怎样看待白马股爆雷与仙股扩容?

随着上市公司半年报业绩的披露，不少白马股轮番爆雷，如贵州茅台、东阿阿胶、大族激光等。而另一方面，仙股也在扩容，*ST雏鹰、*ST华信、*ST华业、*ST大控4只股票股价跌破1元。怎样看待和应对白马股爆雷与仙股扩容?

观“雷”仿佛如观潮

黄湘源

上市公司业绩“雷”声隆隆，不禁让人仿佛身临潮声如雷的钱江潮。钱江潮有涨有落。观潮者虽然多为观赏涨潮奇观而来，但如果非要坚持观察至潮落之时，也无不会尽兴而归，而不会无端地产生什么大失所望之遗憾的。可是，对于上市公司的业绩“爆雷”，为什么却平白多了那么多的莫名之惊咤呢?也许可以说得通的道理只有这么一个，那就是由于原来的期望太高，失望自然未免也就太大了。

长期以来，市场对所谓的“白马股”已经形成一种近乎固化的定义，那就是业绩即使不是天天向上，起码也可以稳稳当当地归属于绩优股范畴。不料，近期的白马股却频频“爆雷”，似乎有意颠覆这个概念。东阿阿胶的“爆雷”便堪称相当典型的一例。不过，东阿阿胶的“爆雷”在又一次证明了“白马股”业绩失常现象之平常性的同时，也提出了一个更加发人深省的问题：人们究竟应该以怎样的价值观去看待“白马股”业绩的可持续性?换句话也许也可以说，“白马股”业绩增长的可持续性应该建立在什么样的价值观之基础上?东阿阿胶的阿胶价格每斤原来不过80多元，可是，2006年起，平均每8个月就提一次价，如今已经涨到了3000多元。东阿阿胶之所以获得“皮中黄金”、“药中茅台”的称号，与其说是如实地说明了它的稀世价值，还不如说更形象地说明了价值回归的理论是如何为我所用，被用之于企业靠不断地提价来维持其业绩的可持续性的。可是，如此节节攀高的价格真的反映了该产品的商业价值或养生价值了吗?事实上，在胶源越来越趋于紧缺而产品用途的多元化探索维度也毕竟相对有限的条件下，“价值回归”也不可能是没有底线的。这个底线就是任何一个企业生产力的发展和产品的开发，都必须从实际出发，可持续发展是建立在实事求是的理性基础之上的。不断地靠涨价来维持企业业绩增长的可持续性，就像拔着自己的头发就想上天，岂不是一厢情愿的痴心妄想?

在A股上市公司中，像东阿阿胶这样试图靠某种财技为业绩增色或维持其白马股形象者不知凡几。一次亏个够，为来年增长创造一个较低的基数者有之，依靠一次性收入导致短期业绩暴增者有之，公告利好消息前大幅炒作股价，提前透支内在投资价值者有之。事实上，这种靠人为因素勉为其难地所塑造起来的业绩增长的所谓“白马股”形象根本就不可能经得起“爆雷”，一声雷响就不难惊得它魂飞魄散，显出白骨精的原形。

在“白马股”纷纷“爆雷”的同时，仙股的队伍也在扩容。这与被“爆雷”爆出了原形的“白马股”现象同根同源，殊途同归，其实都是缺乏可持续性增长能力的企业过度倚重于粉饰业绩的结果。想当初，如今的仙股在上市的时候，哪一个不是被装扮得比“白马股”还“白马股”?只不过，这些所谓的“白马股”，嘴上插了根葱想装象不没装成，却早早地就显露了绩差股的原形，以至于其股价在越来越被投资者所唾弃之下沦落到今天这样不可收拾的地步。在某种意义上，仙股的今天，何尝不也有可能就是那些伪增长之“白马股”的明天?

