单祥双“引战”：中科招商遭遇“至暗时刻”

　　记者 崔文官

　　从新三板强制摘牌后，中科招商的“危机”还在持续。中科招商董事长单祥双6月8日在致股东信中称，“从股转系统摘牌并由此引发一系列危机，无疑是中科招商十八年创业发展历程中的至暗时刻”。

　　沉寂半年多的单祥双选择此时发布致股东信，与中科招商2017年惨淡的业绩不无关系，致股东信发布当天，中科招商发布了2017年年报，报亏7.22亿元。这是中科招商首次出现年度财务亏损。

　　为了摆脱危机也为了安慰投资者和股东，单祥双在致股东信中提出了“引战”“上市”的方案，此举能否帮助中科招商走出“至暗时刻”？

　　中科招商接受《中国经营报》记者采访时表示，“‘引战’定价问题需要新股东和愿意转让股份的老股东商议，公司这边的一个撮合出发点是尽量不低于每股净资产1.26元。对于‘引战’公司我们没有任何倾向，只要有实力，相信公司并且能支持公司发展的，我们都欢迎，包括央企和民企。”

　　去年巨亏7.22亿元

　　曾经凭借“炒壳”一路成长为明星私募机构的中科招商，而今又因“炒壳”而光环尽褪、深陷危机。

　　年报显示，截至 2017 年 12 月 31 日，公司及子公司在管的私募股权投资基金共 126 只，实缴资金总额约 337.45亿元人民币；公司及子公司在管的私募证券投资基金共 25 只，实缴资金总额约 3.94 亿元人民币。

　　与资产管理规模相比，业绩则有些惨淡。2017年中科招商实现营业收入4.63亿元，比上年同期的4.8亿元减少3.64%；归属于母公司股东的扣非净利润为-7.28亿元，出现大幅亏损，而上年同期这一数据为1694万元，这也是中科招商首次出现年度财务亏损。

　　对此，中科招商在年报中解释，2017年营业利润下滑主要是所持股票价格随大市下行下跌和被迫低价处置股票造成巨额亏损所致。由于去年12月26日被终止挂牌，公司债券持有人提前赎回债券，合作的金融机构要求提前偿付债务。为避免债务违约影响声誉，公司只能低价处置股票回笼资金，偿付刚性债务。提前偿还债务合计约49.22亿元。

　　单祥双也在其致股东信中称，“中科招商全年股票资产公允价值变动损失大幅增至12.73 亿元，受此拖累，公司首次出现年度财务亏损。”

　　中科招商在年报中同时披露了2017年的投资及退出情况，在报告期内，中科招商及其子公司在管基金新增投资项目30 个，投资金额8.3569亿元；2017年全年，中科招商新增自有资金直接投资项目7个，投资金额5000万元，公司自有资金直接投资累计在管项目135个，累计投资金额47.75亿元。

　　2017年全年，中科招商所投项目有7 家登陆国内资本市场，其中，瑞特股份（300600.SZ）、长缆科技（002879.SZ）、深圳新星（603978.SH）、国立科技（300716.SZ）、华信新材（300717.SZ）、华阳集团（002906.SZ）在A股上市，还有1家新三板挂牌的君辉环保（870585），投资金额约10.98亿元。

　　中科招商对上述7家公司的合计投资金额约10.98亿元，其中对华阳集团一家的投资金额就达到9.69亿元，约占总投资额的88%。2016年中科招商股权投资基金及直投项目，有约10家公司实现IPO，约5家公司被上市公司收购。在2017年IPO整体过会数量大增的背景下，中科招商无论是IPO还是并购项目都有所减少。

　　从年报披露的退出情况来看，2017年中科招商从历年投资的9个项目中实现退出，退出金额共4.74亿元，而投资成本为1.74亿元。不过，这9个项目仅有通宇通讯是通过IPO方式退出，其对应的收益也最高——中科招商投资额为3000万元，退出金额为2.13亿元。不过其他8个项目主要通过股权转让、回购等方式实现退出，对应的收益并不高。

　　较为典型的就是河北神州巨电新能源科技开发有限公司，2011年中科招商以2000万元投资，年报披露2017年公司通过股权转让方式以2000万元的价格退出，考虑到长达六年时间的持股成本，这笔投资收益无疑是亏损的。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉记者，“自2015年下半年起监管开始收紧，以前通过高杠杆、连续股权质押等方式频繁 ‘买壳炒壳’的粗犷的操作模式已经没了空间。”

