斗鱼赴美IPO 直播巨头转向资本扩张

　　4月23日，号称“中国最大游戏直播平台”的斗鱼直播向美国证券交易委员会（SEC）正式递交招股书，拟在纽交所挂牌上市，成为继虎牙直播之后第二家赴美上市的国内直播平台。

　　业内人士称，随着斗鱼、虎牙、映客等直播平台第一梯队公司陆续登陆资本市场，国内直播平台“弱肉强食”的“二八分化”正式成型，直播行业也从内部洗牌向资本扩张之路转向。

　　直播巨头启动上市

　　4月23日，国内游戏直播平台巨头斗鱼直播正式向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，启动赴美上市，将在纽交所挂牌，交易代码为“DOYU”预期融资规模为5亿美元，摩根士丹利、摩根大通和美银美林为此次IPO的承销商。

　　斗鱼准备上市的消息早在2018年初就已引起资本市场的高度关注。提到斗鱼，就不得不提另一家国内直播平台巨头虎牙直播。虽然其公布上市计划晚于斗鱼，却在2018年5月提前实现登陆美股，一举拿下国内“游戏直播第一股”头衔，并在上市后迅速实现盈利。虽然斗鱼也在此次招股书中称自己为“中国市场上最大的游戏直播平台”，但截至目前斗鱼尚未走出亏损阴影。

　　斗鱼招股书显示，虽然公司尚未实现盈利，但用户增长和营业收入都呈现良好的增长态势。用户方面，2016年、2017年和2018年，斗鱼分别拥有9870万、1.82亿和2.536亿的注册用户。2018年第四季度平均月活跃用户数（MAU）达到1.535亿，较上年增长14.3%；2019年第一季度，平均月活跃用户数（MAU）进一步增长至1.59亿。营收方面，2016年至2018年，斗鱼的营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元和36.54亿元，呈快速增长趋势。日前有多家二级市场机构指出，斗鱼2019年第一季度预计总营收在15亿元左右，将实现扭亏，或与虎牙在上市前一个季度扭亏的表现相仿。

　　业内人士称，目前斗鱼拥有大量的头部主播、可靠的主播储备以及提供跨平台沉浸式的用户体验，优势明显。在主播方面，2018年斗鱼签约了超过5200名头部主播，其中与国内TOP100游戏主播中的50位签订了独家直播合同，包括8位TOP10主播。在主播储备方面，目前全平台大概有400万注册主播，成为斗鱼未来主播的可靠储备；此外，斗鱼为用户提供的沉浸式观看体验大幅提高了用户访问时长和黏性，同时保证了用户观看的灵活性。

　　行业“二八分化”成型

　　回头来看，国内直播行业的爆发是伴随4G技术的普及和电竞行业的发展。直播行业2014年崭露头角，虎牙、映客、斗鱼等直播平台先后成立并运营；到2016年“千播大战”，大小平台蜂拥追逐风口；再到2018年的“弱肉强食”，多家直播平台轰然倒塌，甚至行业排名前三的熊猫TV也难逃折戟倒闭的厄运，行业“二八分化”基本成型。

　　同时，电子竞技行业近几年蓬勃发展，尤其是去年闯入亚运会以后，“电竞热”为游戏直播平台带来了一大波稳定流量。根据艾瑞咨询最新数据显示，中国电竞移动端市场规模从2016年的130亿元暴增至2017年底的462亿元，电竞用户达到3亿左右。得益于此，游戏直播保持了4年的高速增长，预计到2023年，中国游戏直播市场总收入将增至398亿元，年复合增长率达24.7%，而电竞内容将继续担当游戏直播平台的主要增长动力。

　　然而，对于游戏直播平台而言，也面临相当多的“硬伤”。

　　首先，用户增长天花板效应导致平台流量增速放缓。2018年年末，在经历行业全面爆发后，一大批直播平台接连倒下，包括网易薄荷、土豆泥、全民直播、熊猫TV等。直播行业的流量显现出天花板效应，尤其是在短视频对用户的快速抢占下，直播业流量甚至出现下降迹象。