“莫道昆明池水浅，观鱼胜过富春江”。也许，我们不妨也可套其意而改其辞曰：“莫道市场池水浅，观潮胜过钱塘江”。尽管上市公司业绩的有涨有跌是最正常也不过的事，但是，如果没有随着退潮而被大浪淘沙淘汰出去的“伪白马股”和“仙股”，那么，又何以显得真正具有可持续成长性的“白马股”之挺立潮头的难能可贵?资本市场从“白马股”爆雷现象所得到的启示不应该是灰心丧气的失望，而是对未来更有信心的期望。没有失，也就没有得，没有退，也就没有进。这是观潮的不二法门，何尝不也是观“雷”的辩证法!

市场发展进步的必然结果

曹中铭

随着半年报的披露，某些上市公司逐渐露出其庐山真面目。曾经的绩优股、高成长股，不仅没有呈现出良好的业绩，反而因业绩下滑而频频爆雷。另一方面，此前市场不太常见的仙股，如今在市场上也已成常态。这或许预示着，中国资本市场的格局正悄然发生变化。

比如大族激光，中小板首批挂牌的8家公司之一。上市以来，一直以业绩不俗示人。但这一切，在今年7月份披露半年报后发生了改变。7月13日大族激光发布2019年中期业绩预告，归属于上市公司股东净利润同比下降60%-65%。受此消息影响，7月15日开盘不久，大族激光股价就被打到跌停板上。此后，质疑上市公司欧洲研发中心投资造假、应付职工薪酬余额较高可能存在资金链紧张的文章，又在网络广泛流传，再度对股价产生冲击。随后四个交易日，大族激光股价连续阴跌。自7月13日披露业绩预告至今，大族激光股价累计跌幅23.54%，市值蒸发90.59亿元。股价也从半年报披露前的36.06元，最低下探至26.52元。

另一家有代表性的上市公司即为东阿阿胶。自2005年开始至今，东阿阿胶累计提价18次，这也为其业绩的持续增长提供了动力。然而，今年半年度业绩预告显示，归属上市公司股东的净利润同比下降75%~79%。东阿阿胶被称为“药中茅台”，个中既与其多年来与贵州茅台一样持续提价有关，也与其业绩受提供因素的刺激持续增长有关。但今年半年报业绩差强人意，从侧面说明，靠提价促业绩增长的模式或许难以为继。受业绩大幅下滑的影响，东阿阿胶股价持续大跌。

大族激光与东阿阿胶等个股，都是股市上的白马股，也都是外资与机构投资者的重仓股。其突然爆雷，不仅导致投资者损失惨重，也让市场对于白马股产生了怀疑态度。如果连白马股都不能相信了，这个市场还有什么能够相信的呢?如果连白马股都频频爆雷，这股市还值得投资吗?

除了白马股频频爆雷外，多家上市公司黯然成“仙”，也成为近期股市一道刺眼的风景。像*ST雏鹰、*ST华信、*ST华业、*ST大控等4只股票股价跌破1元，让股市上的“仙股”大幅扩容。

A股对于“仙股”并不陌生，A股首只“仙股”即为达尔曼，这家公司也早已退市。此外，因为成“仙股”导致股价连续20个交易日低于面值而触发退市条款，且最终被强制退市的还有中弘股份，中弘股份也因之不幸成为“面值退市第一股”。而从目前的情形看，上述四家上市公司如果股价继续低于1元面值的话，那么是很有可能步中弘股份的后尘而被强制退市的。因此，个股成“仙”，投资风险不可忽视。

白马股爆雷与多家上市公司成“仙股”，表面上看风马牛不相及，但其实却凸显出资本市场的深刻变化。事实上，白马股、绩优股爆雷，并非什么新鲜事，资深的股民对此应该深有体会。当年四川长虹与深发展可是沪深股市的两面“旗帜”，按现在的观点，四川长虹当年可是白马股中的典型代表，其地位丝毫不亚于当今的贵州茅台，但四川长虹也陨落了。四川长虹陨落的背后，业绩爆雷不可避免，众多投资者也为之付出了较大的代价。

