摘要 斗鱼是中国电子竞技领域的领导者。 斗鱼继续主导着中国直播视频游戏市场，而这次 IPO 正好抓住了这个增长点。 与竞争对手虎牙相比，斗鱼的增长速度更快，用户也更多。 虎牙的市值为53亿美元，最高曾达到89亿美元。 在首次公开发行（IPO）的中间价位至高端价位之间，斗鱼的估值为41亿至45亿美元。 网络直播巨头斗鱼近日登陆美国纳斯达克交易所。此次发行计划发行6，740万股美国存托股票，每股相当于10股普通股。这些广告的价格预计在11.50美元到14.00美元之间。该公司希望筹集5.66亿美元的收益，如果承销商使用他们的期权购买股票（基于12.75美元的中间价区间），将筹集至多6.52亿美元。 斗鱼已列出以下（招股说明书），作为其IPO收益的用途： 35% -提供优质的电子竞技内容和进一步扩大内容类型 30%——继续加强技术和大数据分析能力 15% -市场推广活动 20% -一般公司目标，营运资金，收购和联盟 斗鱼自诩为中国最大的以游戏为中心的直播平台，也是电子竞技领域的先驱。斗鱼和竞争对手虎牙都声称自己是中国最大的电竞流媒体公司。 斗鱼的部分股权属于世界上最大的电子游戏公司---- 腾讯。 腾讯早在2016年就开始投资斗鱼，到目前为止已经向这家中国公司投资了超过6亿美元。斗鱼在招股说明书中列出了风险，因为该公司表示，它与腾讯达成战略交易的好处并不明显。腾讯也是斗鱼竞争对手虎牙的投资者之一。斗鱼上市后，腾讯将通过其子公司Nectarine 持有斗鱼37.2%的股份。 我之所以看好此次 IPO，最大的原因是我看好电子竞技。在过去的五年里，电子竞技和直播的增长已经开始腾飞，而未来五年的增长也同样令人印象深刻。中国继续主导着直播视频游戏市场，此次IPO是投资者参与中国巨大市场和未来增长的绝佳机会。 2018年，中国电子竞技游戏占全球市场的65%。目前，中国在线市场（3.51亿）只有51%的份额（3.51亿）是通过电子竞技直播渗透的，这为增长留下了空间。预计2023年这一数字将达到57%，即5.04亿人。在中国，大型电子竞技赛事的收视率超过了大型体育赛事。在中国，6000万观众观看全球邀请赛 中国英雄联盟职业联赛总决赛收视人数达到6700万。 中国最大的两项体育赛事的收视率都有所下降。2018年世界杯在中国有5400万观众，2018年冬奥会在中国仅吸引了2200万观众。 全球和中国游戏统计-从 IPO 招股说明书 2018年，中国互联网接入人口达到8.29亿。 其中，有6.83亿中国人被认为是游戏玩家。 虽然目前只有2.55亿中国人玩流媒体游戏，但预计到2023年这个数字将上升到4亿。 请记住，2.55亿这个数字目前主要是由两个最大的玩家斗鱼和虎牙瓜分的。 此外，请记住，在以游戏为中心的流媒体游戏市场，中国的月活跃用户是美国的4.9倍。 在最近的第一季度，斗鱼报告了1.592亿 mau （月活跃用户）。 在第一季度，活跃用户每天占用2600万小时。 斗鱼的月活跃用户数量持续增长。 考虑以下几点： 斗鱼最引人注目的增长数据之一是付费用户的增长。在第一季度，这个数字增长到了600万。 与去年同期相比增长了65% ，与去年第四季度相比增长了41% 。斗鱼在2018年结束时有380万付费用户。 2018年第一季度，斗鱼拥有360万付费用户。 从第四季度到第一季度，这个数字有了很大的飞跃。 2019年第一季度，每个付费用户的平均收入也增加到了226元人民币。 去年第一季度，这个数字是156元人民币。 2019年第一季度的收入同比增长123% ，达到15亿元。收入继续以极高的速度增长，并在两年内翻了两番。 看看2018年的季度数据： 第一季度：6.66亿元 第二季度：8.03亿元 第三季度：10.3亿元 第四季度：11.6亿元 全年总收入为： 2016年：7.87亿元 2017年：18.9亿元 2018年：36.5亿元 按年度和季度划分的斗鱼收入（来自招股说明书的斗鱼收入和财务数据） 随着收入的增长和活跃用户的增加，斗鱼的财务状况正在好转。 就在2019年首次公开募股的时候，斗鱼在第一季度实现了盈利。运营成本下降，毛利率上升，公司的大规模投资开始获得回报。 第一季度毛利率上升到13.6% 。2018年，毛利率仅为4.1% 。 今年5月，虎牙公布了第一季度业绩。公司净收入增长93.4%，至16.3亿元人民币。净利润增长102%，至6350万元。虎牙付费用户为540万，增长57.4%。虎牙的毛利率为16.8%。 根据第一季度的业绩，虎牙在收入、利润和整体财务状况方面受到青睐。 然而，斗鱼在月活跃用户总数、月付费用户数和增长数据方面排名第一。我认为这两支股票都是很好的投资，因为这两家竞争对手可以继续从一个巨大的增长市场中获得收益，而不需要从对方那里分一杯羹。相比之下，我更喜欢斗鱼，因为它的基数更大，更容易接触到顶级用户，而且市值可能更低。此外，腾讯拥有斗鱼更大份额的股份，是最大股东，而腾讯是虎牙的第二大股东，仅次于YY。这意味着腾讯可以拥有更大的影响力，从长远来看，与斗鱼建立更好的合作关系有利于腾讯自身。 斗鱼在其 IPO 招股说明书中将以下内容列为投资亮点： 领先的以游戏为中心的直播平台 庞大且高度参与的用户群 全面的开发系统 位于电子竞技的战略位置，以确保获得优质内容 技术和大数据支持的用户体验 具有巨大潜力的多种盈利渠道 有远见和经验丰富的管理团队和强大的股东支持 公司未来的发展战略是： 进一步巩固在电竞价值链中的地位 在投资技术的同时，继续吸引更多的用户和流媒体 提高货币化能力 选择性海外扩张 毫无疑问，斗鱼的IPO将与去年上市的直播电竞对手虎亚相比。虎牙以每股12美元的价格发行了1，500万股美国存托股票，筹资1.8亿美元。这一定价处于IPO定价区间的高端。虎牙是YY的子公司。上市后，YY仍是最大股东，持有44.5%的股权。腾讯在上市后持有虎牙32%的股份。 自上市以来，虎牙的股票一直炙手可热。在该公司首日交易中，其股价收盘上涨33.8%，至16.06美元。目前，该公司股价已升至24.22美元，在上市不到一年的时间里翻了一番。虎牙目前的市值为52.8亿美元。去年该股最高交易价为40.60美元，基于2.18亿股已发行股票，虎牙的市值达到89亿美元。 在IPO之后，斗鱼表示将发行32，462，368股。按照每条广告12.75美元的中间价计算，该公司的估值将达到41亿美元。如果股价能达到IPO区间的最高值（14美元），斗鱼的估值将达到45亿美元。 如上所述，我相信虎牙和斗鱼都是很好的投资。我相信，基于收入增长和两家公司前方的巨大跑道，这两只股票的估值应该在70亿美元左右。电子竞技市场正在全球范围内大幅增长，尤其是在中国。除了虎牙之外，投资者还没有太多途径可以进入一家纯运营的电子竞技公司。现在，投资者有了另一个选择，我预计这将是一个成功的选择。 来源：美股研究社 本文作者：Chris Katje[详情]
