长安汽车：盈利触底 静待长安福特去库存后销量提升

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：姜雪晴 日期：2019-02-14

　　盈利略好于预期。公司发布2018年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为5.0-7.5亿元,同比下降92.99%-89.49%,盈利大幅下降主要是来源长安福特贡献的投资收益大幅下降。盈利略好于预期,预计主要原因是政府补贴好于预期。

　　4季度继续亏损。根据公司披露业绩公告,预计4季度公司净利润为—6.63-4.13亿元,环比下降48.6%-7.4%。预计单季继续亏损原因是长安福特和长安马自达等贡献的投资收益环比下降所致。

　　长安福特4季度销量继续环比下降导致单季亏损幅度扩大,预计19年销量和盈利有望改善。根据公司披露的销售数据,分季度数据,18年1-4季度销量分别为13.04、9.73、8.09及6.91万辆,4季度销量环比下降14.6%;由于4季度长安福特去库存及乘用车行业销量继续下滑,长安福特销量继续下降,销量下降导致其单季亏损幅度扩大。18年销量37.8万辆,同比下降55.4%,18年底推出全新福克斯、19年将推出中期改款锐界和金牛座、换代翼虎;林肯车型有望在19年4季度国产,其国产化后有望提升长安福特单车盈利能力。预计19年长安福特销量同比增长14%左右,2020年随着新翼虎及林肯国产化车型上市,预计2020年销量同比增长40%以上。

　　长安马自达4季度销量环比下降不明显,预计19年盈利有望快速增长。长安马自达4季度销量3.8万辆,环比下降1.3%;2019年昂克赛拉将推出新款车型,2018年12月新上市CX-8。受益于长安马自达车型结构调整,预计长安马自达盈利有望快速增长.

　　财务预测与投资建议:因18年盈利略好于预期,调整公司2018-2020年每股收益分别为0.12、0.14、0.92元(原0.07、0.14、0.92元),因公司18年3季度、4季度亏损,我们用PB进行估值。可比公司19年平均PB为1.1倍左右,给予公司2019年PB1.1倍估值,目标价10.15元,维持买入评级。