随着A股对外开放程度的进一步加深，更多外资开始进入A股市场。对于A股市场而言，虽然投机氛围依旧浓厚，投机文化依然盛行，但注重个股质地、业绩与成长性，注重上市公司回报的投资理念，亦开始在市场上生根发芽。事实上，这也是导致白马股爆雷股价就会出现大幅下跌，垃圾股无人问津，直至不断成仙的根本原因。而所有这一切，本质上都是市场发展进步的必然结果。

尽量回避投资风险

皮海洲

随着上市公司半年报业绩的披露，白马股爆雷现象再度受到市场的关注。比如，大族激光的业绩大变脸，东阿阿胶的“驴皮”也吹破了，甚至就连贵州茅台的业绩增长也不及预期。而在白马股爆雷的同时，仙股也在扩容，*ST雏鹰、*ST华信、*ST华业、*ST大控4只股票股价跌破1元，这也意味着这类股票面临着退市的威胁。

对于投资者来说，不论是白马股爆雷还是仙股扩容，这都不是什么好事，这都是需要投资者付出代价的。但尽管如此，就当下的A股市场来说，这却是投资者回避不了的现实，因为不论是白马股爆雷还是仙股扩容，都是A股市场的客观存在，同时也是A股市场的真实写照。

就白马股爆雷来说，几乎是不可避免的。虽然从投资者的角度来说，总是希望白马股始终都能保持高速增长的势头，以此迎合市场投机炒作的需要，但从企业的发展来说，这是不现实的。企业的发展出现挫折，出现一些反复其实是很正常的事情，尤其是企业发展到一定规模之后，继续大幅增长其实是很困难的。所以在这种情况下，出现白马股爆雷现象实在是再正常不过的事情。

而且从上市公司的角度来说，基于各种各样的目的，不排除有的公司弄虚作假，以至市场上出现假的白马股，如今年上半年市场高度关注的“两康”，就是这方面的典型。而这种假白马的“露馅”只是时间的早晚问题。但由于A股市场土壤的原因，也导致这种假白马能够大量生长，如此一来，假白马的爆雷也就更加不可避免了。

至于仙股扩容，这其实也是正常现象。因为A股市场上有太多的垃圾公司，这种垃圾公司本来就不应该有太高的股价定位。只是由于A股市场投资者的不成熟，以及市场本身热衷于投机炒作的原因，以至一些垃圾股的股价也会鸡犬升天。当然，随着市场炒作环境的变化，包括股市行情的低迷，以及投资者的成熟，这些垃圾股的股价走低是正常的。仙股因此扩容也就不足为奇了。而且面对“1元”退市制度，这仙股也并不安全，存在着退市的风险，因此，其股价仍然有进一步走低的可能。如海润光伏的最低价达到0.12元，即便是仙股，其股价没有最低，只有更低。

因此，对于A股市场来说，不论是白马股爆雷还是仙股扩容，虽然这都是充满了风险的事情，但其在A股市场的出现却是很正常的事情，投资者没有必要因此大惊小怪，而且，随着监管的加强，随着投资者走向成熟，这种情况还会更多地出现。

但从投资者的角度来说，遭遇这种事情却是很痛苦的，甚至是一场灾难。所以，作为投资者来说，要尽量回避相应的投资风险。比如，对于白马股，尽管不要买在高位，因为一旦高位遭遇爆雷，这极有可能就会炸得投资者人仰马翻。而且对于一些业绩多年高成长的白马股，投资者同样需要保持高度的警惕性。毕竟对于任何一家公司来说，要始终保持业绩的高成长是困难的，连续多年增长的时间越长，就越容易出现爆雷现象。总之，对于白马股投资者不能一厢情愿，同样需要理性对待。

而对于仙股，投资者同样不要贪图便宜。虽然不能绝对地认为便宜没有好货，但对于垃圾公司来说，在其公司的基本面没有好转的情况下，股价再便宜，投资者也不宜买进，更不要长线持有。因为长线持有这种股票的结果，很有可能是股票成仙了，投资者将迎来股票退市的命运。因此，在对待仙股的问题上，投资者还是要坚持理性投资，要有风险防范意识。