科创板股票如何估值

首批科创板股票上市交易已进入倒计时阶段，不过，科创板股票的估值标准和A股会有较大的差别，简单地用市盈率估值有失偏颇，本栏认为，应结合研发投入情况、销售收入等指标来综合评价科创板股票的估值。

　　投资者往往习惯使用市盈率来给股票估值，诸如，20倍市盈率以下算便宜，30倍以上市盈率算贵。但现在科创板来了，投资者忽然发现，使用市盈率来评估科创板公司的股价，似乎行不通了。原因在于，市盈率估值方法最初主要是用来给经营稳健的制药业等股票估值。一开始资本市场先有的债券，债券有自己的内部收益率指标，投资者用债券利息和债券价格来衡量债券的投资价值，于是有了收益率指标。

　　再后来有了股票，投资者并不知道应该如何给股票定价，于是就参照债券的收益率给股票定价，投资者认为同样的一笔投资，假如投资到债券上和投资到股票上，应该在若干年后获得同样的投资回报，假如债券每年利息5%，那么20年后投资翻倍，如果是股票，如果股价10元，每股收益0.5元，那么也是20年后翻倍。于是就有了市盈率这一指标，市盈率是要结合债券收益率一起使用的。

　　第一次打破市盈率神话的是互联网泡沫风波，那时候很多互联网公司疯狂烧钱，它们并不在乎公司是否盈利，在乎的是博眼球，只要有人关注，哪怕客户是因为补贴而来，它们也不在乎，它们希望将来能够把这些统一转化为价值，于是就有了市梦率的说法。

　　科创板上市的公司显然都不是传统的工业制造业企业，但也有别于纯粹的互联网公司，它们大多是基于互联网的应用，或者是基于其他高科技的应用，科创板企业的利润未来有很大的增长可能，但是增长的幅度和速度不可预见，所以投资者在衡量它们的价值时，并不可以简单地使用市盈率来对比。

　　对于科创板公司，1000倍的市盈率不一定贵，15倍的市盈率也不一定便宜。那投资者应该如何给它们定价？本栏认为关键因素有四点：一是净资产值，这个值代表了公司现在的资产价值，虽然并不一定准确，但是却能让投资者有个宏观的把握。

　　第二个指标是资产负债率，对于科创板公司来说，负债率如果太高，则说明公司债务负担较大，财务费用支出可能过多地侵蚀公司的经营业绩。当然，太低的资产负债率也不合理。本栏认为，科创板上市公司负债率50%为最佳，略高或者略低均可，但如果高于75%或者低于10%，则应降低估值。

　　第三个指标是销售收入，公司的产品和收入可以暂时不赚钱，却不能没有客户。公司的销售收入在未来是有可能转化为利润的，即投资者可以视同销售收入都是盈利的，然后再测算虚拟市盈率。例如，假设某家科创板公司未来的销售收入利润率可以达到20%，那么1亿元的销售收入就可以虚拟2000万元的销售利润，然后再据此测算市盈率，30倍以下应为安全，至于净资产倍率，一般对于高科技公司来说，10倍以下的净资产倍率也是安全的。

　　第四，则应该关注科创板的研发投入以及营收增长情况。科创板最关注的是企业的科创属性，对应的就是研发投入的情况，上市公司近几年研发投入占比是否持续稳健上升，对应的营收是否出现增长，也是投资者需要关注的重点。

　　北京商报评论员 周科竞