　　中国互联网络信息中心发布的《互联网发展状况统计报告》中显示，截至去年6月，各个热门短视频应用的用户规模高达5.94亿，占整体网民规模的74.1%。艾瑞咨询数据也显示，预计2019年在线直播用户规模仅为5.01亿人，不仅增速放缓，且总量将明显低于短视频用户，直播行业的地位被严重削弱。

　　其次，产业链日益完善对直播平台造成严重的发展壁垒。目前电竞产业已经初步实现成熟化运营并形成了一个较为完整的产业链，包括上游内容授权、中游衍生内容制作和下游直播平台，这三个环节环环相扣，直播平台仅占据下游一环，且对上游的两个环节难以形成掌控能力，尤其是第一个游戏研发环节，直播平台几乎没有话语权。虽然爆款游戏会成为游戏直播行业的绝对优势，但如何稳固这种优势，直播平台几乎无计可施。因为爆款游戏一定会有周期性，即便是上游的游戏研发和中游的赛事运营方，也无法保证能够孕育出爆款游戏。

　　第三，平台需要大量的资金以支持前期“烧钱”过程。游戏直播行业，对主播要求非常高，虽然高人气主播能带来巨大流量，但价格也十分高昂。且游戏直播还需要支付游戏版权费以及赛事成本、高清带宽成本等一系列费用，因此非常烧钱。

　　这一点从业内龙头公司的业绩就可以看出。其中斗鱼直播在2016年至2018年净亏损分别为7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元；虎牙在上市前也难以扭转连续亏损的业绩；一度横空出世的熊猫TV曾在某种程度上打破了斗鱼、虎牙两虎相争的局面，然而最终，其官微以一张熊猫对大家说“Bye”的图片结束了市场期待。

　　寻找下半场“出口”

　　生存不易，行业早已开始寻找下半场“出口”。2018年以来随着虎牙、映客等第一批国内直播平台登陆资本市场，行业“二八分化”趋势似乎更加明朗。

　　去年，虎牙刚上市时，市值仅为13亿美元，而彼时斗鱼的估值为25亿美元，几乎是虎牙的两倍。不到一年，根据虎牙公布的最新财报，公司在2018年第四季度总营收为15.05亿元，相比2017年同期的7.41亿元增长了103.1%，已连续5个季度实现盈利。目前虎牙最新股价报22.95美元，市值约46.8亿美元，超过上市时3倍；而同样去年在港股上市的映客，3月24日晚间刚刚发布的2018年度业绩公告显示，虽然公司去年整体业绩小幅滑坡，但仍然实现营收38.6亿元，净利润为5.96亿元。

　　对斗鱼来说，上市既是为下半场竞争筹集资金，也是顺应行业转向资本市场的大势。斗鱼作为国内直播平台第一梯队中的重要一员，虽然错失了“游戏直播第一股”的桂冠，但公司早就开始布局资本市场。公开资料显示，公司目前已完成6轮融资，自去年3月获得来自腾讯的6.3亿美元的战略投资后，目前公司整体估值已达约250亿元。

　　业内人士称，对于游戏直播平台来说，资本市场是一片滋生财富的热土，在行业整体压力下，上市也是一种不得不面临的选择。一方面，公司通过融资吸取更多的资金以应对下半场更加残酷的竞争；另一方面，风投也有借此谋求退出的需要。

　　纵观直播平台大环境，从2017年下半年的“行业大洗牌”到如今走上扩大市场占有率的资本扩张之路。虽然斗鱼上市的步伐似乎慢了半拍，但公司已经从市场出清的第一阶段走了出来，做好了资本扩张的充足准备。相信斗鱼直播冲刺上市后，“游戏直播第一股”之争才将真正开启。

责任编辑：孟然