同维护着草原的生态平衡。一方面，他们憎恨狼——毕竟，狼是侵犯他们家园的敌人;另一方面，他们对狼也保持着很大的敬畏——狼不仅帮助草原上的人们猎杀了一些与牛羊争夺草原资源的食草动物，更重要的，狼也是他们的原始图腾。狼的凶悍、残忍、智慧和团队精神，不仅曾经是当年成吉思汗的天才军事教官，同时，在某种意义上，何尝不也是他所率领的蒙古大军征战欧亚大陆的精神发动机?!

今天的人们如果要用“狼图腾”的视角去看待外资机构的“狼来了”，当然也就更离不开对“羊群效应”一分为二实事求是的分析。我国资本市场由于在投资者结构方面一开始就形成的不合理，至今还是散户在人数比例上占有绝对的多数。而“羊群效应”则已经成为我国投资活动中最主要的特点之一。一头羊在前面跑，一群羊就会跟着跑。而它们却不知道跑的理由，甚至也不需要知道跑去的方向和目标。这种盲目的随大流现象，不仅令我们的投资者很容易受操纵市场者所利用，由此造成了大多数投资者大面积长期亏损的状况，并且，这也是导致我国股市的发展难以保持健康稳定长期可持续发展的一个极为重要的原因。

处在弱势地位的投资者也许未必会很容易地接受与狼共舞的观念。不过，引进外来的竞争者，往往能激活内部的活力。这也是著名的“鲶鱼效应”的故事所告诉我们的。今天我们资本市场的扩大对外开放，不是为了将大象养在屋子里充当观赏的玩物，也不是为了将狼来了限制在可以计算得出的概率范围严防死守，就是要给像满载沙丁鱼的船舱一样的资本市场引进能够更好激发沙丁鱼生存活力的“鲶鱼效应”。

按照“宜快不宜慢，宜早不宜迟”的原则，证监会根据《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》，将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。这对于我国证券、期货和基金行业迅速提高市场规模，吸引外资机构的先进理念，在提高自身行业地位和集中化程度的同时，不断提升市场竞争力和服务能力，更好地发挥服务实体经济的功能，必将起到极大的推动作用和促进作用。而随着QFII等投资限额的逐步取消，更多更多元化的外资进入我们的市场，也将给我们的市场带来源源不断的资金。这既是机遇，更是挑战，意味着我们以往关起门来猴子称大王的投资理念也非得随之而变不可。这对于有效改变当前机构投资者比散户还散户化的投机倾向，可以说也将会是善莫大矣。

要想让外资进入禁区的取消变成市场在资源配置中决定性作用的更好发挥，除了需要切实把转变政府职能和创新管理方式结合起来，把激发市场活力和加强市场监管统筹起来，在完善和健全的法治基础上加快公平开放、规范有序的市场建设之外，更重要的还是我们自身投资者素质、队伍建设水平的相应改善和投资理念的因时而变。只有当我们的机构投资者也能够在自己的指导思想上既不排斥“狼图腾”，在投资行为中也不再无原则地去迁就“羊群效应”，才能更好地发挥外资进入激发本土投资者生存活力的“鲶鱼效应”。