银华基金王翔：如果你既想偷懒又想跑赢市场，那就买消费股

“如果你想‘偷懒’就买消费股，从国内外经验来看，都是可以长期战胜市场的。在中国再想‘偷懒’，就买入食品饮料，因为中国最好的消费股就是食品饮料，长期来看是没有问题的。”近日，银华农业产业基金经理王翔在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者专访时给出了这样的投资建议。

在公募基金的舞台上，一批“85后”基金经理已经开始以优异的业绩崭露头角，王翔便是个中翘楚。

银河证券基金研究中心数据显示，银华农业产业在今年上半年回报为55.47%，同类基金排名第一。

作为一只农业主题基金，银华农业产业今年以来的优异业绩和农业股处于市场风口有很大关系。不过，猪周期概念股鸡犬升天后未来走势能否持续，市场分歧较大。

“鸡犬升天的机会我觉得是没有的。”对此，王翔表示，下半年猪周期概念股的行情战线将会收缩，机会来自于行业优质公司的超额收益。

王翔说，第二阶段，优质养殖企业的量、价还是可以兑现。很多优质养殖企业，真正能实现控制自己的养殖成本，充分享受到价格的弹性，这就是公司和公司之间的差异。

而从养殖行业整体情况来看，王翔判断在没有疫苗的背景下，供需缺口始终会存在，猪肉价格仍将高企，后市存在机会。

“农业作为周期股有行业周期，行业景气度呈周期性波动，这是需要客观承认的。从去年下半年到今年全年来讲，以养殖为代表的农业处于上升周期。所以我们当时便预判这个板块会有机会。”王翔说。

此外，王翔还看好游戏和云计算板块，据他判断，如果以半年作为时间纬度，表现最好的板块依次会是：农业、游戏、云计算、食品饮料。

展望指数下半年走势，王翔预计指数不会有太大的空间。

王翔认为，2019年上半年各行业都是正收益，这样的年份并不多，而食品饮料板块半年60%的收益，比2017年全年都要高，这也不常见。今年企业业绩增速虽然也不错，但和2017年相比还是差很多，全行业都是如此，很难说指数再有明显的上涨。

以下为澎湃新闻记者和王翔的对话节选：

1.澎湃新闻：能否总结一下上半年业绩出众的原因？

王翔：业绩相对不错的原因，就是年初做了“食品饮料是最好的消费股，农业是最好的周期股”的判断，并且最后是正确的。尤其是对农业周期的判断，现在虽然好像市场都没什么分歧了，但在2018年底，分歧是很大的，当时也是经过了很多调研得出了结论，这个判断带来的超额受益是最明显的，现在没有分歧了，反而不好赚钱了。

对于业绩的稳定性，我个人是特别追求的，我特别理解投资者对于基金业绩大幅波动的厌恶，我自己也不希望买的股票总是大涨大跌，所以会做组合配置，希望能平滑些，但前提是要持有有上涨空间的股票，不能为了少跌而买。

2.澎湃新闻：对于经济目前是怎样预判的？

王翔：现在中国的经济可以说是“有韧性没弹性”，和过去10年发展不太一样，比较像欧美的发展，也就是会维持中低或者说中等的增速水平很长时间，不太会出现断崖式的下跌，但是回到两位数的可能性也不大，所以是一个比较平稳的震荡走势。因为去年股指跌得比较多，所以整个一季度是对去年预期的修复。

3.澎湃新闻：上半年业绩出众的基金大多配置食品饮料和消费配置，这样的配置下半年还会有机会吗？

王翔：如果你想“偷懒”就买消费股。从国内外经验来看，消费股是可以长期战胜市场的。而在A股，我们回溯过去这些年，长期表现走在前面的，就是消费股中的食品饮料。当然，也要密切关注公司基本面和估值的变化。市场现在抱团消费股，但抱团并不一定带来下跌，只有在基本面出现明显变化的时候才会出现风险，只是我们需要警惕这个事情的发生。我始终认为食品饮料是最好的消费股，如果食品饮料基本面不行，其他消费行业也很难有机会，只能在科技类去寻找机会了。白酒的估值如果自己跟自己比，处于中性偏高的位置，但由于其他板块估值都下行了很多，所以白酒的估值就显得比较高，但这是由行业景气度决定的，不是说估值高就一定会跌。经济下行肯定会影响消费需求，但白酒，尤其是高端白酒，其实是很小量的一块消费，只有经济大幅下滑的背景下才会受到明显影响，现在应该还不至于，所以我们会时刻关注着白酒的基本面，如果出现变化会做操作，但暂时还没看到，基本面还不错。

