摩根大通：明年并购总量仍将可观 海外监管压力加大

　　摩根大通：2019年并购总量仍将可观 海外监管压力加大

　　本报记者 和佳 北京报道

　　贝克·麦坚时国际律师事务所与牛津经济研究院12月17日发布的全球交易展望报告预测，受欧洲市场疲软拖累，明年的全球交易活动的总体活跃度将略低于2018年，全球并购交易额预计将达2.9万亿美元。

　　尽管如此，摩根大通认为，2019年并购市场将持续活跃，交易总量预计十分可观。原因在于，美国税改导致出现了大量过剩现金，大量现金流向并购；此外，资本来源的多样性与日俱增，买家范围已不仅仅是传统的公司买家或战略买家，还包括主权财富基金、家族办公室以及新兴的长期私募股权基金，一大批新买家甚至近几年才刚刚出现，这将有助于2019年出现更多并购交易。

　　并购动力强劲

　　摩根大通并购全球联席主管Hernan Cristerna对2019年并购市场表示乐观，称渴望交易的情绪已经存在。“我们的建议是，不能因为不确定性的存在就搁置企业发展战略。对公司有利的事还是要做。根据我的观察，经济还在增长，客户对市场很有信心，希望在颠覆性趋势和苗头出现前把握先机。企业的高管们对交易很有兴趣。”

　　在摩根大通并购全球联席主管Chris Ventresca看来，企业对自身的明确认知是并购的主要驱动力，很多公司都在研究自身业务框架，决定哪些可以作为核心业务，值得继续投资。

　　据商务部12月14日发布数据，2018年1-11月，我国累计对外投资突破1000亿美元。1-11月，我国企业共实施完成跨境并购项目330起，分布在德国、新加坡、法国等52个国家和地区，涉及制造业等国民经济18个行业大类，实际交易总额622.4亿美元。

　　摩根大通董事总经理、北亚并购部联席主管连涟近日接受21世纪经济报道记者专访时表示，考虑到当前全球有诸多负面和不确定的因素，包括经济和汇率动荡等，2018年对外投资水平仍然是较为强劲和健康的。

　　连涟认为，中国企业“走出去”内生的动力仍然很强，“寻找新的经济增长点”是主要驱动因素。过去中国企业投资的兴趣主要在自然资源，近年来，以获取技术和市场为动机的海外并购交易增加，并将在未来较长时间内成为持续的主题。

　　“比如，青岛海尔股份有限公司与意大利Fumagalli家族9月宣布，双方已达成协议，将合并青岛海尔和Candy S.p.A公司的业务。摩根大通是青岛海尔在境外聘用的独家国际财务顾问。海尔在产品研发上已经很强了，但在欧洲等地仍缺乏当地的经销网络和切入市场的点，缺乏一个当地更熟悉的品牌。收购当地公司后，能够嫁接自己的高端产品，并借助当地公司现有的品牌和网络，进一步开拓欧洲市场。这在战略上来说是重大的一步，也是很多公司海外并购的动机。”她说。

　　监管压力进一步加大

　　Chris Ventresca指出，2019年，预计并购交易将面临颇具挑战的监管审批流程。“过去几年，我们不断看到，交易从宣布（开始）到结束的耗时越来越长，尤其是跨境交易。因此，当公司和董事会研究监管审批流程，预测可能面临哪些类型的问题时，我们建议，应主动规划，制订解决方案，以及很重要的一点是，认识到即使这宗交易没有过审，也能保持自己公司的价值不受影响。”

　　连涟对本报记者分析称，从国内来看，中国政府鼓励战略性投资，对于能提高中国产业水平的“战略性交易”，审批较为顺利。从海外来看，针对外国投资的国家安全审查和反垄断审查趋严，2019年中国企业海外并购面临的监管压力或进一步加大。

　　美国外国投资委员会（CFIUS）的新规，使敏感技术领域的少数股权投资面临审查，给投资者带来冲击。连涟建议，应在早期对CFIUS风险作出判断，若涉及敏感的技术和业务，可与卖方讨论是否通过资产的处理、业务和人员的隔离等方案来降低风险。在尽职调查时可能需要作特别处理，某些敏感信息只能由专门指定的人员接触处理。在商务谈判上，须对双方的权利义务作出清晰界定。

　　“通常有两个解决方案，一个是与CFIUS相关的分手费；另一个是中方对争取CFIUS批准作出承诺。很多项目CFIUS是有条件地批准，中方可能要对是否接受这些条件做好准备。”她说。

　　此外，随着中国企业自身规模不断扩大，在海外市场业务份额逐渐增加，应进一步重视反垄断问题。连涟指出，近年来，国际上大型并购活跃、资本流动加速，出于对本地企业和工业的保护，各国在反垄断审查上更加谨慎，因此交易通过审查的难度提升。企业可通过出售资产或调整业务上的安排来打消反垄断机构的顾虑，同时，应明确反垄断监管涉及的风险在买方和卖方之间如何分担。

责任编辑：张宁