摘要： 游戏直播下半场：得主播者得天下。 图片来源@视觉中国 来源：钛媒体 文｜王新喜 日前，斗鱼终于在纳斯达克敲钟上市，开盘后斗鱼股价报11.02美元，较发行价跌4.17%。截至收盘，股价为11.5美元，当前总市值为37亿美元。 对于斗鱼来说，上市之路可谓颇为坎坷，从2017年传闻上市，期间经历屡次跳票，挂牌地点从港交所到纽交所最终落地纳斯达克。如今，游戏直播的两强——虎牙斗鱼都已经上市，而上市并不是终点，因为直播这条路越走越难，越走越窄了。 直播行业的盘子在最近两年被短视频强势分流已是公认的事实，直播行业经历了2016年的巅峰与2018年的低谷，大起大落，也就短短两三年时间。 根据艾瑞的数据显示（下图）， 2018 年，中国游戏直播平台用户规模达2. 6亿人，同比增长21.6%。预计 2019 年，中国游戏直播平台用户规模将达3.1 亿。整体的增长曲线在逐年下滑。 短视频的崛起与直播的下滑几乎出现在同一时间，但游戏直播依然是当下唯一能够顶得住短视频分流的垂直直播领域。 游戏直播的战场在直播之外 笔者曾经在2017年写过《为何说玩直播的没有玩短视频的有前途？》一文，我当时预判，短视频的崛起会导致直播风口备受打击。 大致总结起来是3点： 其一，直播与短视频的用户大致是重合的，但直播在使用场景上与内容玩法上局限性明显。 其二，短视频内容价值性更大，更容易产生二次传播，剪辑过后的短视频的内容严谨性更好，商业操作空间更大，带来的用户黏性与竞争力门槛都会更高，因此短视频可能会对直播造成巨大冲击。短视频与直播融合才能突破增长天花板。 其三，短视频可以直接融合直播模式，如短视频+直播、短视频+电商、短视频+音乐、短视频+资讯、短视频+社交等模式融合，因为它本身有内容基础，依赖短视频内容扩展直播是顺势而下，而直播反向布局短视频却难得多。 如今事实证明也是如此，抖音快手正在成为主播直播带货的重要阵地。尤其是快手，在游戏直播领域也玩的风生水起。 2019年第一季度，斗鱼月活跃用户量（MAU）达1.592亿，同比大幅增长25.7%；其中来自移动端的月活跃用户达4910万，同比增长37.5%。斗鱼2019年第一季度营收14.89亿元，同比增长123%。其中，来自直播业务的营收达13.541亿元，比上年同期的5.434亿元增长149.2%。 但游戏直播江湖，战场已经在直播之外。日前，快手宣布站内游戏直播移动端日活跃用户破3500万，游戏视频用户日活达5600万，站内游戏相关内容的发布数达到5亿以上，有业内人士透露，快手日活和月活大于斗鱼和虎牙的总和，但是平均时长相对较少。快手当下推出了“百万游戏创作者扶持计划”，明显是进一步挖游戏直播的墙角。 归根结底，短视频与直播争夺的是同一类用户的时长，泛娱乐直播的生存空间不断压缩了，但游戏直播的用户与活跃度相对稳定，是短视频尚未攻克的最后一块堡垒。因为游戏直播是跟着游戏市场大环境走的。 根据艾瑞咨询的数据，中国游戏市场在2018年的收入占全球游戏市场的31.0%，预计2018年至2023年的复合年增长率将达到10.5%，超过世界其他主要游戏市场。 因此，只要王者荣耀、吃鸡等国民级手游大环境市场用户基础与活跃度能够维持，游戏直播就能够从游戏市场的红利中稳定的分一杯羹。前者是后者的生存之基。 但尽管如此，游戏直播的现状依然不容乐观，因为烧钱的战争还要持续。 游戏直播下半场：得主播者得天下 一方面是带宽成本。各家平台纷纷提升直播画面质量，推出高清、4K乃至8K画质。但有数据显示，在线人数每达到百万人，直播平台每月仅宽带费用就至少要花掉3000万元左右。 此外是平台挖角，主播争夺战的投入。2019年初，王思聪创立的熊猫直播退场，游戏直播的挖角仍在持续，为了争夺头部主播动辄撒币千万，将主播的收入推得水涨船高。游戏直播赚的钱都基本都进了头部主播的口袋。 根据艾瑞的报告数据显示，2018 年TOP1000 游戏直播平台主播中，有13.4%的头部游戏主播来自王者荣耀专区，9.7%的头部游戏主播来自英雄联盟专区。还有4.6%的头部主播来自刺激战场。这些头部主播为平台贡献了63%的收入，是直播平台的主要收入来源。 而在斗鱼招股书中显示，斗鱼在2018年斗鱼与5200名顶级主播签约独家合同，比去年多了一倍。为了稳住头部主播，斗鱼开始与顶级主播签长期合同。这些都需要砸钱。当下斗鱼招股书显示，截至2019年3月，斗鱼与国内TOP100游戏主播中的51位签订了独家直播合同，包括8位TOP10主播。 也就是说，游戏直播平台的用户稳定性高度依赖头部主播。比如说当年，熊猫TV不断花重金从其他平台“挖角”头部，这使得它在短短几个月就登上了国内游戏直播行业第三的位置。当然这并非一种健康的模式，它意味着平台本身欠缺议价权。 而当下淘宝、陌陌，抖音、快手等非直播玩家都在将直播工具化，某种程度上形成了对整个直播行业用户大盘的分流与覆盖，游戏直播的压力空前。 但是游戏直播江湖的核心资源是主播，即便是快手，如果没有足够庞大的主播资源，那么它的游戏直播业务也难获得持续性的增长。因此，当前快手在做的，也是培育主播诞生的土壤，此外还在签约头部大主播、引入地方公会、上线游戏类付费视频等。 可以说，随着游戏直播发展到目前的时间节点，头部主播阵营已经基本形成，而头部主播又决定了直播平台的核心营收与用户稳定性。数据显示，2018年，斗鱼具有职业电竞背景的48位头部主播吸引了1.2亿多用户观看，斗鱼50%以上的收入是头部主播带来的。 可以说，主播是斗鱼的核心资源，无论是斗鱼还是虎牙，当前面临着一个共同的劲敌，也有一项共同的防御战，就是避免主播被快手抢走。 根据小葫芦大数据显示，无论是虎牙还是斗鱼，在头部主播资源上占据着头部两强的地位，都要压过快手一头，只要头部主播资源稳定，两大平台就暂时不会出大的乱子，快手更多是开拓出了增量市场，虎牙斗鱼保存量还是没有问题。 在游戏这个市场领域，用户属性更垂直，特定用户群对某款游戏、某个英雄、某种玩法都有一定用户偏好性，用户的关注点不在主播颜值而在主播技术操作，用户对其常年关注与喜欢的主播，其忠诚度往往要超过其他直播品类。主播的开播时长、流向与稳定性决定着粉丝群的观看时长、流向与稳定性。因此，游戏头部主播就是一个个中心化的流量节点，而且相对稳定。 可以说，游戏直播平台的下半场的核心是在于核心主播资源以及优质主播孵化的土壤培育上，有优秀的高人气的主播才能吸纳更多的用户流入，平台主播流失，用户自然也会流失。艾瑞的用户调研数据也显示了这点，超六成用户只会打赏自己喜欢的主播，而大多数用户同时关注的主播数量不超过 3 个。这些用户忠诚度较高，往往只认主播，不认平台。 相反，如果能够依赖平台的运营，不断让中小主播获得公平的流量资源，可以不断生产新的流量主播，会反向带动中小主播倒向其平台。 快手就看到了这一点，从快手“百万游戏创作者扶持计划”来看，快手正在加大对游戏内容创作者的资源扶持力度，给予优秀的内容创作者更多的站内流量，扩大曝光；此外，并不断从站外引入更多的优秀创作者，鼓励他们在快手进行游戏内容创作。 因此，随着市场竞争到下半场，需要游戏直播平台方给到足够稳定的肥肉与想象空间，稳住头部主播阵营不被撬走。如何给主播创造出多元化可持续的盈利模式来吸纳主播，成为下半场竞争的一个关键环节。因此，业内都看到了，游戏直播不是快手虎牙两强相争，快手抖音们是游戏直播市场的不可忽视的一股新生力量。 快手是给予站内流量曝光，是注重给主播涨人气。虽然虎牙斗鱼也在这么做，但由于游戏直播市场更偏向去中心化的模式，其流量格局已经初成。 斗鱼长期面临盈利压力，关键在于，在主播身上砸钱太多，没有形成良性的双边盈利模式，比如从斗鱼来看，从2016年到2018年，斗鱼分别亏损-7.8亿元、-6.13亿元、-8.76亿元。