郭宏超：科创板是真正的新资本市场

　　科创板是真正的新资本市场

　　郭宏超

　　2月27日，刚到任一个月的中国证监会新一任主席易会满，亮相国新办新闻发布会畅谈资本市场。有媒体统计了一下，在80分钟的时间里，易主席提到了75次科创板。可以想见，科创板在易会满心中的重视程度，以及其在中国资本市场未来格局中的重要性。

　　自从去年11月科创板被提出来之后，立即成为整个资本市场瞩目的焦点，市场各方也都抱着极大的期待。但是在没有任何进一步细节透露出来的开始阶段，很多人还是习惯性地把科创板当成了过去中小板、创业版设立时的情形，无非是增加了一个有更宽泛上市条件的市场而已，只是资本市场改革的一小步。

　　到了今天，科创板的雏形渐渐清晰，重要性也日趋显现。说科创板的意义重大并不仅仅是因为政府各级部门各级领导倍加重视，更重要的是其将大大区别于现有的主板市场，可以说是真正的新资本市场。科创板在上市企业选择、发行制度、定价方法，尤其是估值模式上，都会是全新的，不同于现有资本市场的体系，也是很多年以来A股资本市场想要改革的目标。

　　但是，多年以来，A股市场在注册制改革和定价机制改革上难以取得突破，可以说在存量市场上的改革困难重重。既有对各方利益考虑的掣肘，也有担心现有条件不成熟的顾虑，更有难以承受市场突变而至的责任。

　　现在，科创板的设立完全突破了这些障碍，这是一个在全新增量市场上的创设，制度一步到位，不存在改革的顾虑！完全体现了换一个思路解决问题的巧妙之处。从过去主板市场过没过发审会决定上市成败，到定价决定发行上市的成败。这是中国资本市场发展必须要迈过的一步，因为在市场中本就应该价格来决定，而不是门槛来决定。

　　从中国经济发展的现状来说，资本市场的革新势在必行。经济正在进入经济升级产业换代的关键时期，主板市场的传统式盈利估值模式在很多科技创新企业融资需求面前遭遇到重大挑战，非常不利于新兴产业里众多具备巨大发展潜力的公司进一步壮大发展。从国外来看，经济的升级，资本市场起到举足轻重的作用，美国新一代的领袖级公司很多出于纳斯达克，如微软、FACEBOOK、苹果、英特尔等这样具有“硬核科技”的成功知名公司，均由纳斯达克培育、孵化而成。

　　因此中国版的纳斯达克势在必行。A股市场，从多年前就提出了为了适应新的经济形态的发展，需要进行重大的制度改革，但是在很多方面一直都难以突破，尤其是定价机制和发审制度。在中小板、创业板市场设立的探索上，均未能取得重大突破，最后主板、中小板、创业板，三个板块的市场并没有真正形成你追我赶的明显差异化，更多像是一种用收入规模、利润的规模等传统估值模式的指标化划分的板块层次。可以说，目前主板和创业板两个市场并不存在实质性差异，界限比较模糊，在发审的审核标准上也基本相同。近几年中小板和创业板的上市企业在规模、成长性上更是日渐趋同，差异极小。新三板也因自身设计缺陷而难当大任。

　　此时科创板的设立显得尤为重要。易会满主席在新闻发布会上说，设立科创板就是为了更好地服务具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和口碑的企业。科创板绝不是新设一个板块，而是在发行、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新，明确了实行注册制。科创板不是一个简单的板的增加，在很多方面有很大的突破，它的核心在于制度创新、在于改革，同时又进一步支持科创。

　　更有意义的是，易主席强调，要发挥科创板改革试验田的作用，证监会将会认真地评估推出科创板以后改革创新的效果，形成可复制可推广的经验，接下来统筹推进创业板和新三板的改革。这就是未来科创板形成的“鲇鱼效应”，激活A股存量市场进行改革，形成更强的生命力，否则就只能逐渐被超越被边缘。

责任编辑：张国帅