鸿泉物联营收高度依赖陕汽 募资5.8亿元现金流解渴

　　营收高度依赖陕汽 鸿泉物联“搭车”科创板

　　募资5.8亿元现金流解渴

　　张家振

　　杭州鸿泉物联网技术股份有限公司（以下简称“鸿泉物联”）在上市辅导工作结束后最终选择了“搭车”科创板，而非此前计划的创业板。

　　资料显示，鸿泉物联主要致力于商用车联网的研发和实施，为国内外大型知名汽车整车厂家提供车联网系统开发服务，目前相继开发了苏州金龙“G-BOS智慧运营系统”、陕汽“天行健车联网服务系统”、商用车辅助驾驶系统和智能增强驾驶系统等。

　　根据科创板股票发行上市审核规则，鸿泉物联选择的具体上市标准为“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。数据显示，2017~2018年公司营业总收入分别为2.71亿元和2.48亿元，扣非净利润分别为4779.57万元和5402.41万元。

　　在业绩亮眼的同时，鸿泉物联销售较为集中，对大客户存在依赖的问题也引起证券研究机构的担忧。例如，申万宏源分析指出，公司智能增强驾驶系统主要面向包括陕汽、苏州金龙等大型商用车整车厂前装客户，对少数客户的依赖较严重，从而导致抗风险能力较弱。

　　对于相关问题，《中国经营报》记者向鸿泉物联方面发送了采访函，但截至发稿时未获具体回复，公司仅表示“以招股书信息为准”。

　　产能扩张受资金“掣肘”

　　根据招股书，鸿泉物联拟募集资金5.8亿元，用于年产20万台行驶记录仪生产线项目、年产15万套辅助驾驶系统技术改造项目、研发中心建设项目和营销网络建设项目。记者梳理发现，上述项目投资资金将全部依赖于募投资金。

　　在上述募投项目中，鸿泉物联年产20万台行驶记录仪生产线项目投资额最多，也显得最为迫切。据了解，该项目总投资超过1亿元，目前已投入1178.64万元用于购买土地使用权和建造厂房，整个项目建设周期为两年。

　　在行车记录仪巨大的市场商机面前，鸿泉智联正面临着产能接近饱和的难题。根据公司披露的数据，2018年公司产能利用率达98.50%。“现有生产能力已很难满足下游市场需求的增长和定制化要求的提高，成为制约公司发展的瓶颈，急需扩大产能。”鸿泉物联方面表示。

　　和产能瓶颈类似，鸿泉智联还面临着较大的资金压力。公司表示，由于受资金限制，目前公司厂房及办公大楼均为租赁，也一定程度上限制了生产能力。通过项目的实施，公司将在浙江省湖州市安吉县新建生产基地，从而形成稳定的生产环境。

　　“而随着公司的不断成长，不论是业务生产还是行政管理，公司对于营运资本的需求也越来越迫切。”鸿泉智联方面表示，进一步推进规模化生产急需大量的资金，但依靠自身积累和债务融资难以在较短的时期内实现规模的快速扩张，公司融资能力仍然有限，因此迫切需要更多资金来支持公司的业务扩张。

　　此外，受行业发展和宏观经济环境影响，公司回款情况也并不乐观。鸿泉智联方面表示，目前公司规模与同行业国际大公司相比还有一定差距，对下游大客户的应收账款回款政策基本在3~6个月，受整体宏观经济变化影响，下游车厂账期有所延长，部分车厂存在回款超信用期情形。

　　近年来，鸿泉智联积极开拓商用车智能网联领域业务，特别是面向前装整车厂的智能增强驾驶系统业务增长较快，使得整车厂客户的回款周期较长。2016 年、2017 年和2018 年的销售现金比分别为0.68、0.56 和0.93。

　　“近年来原材料采购价格和人工成本的不断上涨，新技术研发所需研发人员规模的扩张，对公司产生了更大的资金压力。”鸿泉物联方面表示，公司在业务拓展中对资金的需求量较高，可能导致资金紧张的风险。

　　陕汽撑起“半边天”