斗鱼只有今年第一季度赚了钱，归根结底，营收收入主要被主播赚了。 当然人气主播赚钱是应该的，平台方要让主播赚钱的同时，自己也赚钱，总的来说烧钱抢主播的战争还得持续，但构建全新的盈利模式与主播孵化机制与生态才是当务之急。 优化主播的成本投入 前面说到，直播业务能否盈利的关键在于，一方面是占有大量主播，一方面无法降低主播投入成本，盈亏平衡。 对于斗鱼来说，其主播运营的核心在于守护头部主播，包装大主播。数据显示，与斗鱼直接签约的顶级主播达到5200名，排名前100的游戏主播中，斗鱼拥有50位，但为此付出巨大的投入成本，斗鱼2018年营业成本是35亿，其中27.9亿是收益分享费和内容费。 也就是说，头部主播们赚的盆满钵满。但大主播们由于拥有海量粉丝，任何负面消息都可能让斗鱼如履薄冰，也导致头部主播议价能力太强，斗鱼需要持续投入高成本。钱被主播赚了，还要小心呵护着。 在盈利模式这一块，之前的玩法是直接签约，后来虎牙yy开始搞公会扶持中小主播。虎牙的公会模式着重培养中小主播，中小主播的壮大有利于流量的平衡与分散，而不是掌握在少数顶级主播手里，让平台的掌控与主导权更大。 这也是虎牙的盈利状况要优于斗鱼的重要原因。在斗鱼，2018年也开始搭建公会体系，鼓励平台的大主播、大用户成立自己的公会，志在带领新一代的主播网红，吸引更多的中小主播入驻，虽然有点迟，但为时未晚。 目前斗鱼在公会数量与运营层面也开始起量，当然它在运营规则、数量方面不及虎牙，因为斗鱼当前的一个弊端是，它不具备培养大批中型主播的土壤，大型人气主播PDD的热度上千万，而其他中小型主播热度则突破百万级都难。 比如说它在搞公会模式推中小主播的同时，不忘对大主播给予更大的扶持，包括与大主播合开主播经纪公司，以股权方式绑定大主播。可以说，大主播享受了该平台最大的红利，但这不利图中腰部力量的壮大形成可观的流量池。斗鱼更应该做的是形成合理的主播生态与成长机制，让中小主播有成长通道，提升平台的议价能力。 如何依靠公会扩大主播规模、培养新人、培植中小主播的势力，形成可观的腰部力量，带动中小主播成长、孵化的平台机制，优化主播成本投入实现盈亏平衡，是斗鱼未来实现盈利的关键，也是难题。 深挖用户的付费意愿 在国内，平台主要是通过虚拟打赏营收，无非是让用户给主播送虚拟玫瑰花、送虚拟飞机，这种模式过于单一，也意味着巨大的风险。 根据艾瑞的报告显示，2018 年，道具打赏依然是游戏直播平台主要的收入来源，在总收入中占比近九成。 有数据统计，全行业打赏人群只有1000万左右，这1000万打赏用户均摊到各大平台，其想象空间被极大压缩了，加之那些过去选择直播来打发无聊时间的用户有了更好的时间打发方式，就是刷短视频刷到停不下来，这样直播打赏增长并不乐观。 直播平台如何形成多元化的业务布局与盈利模式来对抗，是当下直播平台面临的难题之一。而从招股书来看，斗鱼的绝大部分收入还是来自于直播业务。 付费用户少、人均付费低一直是游戏直播平台的营收短板，斗鱼或许可以学学国外的游戏直播平台Twitch。Twitch上的主播，有打赏、广告、订阅、赞助四种模式，值得一提的是付费订阅模式. 这种付费订阅模式与国内的会员订阅（会员去广告、观看付费内容，在某个直播间开通贵族、守护）有差别，国内的会员订阅本质其实还是另一种打赏模式。 根据资料显示，观众在Twitch订阅某个主播的频道大致是每月5美金，基于订阅收入，Twitch与主播大致是五五开。但如果订阅人数突破一定的量级之后，分成可以是六四开，主播占六成，主播还可以在直播中间插广告。据CNN报道，截至2016年，靠订阅和广告在Twitch上赚了至少六千万美金的知名主播就有有一万四千人。 2018年，Twitch的最热门《堡垒之夜》主播Ninja则现拥有64158订阅用户，每月订阅收入多达314374美元。这意味着Twitch也依赖这种订阅模式赚的盆满钵满。 而在Twitch上，只有花钱订阅赛事直播间才能观看高清码流、近日Twitch甚至宣布了“订阅者专用直播(subscriber-only streams)”，亦即只有订阅用户才能观看的实况内容。此外是广告营收，主播可以通过打开直播的“显示广告”按钮，获得广告收入，平台也可以从中分成。而在此外，游戏赞助也是一大重要营收，当然，游戏赞助的稳定性远不及付费订阅服务。 之所以说付费订阅模式是可以尝试的盈利路径，是因为如前所述，粉丝对主播的高忠诚度与黏性决定了付费订阅具备一定的可行性与稳定性。不过订阅模式在中国要玩转的起来也并不容易。 毕竟，在国外，Twitch在2014年被亚马逊以10亿天价收购之后，沾上了亚马逊的基因，订阅模式早已在亚马逊的市场教育下完成了用户积累，其次是Twitch在国外是一家独大，中国的游戏直播多强竞争，直播订阅付费习惯尚未养成，国内的订阅收费模式，更多是开通贵族特权的模式来玩，这样的付费用户体量相对来说要小很多。 在国内，如何将Twitch付费订阅模式进行相应的改良与创新，让用户接受这种模式，是一个战略性问题。当然，可以从大型游戏赛事入手收费入手，毕竟，大型赛事对应着众多头部主播的粉丝刚需，收费的阻力要小很。 从用户付费率来说，此前有业内数据曝光，斗鱼2.8%的季度付费率不仅比不过快手、陌陌等，也低于虎牙的4%。有业内人士一针见血的指出，斗鱼和虎牙的月活过亿，付费率还没有突破5%，如何开发超过95%的用户的付费意愿，或许是打败对手的关键。 游戏直播应该抓住5G机会 当然，打败对手并不意味着就能一家独大，看到曙光，当下的游戏直播并不是两强相争，虎牙斗鱼当前焦虑的或许并不是打败对手，而是携手对抗外部产品的分流。 现在用户在淘宝直播上的人均停留时长已经达到了 60 分钟，快手2018年的游戏直播营收已经达到了200亿，虎牙斗鱼如果打败对手意味着要独立对抗住快手抖音甚至淘宝陌陌的分流的压力，这是整个游戏直播行业需要去思考与应对的。 对于游戏直播玩家来说，同样需要思考5G的机会，从未来来看，5G会给直播将带来新的玩法——一方面5G高清视频回传技术，可以实现大型游戏赛事高清视频的实时直播，5G网络较4G网络传输速度不可同日而语，以10倍几十倍的速度计，这意味着360度全景VR镜头的运用以及现场每一帧直播画面都能实时传递，VR游戏、AR直播等玩法可能得到更广泛的应用，这些变化都可能会给直播领域带来新的品类、内容形态以及全新的用户体验等。 而与AR/VR的结合，是否会衍生出更具吸引力的娱乐与观赏方式？比如说，观众戴上VR一体机，即可体验到360°全景赛场实时观赛，这些方向是值得思考的。 在速度更快、延迟更低的5G环境下，户外直播是否有新的想象空间？这些都是游戏直播的机会。比如说，可以设置付费订阅赛事直播间的用户才能观看高清的码流，而不付费的订阅的只能观看一些低清晰度的直播内容。毕竟，前者的服务付出了更高的带宽成本。 此外，据业内透露，腾讯还在着手协调斗鱼、虎牙、企鹅电竞等建立直播内容的管理体系，体系建立完成后，国内的其他平台要想获取体系内游戏直播、短视频的内容，需要向游戏直播平台支付一定的版权费用，其中部分为腾讯的游戏版权费用。 这意味着，游戏直播不仅能够依赖游戏内容的版权分发盈利，还有机会成为成新的游戏分发渠道。 中国已是世界上最大的游戏市场，由于国内有腾讯这样的游戏巨头来支撑着游戏直播市场的机会与红利期，游戏直播短时间内还黄不了。但是游戏直播玩家要撑到行业的后期收割成熟期的红利，关键是活下来，达成盈亏平衡。港剧里面有句常说的台词是，只要你不死，就一定会有机会的。 当你活下来走到一个行业更成熟期的时间点，往往会迎面撞上更好的历史性机遇期。[详情]
