口子窖进军高端遇上新难题 中低端产品线拖业绩后腿

　　口子窖进军高端遇上新难题 中低端产品线拖业绩后腿

　　■本报记者 金晓岩 北京报道

　　近日，各大白酒企业陆续发布了三季度报告，10月30日，口子窖（603589.SH）公开了2018年第三季度报告，实现营业收入接近32.08亿元，同比增长18%左右；归属于上市公司股东净利润约为11.41亿元，同比涨幅在26%以上。然而，由于口子窖一直在潜心发力高端白酒产品，中低端白酒却稍显跟不上步伐。

　　口子窖中低端产品线面临的是更为激烈的市场竞争。日前，《华夏时报》记者走访市场发现，超市的中低端白酒促销幅度不小，都在忙着出货、冲业绩。相关人士认为，白酒市场的分化越来越明显：“涨的越涨，跌的越跌。”在白酒市场遇冷的情况下，口子窖是否会顾头不顾尾？

　　高端与中低端发展不平衡

　　口子窖作为为数不多的民营控股白酒企业之一，其产品分为高档、中档和低档白酒，其高档酒主要代表品牌有五年窖、六年窖、御尊、小池窖、十年窖、二十年窖、三十年窖，价格在100到1500元一瓶不等，供消费者选择空间较大。

　　虽然同属一家公司，口子窖各大产品业务线却发展得大相径庭。

　　数据显示，2018年前三季度，口子窖高档白酒销售收入约为30.41亿元，同比增长21%左右；中档白酒销售收入约为7659万元，同比下滑15%左右；低档白酒销售收入约为5539万元，同比下滑22%左右。

　　据悉，高档酒仍作为口子窖的“主力军”，是驱动其营收增长的主要引擎。数据显示，目前口子窖高档白酒销售占比高达95.84%，虽然中、低档酒销售收入下滑对其业绩产生一定的负面影响，但高档酒营收增长与销售占比提高仍拉动整体业绩向上增长，且毛利水平不断提高。

　　据了解，不仅是口子窖，目前以剑南春、郎酒、洋河梦之蓝、洋河天之蓝、青花汾酒、水井坊、舍得、酒鬼酒等为代表的次高端白酒正从“低价走量”向“涨价走量”转变。近日剑南春对核心单品水晶剑的价格进行调整，标价提升至433元/瓶，率先进入400元价位区间。自2月底开始，郎酒先后3次调价红花郎；7月，水井坊曾发出上调产品价格的通知。

　　在中低端白酒方面，则仍然停留在去库存的阶段。有业内人士感叹，2017年白酒市场的行业趋势已比较明显，分化加剧——知名白酒继续乘风破浪前进，中低端白酒难以为继：“无力可发的中小企业就只能等着被收购。”

　　对于中低端白酒发展迟缓等相关问题，截至发稿前，口子窖方面并未给予采访回复。

　　值得注意的是，除了中低端白酒和高端白酒发展不均衡之外，分地区看，报告期内口子窖安徽省内市场实现营收26.16亿元，同比增长17%左右；安徽省外市场实现营收5.57亿元，同比增幅在25%以上。省内省外营收均稳步增长，同时，省外营收涨幅超过省内，省外市场开拓进程进一步提速。

　　近年来，口子窖不断下沉其销售渠道至省内县乡镇市场，在省外，口子窖基本采取一地一策的营销机制，与其他区域性酒企大力推进全国化相比，口子窖在省外市场反而进行战略收缩，淘汰不具发展潜力的经销商，看似略显“保守”，实则优化渠道，在全国性酒企渠道下沉、收割市场份额的冲击下，口子窖省外营收反而稳中有升，这正是得益于其稳健的经营体制与扎实的渠道基础。

　　向来，口子窖董事长徐进是以低调而“闻名”，很少接受媒体采访，几乎不参与企业外的活动。业内对其评价为，为人低调的徐进在经营模式上却十分大胆：敢于整合资源，以不同模式来提高市场竞争力，同时又敢于在酒企加码全国化的同时战略收缩省外市场。

　　现金流下降50%

　　值得注意的是，在口子窖稳健的业绩背后，也存在些许波动。数据显示，2018年初至第三季度末，口子窖经营活动产生的现金流量净额约为3.98亿元，同比降幅在50%以上。

　　同时，就在经营现金流量净额持续走低的情况下，其大股东质押股权也为外界所诟病。据口子窖10月24日最新发布的关于股东股票质押展期的公告，其股东朱成寅先生分别于2016年10月24日和11月18日将其持有的占总股本比例分别为0.22%和0.44%的限售流通股都质押给了海通证券股份有限公司，用于办理股票质押式回购交易业务。2018年10月22日，朱成寅先生又将上述两次股票质押的原购回交易日从2018年10月23日和11月16日展期1年，更为2019年10月23日和11月15日。

　　数据显示，截至2018年10月24日，口子窖实际控制人及一致行动人尚质押口子窖股份9085.57万股，占其合计持股总数的 31.88%，占口子窖总股本的 15.14%。

　　有业内人士指出，股东大量质押对企业是利空的行为，一方面体现了大股东现金流不足，需要大量质押补充资金；另一方面，如果股票市场状况不好，质押的股票会有被平仓冲击股价的风险，恶性循环，导致股价大幅下跌。

　　同时，口子窖第三季度预收款项期末余额也较期初余额有所下降，数据显示，第三季度期末口子窖预收款项约为5.72亿元，较期初下降33%左右。对此，口子窖方面解释为部分期初预收的货款本期已销售发货所致。

　　酒业专家杨承平表示，从预收款项这一财务指标，可以从经销商的角度看出他们对白酒行业未来的发展预期，同时，预收款项下降也预示着经销商库存增加以及资金周转方面的压力，对品牌未来的市场预期并不强烈。口子窖定位于中高端，在安徽本省凭借其稳步增长的中高端品牌产品，在与其他徽酒的竞争中优势已经逐步显现，甚至表现出赶超古井贡酒的势头；但其产品的未来成长与发展潜力，以及在全国市场的推广还有待观察，同时其大股东大量质押所持股票，资金流量不足，还有待优化。

责任编辑：张国帅