市场缩量反弹 海普瑞融资盘小幅流入

一、 融资盘小幅回流，立足消费和科技

本周上半周沪指涨1.23%，创业板涨1.92%，两融股票加权价格指数涨1.28%，日均成交金额较上周减少11%。本周二两市融资余额为8823亿元，较上周净流入14.5亿元，增幅为0..16%。其中沪市净流入6.1亿元，深市净流入8.4亿元。周一两市净流入9.7亿元，周二净流入4.8亿元，周三大盘震荡，估计净流出10亿元，下半周流出为主，全周估计净流出40亿元。

上半周市场虽受外围因素影响，但相对抗跌。酿酒、半导体、华为概念和医药板块走势活跃。A+H股受股价联动影响，表现较弱。市场成交总体缩减，但主动性抛压减轻。市场围绕国内消费和自主创新板块炒作，场内保持适当热度，融资盘也小幅回流。

上周融资盘净流出138亿元，8月以来融资盘净流出152亿元，降幅为1.7%，而同期沪指跌幅为4.2%，资产缩水速度快过融资盘偿还力度。周二两市平均维持担保比例为254%，尚处安全线之上。后市如果下跌趋势延续，融资盘偿还将会加快。

从稳健角度来看，立足消费和科技，仍可作为8月份的操作参考。A股已相对外围抗跌，继续有不利情绪影响，下跌空间也有限。

二、缩量反弹，周转率下降

本周前两个交易日融资买入额为512亿元，日均值256亿元，较上周日均值下降8%，是今年4月以来的最低值。融资买入额占两市成交之比7.3%，较上周的6.75%有所回升，融资买入与融资余额之比为2.9%，较上周的3.1%继续下降。本周前两个交易日，部份融资盘下跌补仓，主动性攻击机会不多，开仓力度持续下降。

本周前两个交易日融资偿还额为498亿元，日均值为249亿元，较上周均值下降19%，也是今年4月以来的最低值。偿还降幅大于开仓和降幅，显示部分融资盘不愿再主动偿还，持仓中线观望。

本周前两个交易日融资交易占比为14.38%，较上周的14.18%略有回升，折算成一周的换手率为29%，较上周的33%继续下降，周二放量下跌，有人补仓有人减磅。

本周前两个交易日板块融资盘流入最多的是：保险信托4.7亿元，电子4.24亿元，软件服务2.41亿元，科创1.84亿元，芯片1.75亿元，医药生物1.45亿元，化工1.21亿元，家用电器1.09亿元，通信设备0.82亿元，军工0.79亿元。

个股融资盘净流入居前的是：中国平安4.17亿元，美的集团1.42亿元，通化东宝1.13亿元，生益科技1.12亿元，东方财富1.06亿元，荣盛石化1.04亿元，立讯精密0.99亿元，中国软件0.96亿元，微芯生物0.91亿元，紫光国芯0.84亿元。

三、海普瑞融资盘小幅流入

海普瑞(002399)近期低位反弹，融资盘小幅流入。上周一和周二融资买入额分别0.09亿元和0.09亿元，本周一和周二的融资买入分别为0.07亿元和0.22亿元，本周前两个交易日融资盘净流入0.14亿元。

根据长城证券研报，海普瑞上市以来通过自主研发和品种引进不断储备循环系统疾病(心脑血管领域)和肿瘤治疗领域的创新药品种，多个品种的不同适应症分布在临床不同阶段，其中CM-AT 完成三期补充试验、RVX-208 完成全球多中心入住、Oregovomab 和AR-301 即将进入三期临床。同时公司还获得多个品种的大中华区权益，政策明确境外获得临床数据如果能够适用于中国人群，则可以申请免临床试验直接提交上市申请，将大大缩短海外创新药在国内上市的时间，未来有望受益政策利好，加快国内上市步伐，创新药价值逐步体现。

伴随公司粗品供应系统优化、价格调整，传统原料药业务将会为公司提供稳定现金流;天道医药并表后补齐公司低分子业务板块，完善肝素全产业链一体化发展战略布局，原料-制剂一体化强化公司在肝素领域的核心竞争优势，保障其业绩持续稳健增长。

公司投资多家创新药企业，在循环系统治疗领域和肿瘤治疗领域建立起处于不同临床试验阶段(临床前至临床试验III 期)的品种梯队，大分子药物CM-AT、小分子靶向药物RVX-208、单抗品种AR-301 和Oregovmab正处于或者即将进入III 期临床试验，未来新品种的获批不仅能够改善公司产品结构，还将提供业绩弹性。

四、舍得酒业融资盘小幅流入

舍得酒业(600702)近期震荡反弹，融资盘小幅流入。上周一和周二融资买入额分别0.15亿元和0.27亿元，本周一和周二的融资买入分别为0.29亿元和0.18亿元，本周前两个交易日融资盘净流入0.12亿元。

根据东方证券研报，在天洋集团入主后，公司逐渐摆脱国企体制束缚，一改低效局面。管理层调整为公司引入新型营销发展理念，18年12月推出的股权激励计划时间久、目标高、激励足。公司产品线清晰、价格带分明，以舍得系列为高端代表，聚焦次高端，沱牌定位区域大众白酒龙头，设置了多款培育性品牌并进行分事业部运作。在渠道模式方面，公司坚持渠道扁平化深度分销，渠道利润率合理，经销商及销售人员优胜劣汰奖惩分明。此外，公司还构建万家联盟体店中店，提升终端服务水平。

产品聚焦结构升级，盈利能力有望攀升。16年后公司逐步聚焦白酒主业，精简产品结构，淘汰低端老品，积极引导舍得品牌价值回归。在此趋势下，15-18年间公司舍得系列酒销量年均增速高达36%，中高档产品均价显着提升，中低端沱牌酒销量则逐渐下滑。拆分18年品味舍得收入占白酒收入比重约60%-70%，增速近40%;新品智慧舍得收入占比不到10%，其他中高档酒占比20%以上，低档酒收入占比约3%。随着产品结构持续向舍得系列升级聚焦，我们判断公司品味舍得、智慧舍得收入仍将保持较高增长，占比将进一步提升，低档酒收入将延续下滑趋势。产品升级带动公司17、18年销售毛利率突破70%，盈利能力创出新高。随着公司加强市场费用管控，未来费效比有望提升，收入增长摊薄下销售费用率存在较大下降空间;受股权激励费用影响，短期内管理费用率可能仍将维持高位但预计影响有限。