21世纪经济报道 21财经APP 陈红霞，黄丽梅 武汉 若以75.67亿元来看，上市后斗鱼的身价是之前的3.30倍。若以各家当前持股数量的市值来看，腾讯成为斗鱼上市的最大赢家。 北京时间7月17日晚间，斗鱼直播在美国纳斯达克上市，股票代码为“DOYU”，发行价为11.5美元，筹集资金7.75亿美元，以发行价计算，市值约37.33亿美元，折合人民币约250亿元。斗鱼的股票昨日开盘即破首发，开盘价跌至11.04美元，截至收盘已经持平，仍然是11.50美元。 斗鱼上市之前已经完成了6轮融资，总融资额约70亿人民币。21世纪经济报道记者梳理发现，斗鱼获得天使投资及创始人早期投入共0.42亿元；A轮融资2000万美金，折合人民币约1.34亿元；B轮融资1亿美金，折合人民币约6.7亿元；C轮融资15亿元；至于D轮融资，根据新浪财经报道，斗鱼并未透露此轮融资金额，但有知情人士透露，斗鱼此轮融资规模超过10亿元；E轮融资则是由腾讯独家投资6.3亿美金，折合人民币约42.21亿元。据此计算，斗鱼上市前融资总额高达75.67亿元。若以75.67亿元来看，上市后斗鱼的身价是之前的3.30倍。 招股书显示，上市前斗鱼的五大股东分别是：腾讯旗下的全资子公司Nectarine Investment Limited持有43.10%股权，创始人兼CEO陈少杰持有15.40%股权，红衫资本及其他机构成员持有10.50%股权，奥飞娱乐董事长蔡东青持有股权9.60%，Phoenix Fuju Limited持有6.50%股权。前五大股东合计持有85.10%股权。 上市后，该五大股东持有股份及“身价”情况分别是：腾讯旗下全资子公司Nectarine Investment Limited持股37.20%，市值93亿元；创始人兼CEO陈少杰持股13.30%，市值33.25亿元；红衫资本及其他机构成员持股9.10%，市值22.75亿元；奥飞娱乐董事长蔡东青持股2.40%，市值6亿元；Phoenix Fuju Limited持股5.60%，市值14亿元。首发上市后，原五大股东合计持有67.60%股权。 若以各家当前持股数量的市值来看，腾讯成为斗鱼上市的最大赢家。有公开资料显示，腾讯参与了斗鱼此前B轮、C轮和E轮融资，三轮合计下来，腾讯至少出资在46.21亿元以上，按其目前持有的股权市值93亿元，资金成本平均按照2年，年利率10%来计算，上市后腾讯仍旧净赚近40亿元。 在游戏直播行业，若单从投资回报速度来看，或许腾讯会对另一个寡头——虎牙更加满意。众所周知，与斗鱼历经六轮融资才上市相比，虎牙上市速度则迅速很多，拿到腾讯的B轮融资仅两个月后即挂牌纽交所。 去年美东时间5月11日，虎牙登陆纽交所时，发行价每股12美元，成为游戏直播第一股。虎牙开盘价较发行价上涨29.17%，以每股15.50美元开盘，以每股16.06美元报收，总市值达到32.37亿美元，折合人民币约216.88亿元。虎牙IPO后，腾讯持有虎牙32%股权，以此计算，腾讯的持股数量市值为10.36亿美元，折合人民币约69.40亿元。 对比来看，今天的虎牙股价为每股22.87美元，市值49.86亿美元，折合人民币334.062亿元。腾讯控股持有31.50%股权，市值约105.23亿元。[详情]
7月17日，斗鱼在纽交所上市，IPO发行价11.5美元。至此，国内游戏直播行业进入“双寡头”时代。数据显示，2018年中国游戏直播市场规模达到131.9亿元，同比增长超过60%，直播行业呈爆发式增长态势。 [详情]
身价超30亿、与王思聪纠葛5年、只带1个小姐姐敲钟…这位80后富豪为谁做嫁衣？ 来源：金融八卦女频道 虎牙、YY、A站、快手、西瓜视频、王思聪、女主播…斗鱼上市，陈少杰背后站着的不止是公司高管和650万主播，更是一部燃烧无数金钱与荷尔蒙的行业兴衰史。 文｜金融八卦女作者：林sir 斗鱼创始人陈少杰的知乎签名写着一句话，挂了至少四年。 “平地抠饼，对面拿贼。” 关键在前半句。 这八个字经常被相声艺人挂在嘴边，“平地抠饼”的意思是随便在地上画一个圈，就能赚到一张饼；“对面拿贼”是说即使对面是贼，也能把他拿下来。 说白了，是一种混江湖的能力。 1. / 高中毕业生的逆袭 / 在充斥着名校学历的CEO圈子里，陈少杰并不出彩。 招股书里这样形容他：2007年7月毕业于山东青年政治学院计算机科学专业，于2018年11月在长江商学院完成了首席执行官系列课程。 其实，他直播时早亲口承认“大学读了一年就退了”。 对此，他还拿刘关张做过比较：“刘备原来是卖草席的，关羽卖枣子，张飞杀猪，随着各自的成长，他们都成了最牛逼的将领。” 高中生逆袭并非没有案例，比如罗永浩，连高中也没有毕业。 不过，罗永浩29岁才进入新东方当英语老师，从此人生走向快车道，陈少杰成功要早得多。 临走的前一年里，陈少杰从图书馆借阅了三百多本IT书籍，这成了他唯一的资本。 退学后，陈少杰进入一家游戏公司“超级玩家”。 超级玩家的老板叫朱学宝，据他说，当时他计划开发游戏对战平台，陈少杰是项目负责人，当时陈少杰的创业伙伴、也就是后来的斗鱼联合创始人张文明负责技术。 但一年过后，掌握源代码的二人要求涨薪，朱学宝没答应，结果两个人“携码潜逃”，开始创业，研发了“掌门人”游戏对战平台。 所幸“掌门人”效果不错，上线一年注册用户达到450万，日活20万。 2009年，陈少杰把“掌门人”人卖给了盛大，赚到了第一桶金，他也成了盛大杭州边锋武汉分公司的总经理，年仅25岁。 2. / 掏空A站 / 没有资源的时候“借鸡下蛋”，成了陈少杰的拿手本领。 在杭州边锋的日子是陈少杰逆袭的起点。 2010年，杭州边锋和陈少杰联合花了400万买下A站，陈少杰只花了140万，靠的是极力说服杭州边锋总经理潘恩林，而当时A站的员工主要在武汉办公，陈少杰成了A站第二任CEO。 日后，估值37亿美元的斗鱼就由此诞生。 关于A站与斗鱼的关系，A站时任站长赛门的态度是：选择不说。 一个不争的事实是：斗鱼踩着A站的肩膀，成为了明星级产品。但A站从此沉沦，还是“借鸡下蛋”的套路。 斗鱼直播脱胎于A站2013年4月成立的栏目“生放送”（日语：现场直播），主打LOL、DOTA直播，短时间用户规模达到10万。 2014年初，陈少杰决心转手卖掉难以商业化的A站，专注斗鱼，不过杭州边锋并不同意。 据赛门早前的说法，陈少杰还是用了“老套路”： 以删光A站数据库做威胁。 而且，潘恩林后来还说，斗鱼其实是边锋，或者说战旗（边锋旗下直播平台）的团队做的，却被陈少杰踢出局。 如果说陈少杰有什么优点？除了前瞻性以外，似乎找不到其他的。 一年后，亚马逊10亿美元收购国外游戏直播网站Twitch，游戏直播从此被驾上风口，而陈少杰巧合地成了国内游戏直播的先驱。 命运太眷顾这个年轻人。 因为与Twitch类似，2016年3月到8月，腾讯、红杉等接连投了斗鱼的B轮和C轮，金额达到二十多亿。 