美债利率上升短期不会导致衰退，黄金或承压下行

利率正在攀升，全球经济对此已经适应。这一情形能持续多久？它对于黄金市场意味着什么？

图为2017年以来黄金价格（黄线）和10年期美债利率（红线）的走势。自2017年9月以来，美国长期利率持续上行，在2018年第二季度突破3%。

此外，短期美国国债利率也在上行。图为黄金（黄线），2年期（红线）和1年期（绿线）美国国债利率的走势。两者在近期大涨：2年期美债利率已经突破2.5%，为2008年以来的最高水平。对于部分分析师而言，短期利率上涨更令人恐慌，因为它月消费者和投资者的日常生活关联度更高。

利率上涨令市场担忧。更高的利率意味着债务人的偿债成本上升。消费者和投资者需为其贷款支付更多，公司偿债成本上升令其陷入困境。几乎所有的美联储紧缩周期之后都会出现经济衰退，这并非巧合。

同时，这对于全球经济也有重要影响。当美国利率上升时，美元升值，这将导致许多新兴国家债台高筑。分析师估计在经济大萧条后，家庭、公司和政府利用极低的利率借贷40万亿美元。

投资者应该恐慌吗？分析师Arkadiusz Sieroń认为并无必要。首先，利率上升表明美国经济得到改善，美联储开始缩减其庞大的资产负债表，并加息以应对收紧的劳动力市场和更强劲的经济。

其次利率是逐渐走高而非跳涨。图为1962年以来10年期（红线）和1年期（绿线）美债利率。近期利率上涨时相当为温和的，2011年和2014年10年期利率均涨至3%以上，但是并未引起经济衰退。

这对于黄金来说意味着什么？较高的美国利率对于债务人不利，包括新兴市场。真正令市场恐慌的是短暂而快速的变化，而非长期缓慢的利率上涨。这意味着黄金不太可能在债市崩溃期间作为避险资产而大涨。同时，新兴市场危机期间，投资者通常将资金转移至美国，这将导致以美元计价的黄金白银下行。

利率快速上涨可能导致黄金暴跌，但是当利率稳步增长时不太可能出现这种情况。这与通胀相似：在通胀加速增长而不是在轻度通胀期间时，黄金上行。

综上，分析师Sieroń认为美国利率稳步上涨表明经济得到改善，可能不会马上导致经济崩溃。因此黄金不会因避险需求上涨，且可能由于美元升值而承压。