雅本化学：业绩持续高增长 中间体龙头未来可期

业绩简评：2019年1月17日，雅本化学发布 2018 年业绩预告，公司报告期内归属于上市公司股东的净利润为 15,605.80–17,605.80 万元，相比去年同期增长了 113%-141%，其中四季度归属上市公司净利润为 3601.22–5601.22 万元，相比去年同期增长了 59%-147%。

经营分析。产能利用率和毛利率双提升，营收实现大幅增长：公司报告期内产能利用率得到有效提升，主营业务收入较去年同期实现大幅增长。公司各项经营管理指标得到显著改善，毛利率较去年同期有所提升。

康宽中间体持续放量，业绩有望保持高速增长：随着康宽中间体产线的顺利扩产，农药中间体定制业务产量的大幅提升，规模效应得到进一步体现。2018 年 11 月公司与富美实签订长期定制生产服务协议，进一步夯实中间体定制生产龙头地位。此外新产品的持续投放，提供收入新的增长点，净利润增幅明显。

医药定制业务助推业绩增长，新产品未来可期：公司近年来不断加强在医药板块的布局，报告期内公司医药定制业务同样有较大幅度增长，助推公司业绩高速增长。公司未来管道内新产品线丰富，与富美实、科迪华、拜耳合作的新产品也将陆续上市，有望进一步增厚公司业绩。

盈利与投资建议：产业转移叠加行业集中度提升，认为中间体行业进入龙头繁荣期，公司作为中间体行业龙头将迎来发展新机遇。公司与富美实、科迪华、拜耳等国际巨头的合作不断深入，奠定中间体定制生产行业地位。经过前几年的铺垫迎来收获期，公司的收入和净利润增速进入快车道。公司管道内产品线丰富，公司作为国内定制中间体龙头企业未来几年将呈现快速增长态势，预测2018~2020 年 EPS 分别为0.17、 0.28、 0.37元。目前股价对应PE 分别为 28.5/17.7/13.3 倍，维持“买入”评级。