3. / 斗鱼撒币 / 斗鱼，泰国常见的热带观赏鱼之一，当两只雄性斗鱼相遇时，犹如仇敌狭路相逢，非得斗个你死我活。 这个名字是陈少杰和B站创始人陈睿讨论A站和B站合并事宜时碰出来的。可惜，合并没有完成。 半路闯出奥飞动漫的董事长蔡东青不仅买下了陈少杰早想脱手的A站，而且投了斗鱼两千万。 行业先驱总是战争规则的制定者，如果直播战争的结果是平台入不敷出、不断烧钱，陈少杰是始作俑者。 一个月内，2000万只剩下500万，其中包括宽带费、400万赞助费，千万级签约英雄联盟主播小智，玩家在ID前加上“斗鱼TV”排位靠前奖励1万至20万，一大块都用在签约主播上。 陈少杰之凶猛让业内震惊，业内有人因此评价他为“妖”人。 从此，平台对主播的争夺、相互抬价以及产生的无数纠纷都源自于此。 以下是陈少杰为了阻止旗下知名主播囚徒跳槽战旗的一段尬聊： 陈少杰：囚徒我是你粉丝，我一直看你直播，你家的猫很有意思。（囚徒没怎么搭理） 陈少杰：这么吧囚徒，你直接说多少钱吧？（彼时主播的均价只有几千） 囚徒说：战旗给我的是签约费80万+工资8万。 当天下午，斗鱼大老板直接打飞的去签约。 最激烈的时候，斗鱼在一个月从业内挖了六名主播，总费用超过6000万。其中，从虎牙挖的前LOL职业选手卢本伟就花了1500万。 陈少杰的方法论几乎遵循这句话“三幻神凑齐就能上市了”。即五五开、PDD和旭旭宝宝。 熊猫直播倒台后，PDD转战斗鱼。据说王思聪给了他5年3亿的费用。 地下城与勇士大咖旭旭宝宝去年签了斗鱼，拿了1.3亿。 只是卢本伟去年因为辱骂粉丝、“开外挂”等问题被焦点访谈点名批评，彻底凉凉。 不过，截止去年底，斗鱼还是拿下行业TOP10主播中的八位。 吊诡的是，斗鱼自己培养的一哥卢本伟和一姐陈一发都凉凉了。 陈一发除了游戏唱歌以外喜欢时评，一直被陈少杰默许。结果，她因涉及“调侃南京大屠杀、东北沦陷”等侮辱性语言而被封禁。 去年底，斗鱼知名户外主播“钱小佳”与主播B哥内斗，后对外宣称自己有二十多部黑料视频，足以带走数位知名直播，被陈少杰视为“威胁平台”，永久禁封。 从各方面来看，陈少杰对于主播的管控力仍然不够成熟，结果都走向零和博弈，两败俱伤。 ▲网传陈少杰与钱小佳聊天截图 4. / 辛苦为谁做嫁衣？/ 虽然陈少杰一直没能如愿，但斗鱼好歹上市了。 7月17日，斗鱼在纳斯达克上市，11.5美元的股价跌破发行价后又反弹至发行价，市值37亿美元，陈少杰身价达到4.7亿美元。 可比起已经上市的老对手、同样是游戏直播第一股的虎牙，斗鱼的市值差了12亿美元。 可惜，虎牙的价格曲线是从最高峰50块跌到22块。 虎牙只融了两轮，A轮7500万美元，B轮拿了腾讯的4.6亿美元。而斗鱼融了六轮，总融资额高达70亿元人民币，占了市值的三分之一。 斗鱼和虎牙几乎只是两张不同皮，两者均高度依赖头部游戏主播，直播收入占到八九成以上。 斗鱼第一季度付费用户600万，虎牙截止去年底为480万，差距不明显。唯一的区别就在于斗鱼从每个付费用户赚226元，虎牙赚323元，相差100元。 换句话说，虎牙的土豪爸爸更多。 所以，尽管拥有全行业最豪华的阵容，陈少杰牢骚也不少。 ▲斗鱼纳斯达克上市，斗鱼创始人兼CEO陈少杰携旗下知名主播PDD、女流、YYF、旭旭宝宝等人一同参与敲钟环节。来源：微博@女流 时而嘲讽“XXX吸金能力不如XXX”，又说“用户只看不送礼物，白嫖”。 据虎牙老总说，腰部主播才是主力。但更重要的可能是，成长于直播圈元老YY的虎牙和斗鱼相比，是富二代和屌丝的差距。 去年底，斗鱼深圳团队全体裁员，人数达70人。今年初，斗鱼北京分公司多个办公室已人去楼空。 即使再有钱，斗鱼似乎也烧不起了。 5. / 为谁辛苦为谁甜？ / 在游戏直播领域，没有BAT，只有腾讯一家。 虎牙和斗鱼两者的融资额占了行业的7成以上。斗鱼的大股东是腾讯，占股43.1％。 虎牙虽然未被腾讯控股，但2020年3月8日至2021年3月8日期间，腾讯可以随时购股把投票权提至50.1％。 斗鱼过去三年亏损近23亿元，上市后的虎牙2018年亏损19.4亿元。 尽管2019年一季度，虎牙宣称净利润6346万元，斗鱼宣称净利润1815万元，但也只不过是从巨额亏损跨越到小幅度盈利，更可能只是昙花一现，这里的鸿沟恐怕不容易填平。 两虎相斗，必有一失。腾讯再有钱，恐怕也不能这样浪费下去。[详情]
斗鱼上市，直播行业大结局？ IPO后的斗鱼依然面临难题：除了要向大众证明自己不同于虎牙的竞争力，还要应对快手这种“不务正业”的选手。 斗鱼终于成功上市了。 7月17日晚间消息，斗鱼登陆美国纳斯达克，股票代为“DOYU”，发行价为11.5美元/ADS，以发行价计算的话，总市值为37.33亿美元。开盘后，斗鱼每股价报11.02美元，较之11.5美元的IPO发行价跌4.17%。 斗鱼创始人、CEO陈少杰带着PDD、女流、YYF、旭旭宝宝等多名斗鱼人气主播前往敲钟，与其同时，位于武汉总部的斗鱼员工已经开始在小龙虾和鸭脖的包围中“聚众嗨皮”。 根据更新后的招股书，斗鱼终于扭亏转盈，2019 Q1营收14.89亿元，净利润1820万元；总MAU达到1.592亿，其中PC端MAU为1.1亿；付费用户数为 600万，付费率3.8%，高于去年年度付费率的2.8%；ARPPU为226元，高于去年的208元。 斗鱼上市意味着，直播平台第一梯队里的公司已经全部完成上市。 “赔本赚吆喝”的游戏直播 曾经的直播“百团大战”和主播天价签约费无情的将游戏直播变成了一项“赔本赚吆喝”的生意，几轮钱烧下来，当初的玩家或并购、或倒闭，只剩虎牙与斗鱼实现了盈利。 数据来源于小葫芦大数据 当然，想分游戏直播这块蛋糕的人并没有少，每天接受老铁感谢的快手，站内游戏直播移动端DAU达到了3500万，超过了斗鱼+虎牙的日活总数，还单独推出了游戏直播平台电喵直播。 然而游戏直播市场规模又似乎没有那么大。YY创始人李学凌在2018年接受GGV采访时就表示：“（市场）不够大，我觉得最后的情况就是腾讯会将斗鱼和虎牙联合在一起，形成一个整体。” 营收结构单一、主播议价权高，这是游戏直播平台都在面临的问题。斗鱼除了要向大众证明自己不同于虎牙的竞争力，还要应对快手这种“不务正业”的选手。 斗鱼当年之所以能反超虎牙，YY游戏直播（虎牙前身）创始人古丰认为很大原因就在于斗鱼砸巨资把行业里的头部主播都签了下来，从源头完成了内容获取阶段的任务。彼时YY游戏直播旗下主播的收入来源只有礼物分成。但斗鱼的出现不仅先给了主播们巨额签约费，还为他们提供了另外一条获取流量的通道。 内容在哪，用户就去哪。在恶性竞争下，“唯收入与流量最高”的主播自然会无情怀地到处毁约跳槽。在2015年，十几位著名主播从斗鱼出走，并与其他平台如龙珠、熊猫等平台签约。 而本来慢慢探索似乎可以盈利的游戏直播生意，硬是在主播签约费的水涨船高中变成了“赔本赚吆喝”的买卖。 直至去年，斗鱼没有一年实现盈利：2018年净营收为36.54亿元，来自直播的收入为31.47亿元，占总收入的86%；成本为35.03亿元，其中收益分享费和内容费成本占比达到79.6%。2016-2018这三年净利润均为负值，分别为-10.67亿元、-6.13亿元、-8.83亿元。 据毒眸称： 2016年初斗鱼账上的现金以及现金等价物仅有1700万元，而净亏损为7.83亿，如果不是在2017年11月出让5%的股份给招银国际换取融资，斗鱼的生意就岌岌可危了。 