　　据了解，早在2018年7月19 日公司就与东方花旗证券有限公司签订了股票发行与上市辅导协议，一改最初在国内创业板上市的计划。此番“搭车”科创板并成为浙江省首批入选科创板的四家受理企业之一，鸿泉物联拥有较好的技术研发基础。

　　数据显示，2016~2018年末，鸿泉物联的研发费用占营业收入的比例成逐年递增趋势，分别达到11.54%、14.13%和15.98%；截至目前，技术人员占公司员工总数的比例为49.29%。

　　经过多年的发展，鸿泉物联已成为陕汽、北汽福田、安徽华菱、苏州金龙、北奔等大型整车厂的主要供应商。目前已为国内外大型知名汽车整车厂家提供车联网系统开发服务，相继开发了苏州金龙“G-BOS智慧运营系统”、陕汽“天行健车联网服务系统”、商用车辅助驾驶系统和智能增强驾驶系统等。

　　根据发展目标，公司将以“降低交通运输的代价”为企业使命，坚持以引领商用车智能网联技术的发展为导向，不断为业界提供优秀的智能网联方案，努力成为商用车智能网联设备的国际领军企业。近三年来，核心技术产品收入占营业收入的比例保持在较高水平，分别达到82.94%、95.56%、96.43%。

　　据了解，智能增强驾驶系统可以为驾驶员、运输公司提供有效的驾驶行为建议，提高车辆运行效率，起到节能减排、延长车辆寿命的作用。以武汉某运输公司为例，该公司近 150 辆货车单车年节油在6%以上，年总节油价值近220万元；发动机、离合器等关键零部件寿命延长20%以上，年总节省维修费用 150万元。

　　而高级辅助驾驶系统主要针对商用车盲区造成的事故多发问题，通过盲区监视系统（BSD）有效进行事前预警；针对商用车驾驶员多夜晚驾驶、长途驾驶，从而易疲劳的特点，通过驾驶员监视系统（DMS）对驾驶员脸部行为进行精确识别、判断，对分神、瞌睡、打电话、抽烟等不良驾驶状态进行预警。

　　截至2018年底，全国共有21个城市的渣土车项目应用了鸿泉物联生产的高级辅助驾驶系统。以湖南长沙市为例，在应用渣土车高级辅助驾驶系统并运行近三年后，实现了全市渣土运输的降尘、降音、降噪，污染现象同比下降80%，市民投诉下降40%；行业安全大幅提升，安全责任事故同比下降80%。

　　对于未来发展计划，鸿泉物联方面表示，在渣土车高级辅助驾驶系统应用方面，产品覆盖将超过100座地级市，不断提高市场地位。同时，积极开拓其他重点监管车辆市场，完成水泥搅拌车、危化品车的高级辅助驾驶系统开发，并在未来三年完成15个省份的市场覆盖。

　　招股书显示，鸿泉物联主营业务收入和盈利主要来自于智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统等产品的销售。其中，智能增强驾驶系统为公司主要业务收入来源，该系统2016~2018年销售金额分别为7494.24万元、15917.59万元和14290.17万元，占比分别高达49.25%、58.80%和57.66%。

　　值得注意的是，鸿泉物联正面临着大客户依赖严重的问题。数据显示，2016~2018年，公司前五大客户的销售额占全年销售额的比重分别为75.23%、76.27%和74.18%；同期仅陕汽一家销售额占比就高达35.48%、51.31%和46.71%。这也意味着，仅陕汽一家，就支撑起了公司接近一半的收入。

　　对于客户集中度高的原因，鸿泉物联方面表示，业务模式决定了公司下游客户以整车厂为主，整车厂是传统重资产行业，规模较大、集中度高，导致上游为整车厂提供配件的企业普遍存在客户集中度高的情况。

　　“下游汽车行业，特别是商用车市场受国家宏观经济、产业政策、环保政策等多因素影响明显，行业具有较强的周期性特征，对上游厂商有较大影响，智能网联汽车行业发展也因此会出现周期性波动。”鸿泉物联方面表示，公司与大客户之间的业务对于可持续发展的影响重大，大客户业绩停滞或下滑、或协议出现变更，将对经营业绩产生较大的影响。

责任编辑：李锋