基石资本：私募股权基金为多层次资本市场注入科技创新的活水

　　40年前，伴随着改革开放的号角，中国建立并不断完善社会主义市场经济，奠定了经济高质量发展的基础；30年前，上海和深圳两地交易所的设立，中国资本市场开始在“服务实体经济和科技创新”中扮演了越来越重要的角色；20年前，中国本土私募股权投资机构纷纷涌现，日益成为支持创业创新的重要力量。

　　当前，中国已走完了工业化历程，成为世界第二大经济体、制造业第一大国，经济增长正由要素驱动向创新驱动换挡，同时，伴随着全球经济复苏放缓、国际形势的复杂化，科技创新、核心技术和关键技术对经济发展的作用日益凸显。

　　中国资本市场波澜壮阔的30年，也是中国私募股权投资蓬勃发展的30年。过去30年，中国资本市场见证了“中国制造”的成长与成熟，而在向“中国智造”的转型中，私募股权基金等直接融资工具则将发挥更为积极主动的推动作用。作为我国社会主义市场经济的重要主体，私募股权基金在发现、培育和支持科技创新、促进经济高质量发展的进程中发挥了至关重要的作用，是促进“硬科技”向先进生产力转化的助推器，也是嫁接科技创新与多层次资本市场的连通器，不断为多层次资本市场注入科技创新的活水。

　　第一，私募股权基金直接形成创新资本、直接注入实体经济。私募股权基金始终致力于投资具有发展潜力的科技创新企业，因此在支持实体经济发展、资金脱虚向实方面一直较为高效，其高素质的投资团队在甄别有效创新、支持优秀企业发展方面精准而直接，资金流入的领域与科技创新、产业升级路径最相契合。

　　2020年3月30日，中共中央国务院出台了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，而私募股权基金正是深化创新经济要素市场化配置方式、提高创新经济要素配置效率的最佳金融手段之一。截至2020年9月末，登记的私募股权和创投基金管理人近1.5万家，在管基金规模约10万亿元，在支持科技创新中发挥了重要作用。

　　第二，直接融资特别是股权融资的发展，对我国产业升级和实施创新驱动战略发挥了重要作用。科技企业，尤其是中小科技企业，由于自身“三高一少”（高风险、高技术、高回报和固定资产占比少）的特点，相对于风险偏好较低的信贷和债券渠道，与风险资本更具适配性，在收益共享机制下，风险资本有充足的动力推动企业开展创新活动，并促进被投企业与主板市场、场外市场相联通。

　　经过近30年的发展，当前中国资本市场形成了主板、中小板、创业板和科创板以及新三板市场、区域性股权市场，促进科技、产业与资本的正向循环机制。30年以来，在资本市场的支持下，上市公司通过资本市场累计实现股权融资总额超15万亿元，有力地支持了实体经济的发展。尤其在目前复杂的国际经济情势的背景下，2019年设立科创板与试点注册制，对于目前中国的硬科技的发展尤为重要，科创板实施的注册制以及在行业上对集成电路、高端装备、生物医药等战略新兴产业和高新技术企业的支持，将有助于中国实现创新驱动的发展战略。

　　第三，私募股权基金有效改善了企业融资结构，进一步提高资本形成和配置效率，缓解民营企业和小微企业融资难、融资贵问题。习总书记曾在民营企业座谈会上指出“要优先解决民营企业特别是中小企业融资难甚至融不到资问题”，人民银行提出债券、信贷和股权融资三个主要融资渠道“三箭齐发”，共同支持民营企业拓宽融资途径。股权融资作为“三箭”之一，已为民营企业和小微企业的发展提供了诸多支持：从2017到2019年，在协会备案的私募股权与创业投资基金的在投项目中，高新科技企业占比从37%提高到41%，初创科技企业占比从4%提高到12%，而中小企业项目占比始终维持在近80%的高位。

　　第四，私募股权基金的投后服务护航企业成长，提升企业的价值和核心竞争力。基于私募股权基金与企业之间特有的风险共担、利益同享机制，私募机构有强烈的动力为被投企业提供投后服务。凭借自身的专业性以及资源优势，私募机构会积极主动地为企业提供战略、管理、运营、资本、产业链等方面的支持，从而改善企业内部治理水平、提升企业经营效率、推动企业做大做强。

　　创设资本市场的初衷主要功能便是促进资本的形成，而国内外经验无不表明，资本市场是资源配置的高效途径、私募股权基金是形成创新资本的最佳方式。据中基协数据，2019年，高新技术企业在投项目共29851个，占比34.61%，总金额13483.82亿元，占比21.01%。截至2019年末，计算机及电子设备、医疗器械与服务、医药生物等行业的投资案例数量均实现了近20%的增长，其中半导体行业的涨幅最大，达到了51.9%。私募股权基金与科技创新紧密结合，迸发出强劲的增长动量。

　　瞻彼洛矣，维水泱泱。展望中国资本市场的下一个三十年，随着我国制度、体量与创新红利的进一步释放，本土私募股权基金将更广泛、更深入地参与到价值发现与价值创造中去，充分发挥直接融资“精准、务实”的功效，在由主板、中小板、创业板和科创板以及新三板市场、区域性股权市场等构成的多层次资本市场中积极扮演“创新资本放大器”的角色，切实服务中国实体经济高质量发展。

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责任编辑：石秀珍 SF183