就算冒着如此大的风险，斗鱼还是没有放弃对人气主播的招揽。今年初，斗鱼高价签约了PDD。这位《英雄联盟》领域的人气主播来到斗鱼第一晚就人气爆棚，目前PDD直播间订阅人数为1048多万，根据第三方机构的数据，今年4月份PDD直播间的流水为2775万。 斗鱼大半营收与流量都得依靠这样的头部主播，5200名顶级主播在2018年为斗鱼贡献了站直播总营收一般的收入。今年第一季度的扭亏转盈，斗鱼也将部分功劳加到主播身上。与之对应的是，根据招股书，斗鱼“收益分享费”和“内容费”占营业成本比例从去年的75%增长至今年Q1的83%，这意味着斗鱼八成的收入支付给了主播。 但主播身上有太多的不可控性，毁约跳槽是之一，还有部分没有太高文明素养或政治觉悟的主播可能会因无意识的举动败坏了社会风气而被批评雪藏，给平台也带来了不少风险与损失，例如去年遭央视批评的五五开就是斗鱼上极具人气的主播。 可以对比的是，虎牙对主播的管理更为成熟，虎牙的主播由其签约的公会负责管理，这种让用户管理用户的公会体系早已在闷声发财的YY直播中经受了多年考验，因此虎牙头部主播违约跳槽、被权威媒体批评等事件的出现率也略少些。斗鱼从2017年年底开始引入了公会体系，但在2018年年底，它才公开承认公会的存在。 洗牌期后，斗鱼与虎牙的内容、流量获取能力都已经受了市场考验，现在游戏直播平台的突破点在于流量变现能力。 但主打游戏直播的斗鱼和虎牙还是在慢慢趋于同质化，根据艾瑞指数分析，2018年虎牙与斗鱼在产品内容、用户年龄和性别比例、乃至用户地域分布等方面都极为相似。 更相似的是，两者背后都有腾讯这个大股东的身影。不仅是投资，位于游戏直播上游的热门游戏内容与赛事版权都无法避开腾讯，它的支持对于斗鱼与虎牙都是至关重要的存在。 游戏直播不够分了 在增强营收能力上，直播收入占比达90%的斗鱼短期内营收增长点依旧得靠用户付费。 为了提高用户付费率，除了礼物打赏，斗鱼在2017年上线了“贵族”系统，充值不同金额可以享受不同的福利。在此策略下，2019年第一季度，斗鱼付费用户量达600万，比上年同期的360万增长66.7%；ARPPU达226元，比上年同期的149元增长51.7%。2018年年度付费率只有2.8%，今年第一季度付费率则为上升至3.8%。 今年斗鱼也进行过电竞付费观赛的尝试，2019年3月13日Dota2“梦幻联赛S11”期间，由于斗鱼拥有独家官方直播版权，斗鱼称比赛期间观众需要单独花费6元购买“办卡”道具才能观赛。但此消息得到了很多用户的指责，舆论压力下，斗鱼次日便取消了这次试水。 游戏与电竞用户的自发付费意识仍然需要一段时间来培养，所以斗鱼在广告、游戏联运业务上分出了部分精力，但在这一业务上，短视频平台早已凭着强大的流量和社交属性掳获了游戏厂商的芳心。 招股书中，电竞市场被斗鱼放在未来战略的重要位置。游戏与电竞一直都是斗鱼最受欢迎、内容最丰富的栏目，去年斗鱼游戏主播占比为72%，吸引了81%的观众人数。 而根据国金证劵研究所的不完全统计，去年斗鱼承揽的电竞赛事数量超过虎牙。2018年，斗鱼参加了337场官方锦标赛和活动，承办了85场电竞赛事，还赞助了26个顶级电竞战队，之后他们也将继续加强与游戏开发商和电子竞技团队的合作。 上市后的斗鱼，除了要继续与虎牙“相爱相杀”外，还要警惕移动游戏直播的一匹黑马——快手。 图片来源于小葫芦大数据 同样是“不务正业”尝试游戏直播的短视频选手，相比腾讯系的快手没有游戏版权之忧，直播内容大部分为最受用户欢迎的移动游戏，如《王者荣耀》、《和平精英》，并且快手有极大的用户基数。2019年Q1，在快手App DAU超过2亿的情况下，站内游戏直播移动端DAU已经突破3500万。 图片来源于小葫芦大数据 正如陈少杰在纳斯达克上市现场所说：“今天是斗鱼的高光时刻，但绝不是巅峰时刻。”斗鱼交出的招股书并不算一份完美的成绩单。 直播的门槛越来越低，腾讯音乐娱乐集团与陌陌通过秀场直播实现了盈利，标杆人物李佳琦和无数老铁们通过直播带货找到了淘宝和快手的第二种玩法，同时游戏直播市场依然在迎接新入局的挑战者。对于斗鱼而言，想要保住游戏直播“一哥”的位置，依然危机四伏。（本文首发钛媒体，作者/小黄鸡，编辑/李小年）[详情]
新浪财经讯 7月17日，斗鱼正式在纳斯达克上市，开盘价报11.02美元，跌破11.5美元的发行价，但随后股价收复跌幅，收盘价与发行价持平，公司市值为37.3亿美元。 在中国直播行业版图中，YY、映客、虎牙、包括转型的陌陌都早已登陆资本市场。而作为中国最大的以游戏为中心的直播平台，斗鱼上市自然备受关注。斗鱼本次募资金额为7.75亿美元，是今年以来中概股最大规模的赴美IPO。 然而如果把时间线拉长，斗鱼的上市过程并不一帆风顺。首先因全球资本市场环境的动荡，公司原计划的IPO时间一再延迟。此外，上市地点也遭到屡次更改，上市前夕斗鱼将上市地点由纽交所改为了纳斯达克。而有外资投行相关人士告诉新浪财经，更早之前，斗鱼曾拟在香港IPO，但因为同业竞争问题随后才改道至美国市场。 曾拟在港交所IPO 最终发行价定在低位 根据此前的招股书资料，斗鱼计划最多发行77，495，170股ADS（其中22，462，380股ADS为现有股东出售），定价区间为11.5-14美元。摩根士丹利、摩根大通、美银美林和招银国际共同担任本次IPO的承销商，享有总计10，108，060股ADS的超额配售权。据此测算，斗鱼IPO最大融资规模约为10.85亿美元。 纽约时间7月16日，斗鱼公布了IPO的定价为11.5美元，募资金额为7.75亿美元。对比此前公布的定价区间，最终定价处于低位，募资金额也较此前10.85亿美元的最大融资规模缩减近三成。 值得注意的是，在上市前夕，斗鱼将IPO地点从纽交所变更为纳斯达克。 有投行人士表示，斗鱼募资规模比较大，而斗鱼的最终发行价定于定价区间的低位，极有可能是为了主动让利投资者，这样的话二级市场认购量才会比较充裕，吸引长线投资者。 另一投行人士则表示，纳斯达克相当于A股的创业板，对公司的要求会相对比较宽松，发行价定在了低位有可能因为投行对高定价有顾虑。 “怕不好卖，全球风险偏好在降低，融资规模、定价都受到影响；另一方面，也有行业的因素，比如国家政策对直播行业的束缚，可能会影响公司的盈利能力，一定程度上会影响市场对公司的信心”。 此外，新浪财经从某外资投行相关人士处获悉，更早之前，斗鱼曾经拟在港交所上市，但因为腾讯既是斗鱼也是虎牙的股东，同业竞争问题受到香港联交所追问，因此使得斗鱼从港股改道至美股上市。 “港交所的IPO审核难度介于A股与美股之间，而港交所比较关注同业竞争的问题，美国那边要求做充分的信息披露就行，审核相对容易通过”，上述外资投行人士表示。 自2016年起，腾讯先后参与了斗鱼B轮、C轮及E轮的股权投资，并且成为斗鱼最大的股东。根据招股书资料，本次IPO前，腾讯通过全资子公司Nectarine持股43.1%；而IPO后，腾讯持股37.2%，仍为斗鱼的最大股东。 2019年Q1扭亏为盈 但盈利持续性有待观察 2018年5月，斗鱼最主要的竞争对手虎牙在纽交所上市，率先坐稳“游戏直播第一股”的宝座。 