开立医疗：业绩高速增长 q4业绩增速同比提升

　　事件

　　公司发布2018年业绩快报,归母净利润同比增长28-36%。

　　简评

　　业绩符合预期,四季度业绩增速同比提升

　　按照归母净利润预告范围中值32%来计算,2018年公司扣非归母净利润同比增长27%,其中单独四季度归母净利润增速为7%,扣非归母净利润增速为7%,符合我们此前的预期。我们预计2018年公司收入增速为20-30%,其中四季度收入增速超过20%。四季度一般占全年收入比例超过30%,单独四季度来看,公司收入增速和归母净利润增速相比2017年同期的8%和-3%均有大幅提升。

　　主营业务高增长,产品结构持续高端化

　　公司主营业务收入较上年同期稳定持续增长,主要系公司积极开拓市场,并落实公司年度经营计划,大力加强中高端彩超及高清内窥镜产品研发和市场推广力度。我们预计彩超业务增速为20%左右,内镜业务增速超过80%,国内外收入增速均超过20%。其中高端彩超S50占比超过25%,相比2017年产品结构继续高端化,毛利率进一步提升。

　　2019年有多个新品上市

　　公司的S60彩超、HD550内窥镜、硬镜均有望再2019年一季度完成取证开始销售。其中S60搭载新一代高速运算平台,在运算能力、响应速度、诊断准确性和应用领域上全面提升;其中HD550相比此前推出的HD500分辨率更高传输速度更快,支持多波长光源三种模式成像更有利于临床诊断,并支持人工智能功能拓展。

　　看好公司的长期增长潜力

　　高端市场进口替代加速,基层市场扩容背景下,国产厂商迎来重要红利期,具备高端产品研发能力的企业将迎来最大的红利。预计2018-2020年归母净利润增速为35%、30%和27%,对应PE为39、30和23倍,维持买入评级。