4.澎湃新闻：猪周期股不再有鸡犬升天的机会，那你对行业的判断是怎样的呢？

王翔：2018年底，我们加仓养殖股的时候，市场分歧也很大，但当时是对行业是否反转有分歧，我们经过了多次草根调研和访谈，看到了非洲猪瘟对行业带来的被动去产能，觉得行业周期一定会提前到来。而现在，市场对猪周期反转都很认同了，但对于上市公司能否赚钱，以及行情能持续多久有怀疑。我们认为投资者的部分担心是有道理的，比如很多“蹭热点”的养殖公司，未来业绩兑现可能确实会出现问题，而股价涨幅又很大，短期就需要规避了。但很多优质的公司，他们多年深耕这个行业，并且在这轮与非洲猪瘟战斗的过程中优势更加明显，他们的盈利情况是可以期待的。所以总的来说，我们认为养殖股的战线可以收缩，但行情没有结束。而整体猪价行情，由于非洲猪瘟还长期存在，大量的散户都无法补栏，行业还长期处于缺猪的状态，持续性可能会超市场预期。

5.澎湃新闻：从历史上猪周期的逻辑来看，现在属于哪个阶段？

王翔：历史上猪周期分为三个阶段，第一阶段是行业有分歧；第二阶段是猪价上涨的过程中大家对公司质地的分歧；第三阶段就是对景气度有分歧。而目前就是第二阶段。

6.澎湃新闻：组合里的消费股还有机会吗？

王翔：消费我很看好，食品饮料我也很看好，但可能看好的人比较多，现阶段大家都很看好食品饮料、白酒。虽然长期看好白酒行业，但下半年白酒行业投资有几点需要跟踪：一是外部压力比较大，在经济下行压力下，相对抗跌的消费品、白酒可能会受到去估值压力；二是上半年不少酒企开始提价，未来还需要持续跟踪消费者对提价的接受度。

7.澎湃新闻：下半年，相对有性价比的行业还是农业吗？

王翔：从现在点位看未来三个月，农业可能比食品饮料更有性价比。一方面，农林牧渔前期调整较为充分了；二是预期差比较充分。上半年的预期差是对于行业的判断，现在预期差对于企业的判断。大家觉得很多企业可能兑现不了利润，或者是质地比较差。其实很多公司在自己的行业里面的变化还是比较明显的。

8.澎湃新闻：如何预测下半年指数的表现？

王翔：未来指数上涨空间可能并不会有太大的机会。截止到今年年中各行业都是正收益，在我们有经历的这几年不太常见；二是食品饮料板块半年60%的收益，比2017年全年都要高，这也不常见。而2017年三季度茅台业绩翻倍，是业绩、估值双提升带来的收益。这样来看市场指数大幅度上涨的可能不大。

9.澎湃新闻：能否介绍一下你的投资理念和投资方法？

王翔：关于投资理念和方法，我也在不断总结、定位。我会以沪深300指数成分股，建立一个重点股票库，在此基础上选择一些半年到一年景气度向上的行业、公司，作为自己重点的持仓。包括今年对于农业股的投资，其实也是这样操作的。我们认为沪深300是非常优秀的指数，希望在这个指数的基础上，通过自己对于景气度及行业公司的把握，能够做出一些Alpha。这个前提，一定是你对很多行业的熟悉度要提升。这和每个人的成长背景有关，今年对猪周期的判断，很多是源于我对于农业股长期的跟踪与研究，所以当机会来临时，我们也可以抓住。

我所谓的心得，是要对行业有长期深入的跟踪与研究，有了这种基础，才能在别人推荐的时候敢质疑，别人不敢买的时候敢下手，这才可以称得上是对一个行业熟悉，对这个行业有深刻的判断。

做投资的框架、类型、方法其实不多，大家的重复度也比较高，但为什么最后的结果千差万别，就是取决于有没有真正去成千上万次地练习和实践。不论食品饮料或者是农业的上市公司，真正去到一线调研，不断地看到行情和基本面的变化，把工作做实，这种练习，一方面是在自己熟悉的行业不断积累经验和基本面；另一方面，就是不断拓展新的能力圈，将一些大的行业吃透，在下一波周期或者行业机会来临时能够把握住机会。