实际上，在虎牙上市前后就曾有市场传闻称斗鱼即将上市，然而随后斗鱼经历了头部主播卢本伟、陈一发儿触犯监管红线遭封杀，网贷广告被举报导致全网下架整改等事件，直到今年4月下旬斗鱼才正式向SEC递交招股书。随后有消息称，斗鱼计划在5月开始路演并正式上市。 然而首次递交招股书后，斗鱼的上市计划再次陷入沉寂。直至今年7月初，斗鱼再次更新招股书，并且在招股书中新增了2019年第一季度的业绩。 值得注意的是，2018年5月，虎牙在上市前一周同样修改了招股书，称其在2018年一季度实现扭亏为盈。上市当天虎牙股价大涨超过30%，并在短时间内持续走高。 斗鱼的业绩更新同样为了向资本市场说明其盈利能力的问题，试图以一个更好看的基本面迎接上市的考验。 斗鱼招股书资料显示，2016-2018年，斗鱼净亏损分别为7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元，三年累计亏损超22亿元。而斗鱼2019年一季度实现了首次季度盈利，营收为14.89亿元，同比增长123.4%，净利润为1820万元，去年同期则亏损1.56亿。同时，2019年第一季度斗鱼的经营活动现金流量净额也由负转正达到2.75亿元，实现首次净流入。 斗鱼季度性扭亏为盈的背后，主要得益于两笔“额外收入”：一笔是公司账面现金带来的3400万元利息收入，另一笔是货币汇兑带来的3210万元的净收益。然而，一旦剔除这两笔收入，斗鱼2019年一季度的营业利润则仍处于亏损状态。 有市场观点认为，斗鱼一季度营业成本得到有效控制，占营业收入的比重同比大幅下降10%，使得公司毛利率大幅提高至13.64%。同时斗鱼砍掉了一部分营销费用与研发费用，但短期内能产生多大的效果，还需要多观察几个财报窗口。 斗鱼用户规模领先 虎牙付费率更高 随着斗鱼上市，其与虎牙的竞争将进一步蔓延至二级市场。斗鱼上市首日，收盘价报11.05美元，市值为37.3亿美元，而虎牙当天股价跌5.15%，收盘报22.83美元，市值为46.7亿美元，两者市值相差约10亿美元。 从财务数据来看，斗鱼在收入规模上略低，费用率也偏高，导致净利润表现不如虎牙。 根据招股书资料，2016-2018年斗鱼营收分别为7.87亿元、18.86亿元和36.54亿元，营收增长迅速。但是如前文所述，同期斗鱼亏损严重，净利率分别为-99.5%、-32.5%以及-24.0%。 而虎牙在2016-2018年的营收分别为7.97亿、21.85亿和46.63亿，对应年份净利润为亏损6.26亿、8096.8万和19.38亿，净利率分别为-78.5%、-3.71%以及-41.55%；2019年1季度，虎牙净利率为3.89%，仍高于斗鱼的1.22%。这意味着，除了2018年外，虎牙的盈利情况都要好于斗鱼。 从运营数据来看，斗鱼用户总规模、付费用户数领先，但虎牙付费率及ARPPU（每付费用户平均收益）表现更优。 截至2019年第一季度，斗鱼季度平均月活用户达1.592亿，同比增长25.7%；季度平均付费用户达600万，同比增长66.67%；季度平均每付费用户充值金额达226元，同比增长51.68%；季度平均付费率3.8%，同比提升0.9百分点。 而虎牙相对应的数据则为：季度平均月活用户达1.238亿，同比增长33.3%；季度平均付费用户达540万，同比增长57.4%；季度平均每付费用户充值金额达302元，同比增长21.8%；季度平均付费率4.4%，同比提升0.7百分点。 从收入结构来看，斗鱼在变现多元化方面的进展相对领先于虎牙。斗鱼的营收主要由直播以及广告和游戏推广收入两部分构成。2016-2018年，斗鱼直播收入在营收中的占比分别为77.7%、80.7%和86.1%，广告和游戏推广收入分别占比22.3%、19.3%和13.9%。 尽管斗鱼直播业务收入呈现逐年提升的趋势，但仍明显低于虎牙直播收入95.3%的占比。2019年一季度，斗鱼的直播收入占比进一步提升至90.9%，而虎牙直播的收入贡献比例基本稳定。 根据招股书资料，本次斗鱼募集资金将用于内容、研发、营销等多个方面。其中，约35%投资于内容，专注于提供优质电子竞技内容和丰富内容类型；约30%用于研发，加强技术和大数据分析能力，以增强用户体验并实现运营效率；约15%进一步投资营销活动，以促进品牌影响力和增加用户基础；余额用于一般企业用途，可能包括营运资金需求和潜在的战略收购、投资和联盟。（新浪财经 徐苑蕾）[详情]
斗鱼成功上市市值37亿美元：最大股东腾讯为其未来走势关键 文章来源：IPO早知道 按计划，斗鱼在本次IPO中总计发行约67，387，110股美国存托凭证（ADS），每10股美国存托凭证相当于1股普通股，承销商享有总计10，108，060股ADS的超额配售权。 在斗鱼上市同时，虎牙在纽交所的市值约为49.9亿美元。换言之，斗鱼目前的市值约为虎牙市值的7成。 一季度扭亏为盈，用户数行业第一 斗鱼7月8日更新的招股书显示，2019年第一季度的营收为14.891亿元人民币，同比增长123%；其中，直播业务营收达到13.541亿元，广告及其他收入为1.35亿元。 值得注意的是，斗鱼在2019年第一季度成功实现扭亏为盈，具体变现为2019年一季度斗鱼的净利润为1820万元，2018年同期则净亏损1.557亿元；归属于股东的净利润为1880万元，2018年同期亏损1.623亿元；调整股权激励费用后的净利润为3530万元，2018年同期净亏损1.499亿元，增长1.852亿元。 从用户基数来看，斗鱼依旧是用户基数最大的游戏直播平台，一季度的注册用户为2.809亿，MAU为1.592亿，同比增长25.7%，领先于虎牙的1.238亿。其中， PC端的MAU为1.101亿，移动端的MAU为4910万，后者同比增长37.5%，领先于PC端。 此外，一季度斗鱼付费用户量达600万，比上年同期的360万增长66.7%；每付费用户平均收益（ARPPU）达226元，比上年同期的149元增长51.7%。 腾讯持股近4成，在三大平台均有足额话语权 当斗鱼如愿上市后，腾讯对于游戏直播平台的控制也已可谓“大包大揽”。而这一结局其实已于2018年3月8日注定，当天腾讯接连宣布分别以6.3亿美元和4.6亿美元完成对斗鱼和虎牙的巨额投资，足以见出其决心和野心之大。 在斗鱼此次IPO前，斗鱼创始人兼CEO陈少杰直接持股15.4%，联合创始人兼联席CEO张文明直接持股3.2%；机构投资人中，腾讯自B轮起成为斗鱼股东，并在C轮进行加码、E轮完成独投，在上市前持有斗鱼43.1%的股份，红杉资本持有10.5%。 IPO后，陈少杰和张文明的持股比例分别将降至13.3%和1.7%；腾讯和红杉资本将分别持有37.2%和9.1%的股份。此外，腾讯互动娱乐游戏直播业务部总经理殷婷和腾讯投资与并购部董事总经理余海洋担任斗鱼董事。 与此同时，虎牙于4月26日向SEC（美国证券交易委员会）递交的年报显示，截至2019年3月31日，欢聚时代CEO、虎牙董事长李学凌持股3.0%，虎牙CEO董荣杰持股3.2%，并拥有3.1%的投票权。 此外，欢聚时代持股43.9%，拥有54.8%的投票权；腾讯则持股39.4%，拥有39.4%的投票权。 不过，值得一提的是，尽管目前虎牙最大股东和拥有最多投票权的依旧是欢聚时代，但在虎牙完成由腾讯独投的B轮融资，也就是Pre-IPO轮融资中，双方协定腾讯有权在2020年3月8日至2021年3月8日期间以彼时市价购买额外股份，从而使之在虎牙的投票权提升至50.1%，这也将意味着腾讯可能取代欢聚时代获得对虎牙的控制权。 