宝钢股份：稳经营、高分红 公司全年业绩依然亮眼

事件概述：公司发布 2018 年业绩预增公告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，增加 15-23 亿元，同比增加 8%-12%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加 18-26 亿元，同比增加10%-14.5%。

分析与判断：经营稳健，盈利同比增长 8%-12%。业绩预告显示，公司 2018 年量价齐升，购销差价空间同比扩大，全年实现归母净利润同比增加 15-23 亿元，同比增幅 8%-12%；扣除非经常性损益的净利润，同比增加 18-26 亿元，同比增幅 10%-14.5%。 Q4 归母净利 49-57 亿元，环比略降，主要是由于四季度宏观经济走弱，汽车、家电市场低迷，卷板需求弱于长材，但公司产品偏高端，价格受此影响有限（10月，碳钢上调50元/吨，热轧上调100元/吨，酸洗上调 100元/吨，普冷上调100-150元/吨，热镀锌上调150元/吨，电镀锌上调100元/吨，取向硅钢上调 300元/吨； 11月，镀铝锌上调50元/吨，宝山彩涂上调150元/吨、青山上调250元/吨； 12月淡季多品种下调70-200元/吨不等）。而且公司四大基地深度降本效果显著， 2018年前三季度累积削减成本 38.8亿元，超额完成全年同比削减20亿的目标。

武钢及湛江基地盈利还有增长空间。据半年报显示， 武钢 18 上半年实现净利 8.6 亿元（17 全年 5.9 亿元），随着整合深入推进， 武钢基地盈利还将持续改善。 湛江基地 18 上半年实现净利润 22.3亿元（17 全年 23.1 亿元），前三季度实现利润总额 46.24 亿； 另外，湛江基地拟建的三号高炉，未来有热轧 450 万吨、冷轧 166 万吨的产品增量。

高分红具备投资价值。按照业绩公告归母净利数据取中值， 预计 2018 年公司实现归母净利润约210亿元，按照公司近两年均值 52%的现金分红比例， 2018 年分红约 100 亿元，对应当前股价下的股息率为 6.5%。

盈利预测与投资建议：公司作为行业领跑者，多年稳健经营，未来武钢及湛江基地还有协同及内生增长空间。 预计公司 2018-2020 年的 EPS 分别为 0.95 元、 1.03 元、 1.1 元，对应的PE 分别为 7.3X、 6.7X、 6.3X。 PE（TTM） 6.6，处于此轮周期低位、且低于行业均值； PB（LF） 0.9 也处于较低位置，仍有提升空间。维持推荐评级。