　　实际上，凭借精湛的“炒壳技艺”，中科招商曾经一度成为明星私募机构，中科招商曾在2015年大举举牌上市公司，有“囤壳王”之称。据不完全统计，公司子公司中科汇通合计持有约20家上市公司股份，中科招商的市值曾达到千亿。

　　然而过于激进的大举布局，使得中科招商在面对监管风向突变时难以及时掉头，此前有业内人士接受记者采访时指出，中科招商的强制摘牌表面是因为不符合股转系统的整改要求，实际是2016年开始监管严管重组、打击炒壳的结果体现。中科招商的风格激进，频频触发监管，过往的套利模式不可持续，是主要原因。

　　对此中科招商相关人士则向记者表示，“中科招商集团在2015年挂牌新三板、实施定增、到‘为国护盘’在二级市场举牌，都是在当时特定历史条件下为抓住战略发展机遇期的必然选择，至于这个行为的对与错和后续政策环境的变化，我们不方便评论。股权投资未来发展空间很大，中科招商持续看好中国市场的投资机会，但对于投资人来说，做投资一定要保持定力、不追风口、严把风险、保持乐观心态，寻找优质企业，坚持专业长线价值投资，才是制胜的关键。”

　　“引战”底线每股净资产1.26元

　　面对亏损，公司管理层在年报中表态：放弃多元化业务发展模式，汇聚主要资源重点开展科技创新投资业务，提高经营管理水平和效率。去年摘牌时，中科招商曾第一时间表示，将赴境外资本市场上市。在公开信中，单祥双也表示，上市计划已取得阶段性进展。

　　在致股东信里，单祥双透露了“引战”和“上市”计划的进展。他表示，公司已与境内外10余家机构投资者接洽，包括5家央企和特大型金融机构。公司从中选了两家，对公司进场尽职调查。实际上今年1月，中科招商在退市后的首个股东大会上，通过了连续五年分红、登陆其他资本市场和引进战略投资者等六项议案。

　　公司还在年报中称，公司与瑞信等多家中介机构就登陆其他资本市场事宜进行了多轮洽商，已着手开展相关上市准备工作，根据中介机构的意见，虽然公司 2017 年出现亏损，并不影响公司登陆其他资本市场计划的实施。

　　中科招商相关人士则向记者表示，“上市地选择，目前我们主要关注的是香港，但也不排除其他资本市场。至于进展，在今年1月份的股东大会上，负责上市业务的公司负责人曾表示，在经股东大会批准后，将按照四个步骤筹划在资本市场上市，考虑到品牌和流动性的问题，将优先考虑在港股资本市场上市。筹划步骤主要包括重组中科招商，向中科前海装入所有集团和子公司主业及优质资产，中科前海分立，所有中科招商股东平移至中科前海平台，着手开展引入战略投资者，入资中科前海，搭建红筹架构，中科前海在香港主板市场上市。目前，所有工作都在稳步推进过程中。”

　　当然，中科招商“引战”除了增强公司实力，还有一项重要目标就是承接定增股东，“把一部分老股东置换出来”。那么这部分老股东为何要置换出来，比重又有多少呢？

　　对此中科招商向记者回应称，“引进战略投资者，一方面是通过优化股东结构，为公司发展增加新的力量，另一方面是为了争取同步实现为股东创造新的流动性，这也是为了实现部分股东的诉求。至于理念分歧的问题应该不存在，据我们了解，绝大部分股东是非常支持当下公司的战略发展和战略目标的。老股东的比重公司没办法判断，这要取决于新股东的出价，且有多少老股东愿意卖。目前的情况是，大股东加上团队持股在45%左右，这一部分股份是相对稳定的，至于其他持股股东是否愿意转让持有的股份我们没办法判断。”

　　此外中科招商还向记者回应称，“‘引战’定价问题需要新股东和愿意转让股份的老股东商议，公司这边的一个撮合出发点是尽量不低于每股净资产1.26元。对于‘引战’公司我们没有任何倾向，只要有实力，相信公司并且能支持公司发展的，我们都欢迎，包括央企和民企。”

　　不过公司还在2017年年报中称，“公司引进战略投资者和登陆其他资本市场是一项系统工作，具体完成时间尚存在不确定性。”中科招商能否走出至暗时刻，重新辉煌，我们拭目以待。

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