加之腾讯内部孵化的企鹅电竞，目前腾讯在市场占有率前三的游戏直播平台中均有极大的话语权。 游戏直播格局既定，与短视频继续交锋 曾经有机会“坐三望二”的熊猫直播、龙珠直播、全民TV等平台都已销声匿迹亦或是苟延残喘，具有讽刺意味的是，就在斗鱼上市前夕，全民TV接连被法院判为被执行人，也从一个侧面展现了直播行业的残酷之处。 其实，与其把2016年定义为直播风口的元年，C叔更倾向于将游戏直播这一起点设定在2014年。那一年，亚马逊以9.7亿美元的价格收购了美国网络游戏直播平台Twitch，也正是在那一年，斗鱼和虎牙相继成立和独立。 随后在2015年，王思聪带着他的熊猫直播横空出世，这也在一定程度上改变了行业的格局，哪怕王思聪此前还频繁为斗鱼站台，甚至垫付工资。主播薪水疯涨，导致一大批平台先行倒闭，这也是行业的第一次洗牌期。 当然，尽管王思聪“令人咋舌”地在签订的投资条款中表示愿意将来可以用自己的财产回报投资方，以表明自己对熊猫直播的把握，但始终无法解决同质化严重、盈利模式单一等问题也终究还是宣告熊猫直播必将走向终点，今年3月31日正式关停。 随着竞争对手接二连三地倒下，斗鱼和虎牙已经是游戏直播赛道里的“唯二巨头”，甚至在未来许久都不会再有人来予以挑战。 只是，无论是对斗鱼还是虎牙而言，如今的对手可能已不再那么垂直、那么细分。7月15日，快手公布了其在游戏直播方面的相关数据，快手站内游戏直播移动端日活用户超过3500万，超过斗鱼（1500万）和虎牙（1100万）之和；而头条系的冲击也屡次逼得腾讯通过法律手段禁止在前者产品内进行相关游戏直播。 正如斗鱼创始人兼CEO陈少杰在昨晚上市演讲中说的那样，“今天是斗鱼的高光时刻，但绝不是巅峰时刻”，游戏直播行业格局既定，但新的外来冲击也已汹涌来袭。 对于斗鱼、虎牙也好，对于快手也罢，如何在互联网红利几乎消失殆尽、用户获取成本激增的前提下，继续推进商业化进程，或许将是上述几家平台在接下来一段时间内不得不面对的又一难题。[详情]
新浪财经 魏天谌 发自纽约 纽约时间7月17日上午，斗鱼在数次推迟上市时间后终于登陆纳斯达克交易所，与“老对手”虎牙在二级市场开始了新一轮较量。斗鱼首席策略官（CSO）苏明明在上市现场对新浪财经表示，斗鱼与竞争对手都对整体行业发展做出了贡献，而斗鱼的优势在于其创业团队独特的视频基因和电竞基因。 （虎牙上市现场 摄/林健） 双寡头格局已定，根据QuestMobile 2019年6月数据，斗鱼和虎牙的合计用户总时长份额达到全行业近95%的份额。而这些年来，斗鱼与虎牙的游戏直播头名之争一直写满了故事。 2018年5月，虎牙准备上市的招股书中表明自己是“中国排名第一的游戏直播平台”，遭到了不少质疑，业界许多声音表示，从数据来看，斗鱼才是更加名副其实的行业第一。根据百度公开的用户搜索数据，当时的斗鱼在用户搜索数量上遥遥领先虎牙；在苹果IOS下载数量上，斗鱼的下载量也高于虎牙；在美国流量统计网站Alexa排名中，斗鱼的名次也高于虎牙。 当时虎牙母公司欢聚时代（交易代码为YY）董事长李学凌对新浪财经回应道，“我不知道斗鱼的数据是多少，但从历史上来看，我们在第三方机构获得的数据（包括全国最高的月活和移动设备在线时长，以及最高的活跃主播数量）确实是全国第一。” 虎牙上市前不久的同年3月，腾讯分别以6.3亿美元和4.616亿美元向斗鱼和虎牙投资，以当时腾讯的投资额粗略计算，斗鱼当时的估值大约在虎牙的两倍以上。 然而一年过去，上市成为了虎牙弯道超车的转折点。在上市当天大涨34%的“开门红”之后，借着美股牛市的大背景，虎牙的股价一度达到接近发行价4倍（每股46美元）的高点。截止至7月17日收盘时，虎牙的股价为每股22.87美元，市值约在49亿美元左右。 （虎牙上市以来的股价走势图 来源：雅虎财经） 另一边的斗鱼则在虎牙上市后被一度压制。此前频频传出上市消息的斗鱼，在上市方面落后了虎牙一步，就多走了一年有余。本来在5月已经确定上市日期的斗鱼，遭遇全球经济形势的不稳和美股市场的动荡，只得将上市时间再推迟了2个月，最终在7月17日于美国纳斯达克股票交易所成功上市，交易代码为”DOYU”。 按照7月17日的收盘价计算，斗鱼IPO首日的收盘价与发行价持平，为每股11.5美元，市值约为37亿美元左右，离虎牙的市值还有一段距离，但与虎牙IPO首日的市值十分接近。 苏明明在上市现场对新浪财经表示，目前不对公司的市值做任何评价，斗鱼上市之后仍会专注在自己的业务本身。 与虎牙一样，斗鱼在招股书中也将自己定位为“国内最大的游戏直播平台”，根据艾瑞咨询，2018、2019年斗鱼的平均月活量（MAU）、付费用户规模、活跃用户每日花费时长、所签约头部主播数量均位于行业首位。 （斗鱼与虎牙截至2019Q1核心数据对照，数据来源于招股书，新浪财经整理） 从流量的核心数据来看，斗鱼的优势仍旧十分明显。月活量数据上，斗鱼完成了对虎牙的反超，甚至在付费用户数量上也赶超了虎牙，但虎牙的平均每付费用户收入（ARPPU）仍高于斗鱼，付费率也更高一些。 一位美股分析师对新浪财经表示，这主要是由于斗鱼的用户群体相对于较为年轻、消费水平较低导致的。而值得注意的是，2018年中国直播行业的ARPPU为574元，其中游戏直播的ARPPU却只有365元，因此仍存在较大提升空间。 但是从收入规模和盈利能力方面，虎牙的表现更好。2016年以来虎牙的营收规模一直高于斗鱼，且已经连续6个季度实现盈利，而斗鱼则是在今年一季度才做到扭亏为盈。虎牙的CEO董荣杰曾在虎牙上市当天说道，烧钱阶段已经过去了，再烧钱投资人不会买账，接下来是比拼盈利的阶段。 两家公司都在上市前夕在挖掘头部主播方面下足了成本，斗鱼表示目前已经与全国前100百名主播的51位签约，而董荣杰则在最近一次财报会议上表示，源源不断地成长起来的腰部主播才是平台真正发展起来的动力，平台对头部主播的依赖程度没有大家想得那么高。 对此苏明明对新浪财经表示，斗鱼通过工会等方式与许多中长尾主播合作，但头部主播仍是斗鱼的战略重点，而腾讯新近出台的直播公约已经禁止签约主播违约跳槽，行业里恶性挖角的现象得到了遏制，发展头部主播的成本也会得到控制，未来斗鱼将会继续应用“粉丝体系”、“贵族体系”的变现模式，提高付费率和ARPPU，同时提高广告收入。 虎牙与斗鱼的关系有点像今年早些时候先后上市的网约车公司Uber与Lyft，而后脚上市的斗鱼心情则更为复杂一些，一方面如果虎牙股价表现出色，将为斗鱼带来更大的竞争压力，然而另一方面，如果虎牙的市值偏低，也将直接影响到同类公司斗鱼在二级市场上的定价。 同时，近来的美股IPO与大盘的联系也是异常紧密。一位多次参与美股打新的投资人对新浪财经表示，他最近是否打新股的决定除了公司资质之外更取决于当天的大盘走势，而斗鱼今天的运气不太好，美股市场在上周达到历史新高之后有所回落，因此斗鱼IPO首日的股价也表现平平；但在成功上市之后，股价的长期走势仍主要由公司的基本面决定，斗鱼和虎牙的头名之争还远未结束。[详情]
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