来源：广金期货
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡偏强
中期观点：蓄力待涨
参考策略：卖出H02407-P-2350虚值看跌期权继续持有
核心逻辑：
1、央行、证监会、金融监管总局在陆家嘴论坛重磅发声，政策预期快速升温。此前证监会市场监管司发表文章，推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金积极入市，有助稳定并提振市场情绪。7月三中全会前夕，政策预期逐步升温，亦有助市场信心修复。
2、5月金融数据总体偏弱，政府债券发行提速是社融的主要支撑，其他分项均弱于季节性均值水平；M1、M2增速持续下行，当前企业部门资金活化程度依然偏弱，融资需求有待进一步改善。5月金融数据有所修复，但整体中枢依然偏弱，实体预期仍有待政策进一步提振。
3、海外方面，6月美联储维持目标利率区间不变，但点阵图显示年内降息预期大幅走弱，年内降息1次甚至不降息成为市场主流观点。虽然美联储“首降”时点较为谨慎，但关键指标核心通胀及就业均处于边际走弱的态势，降息预期反复扰动金融市场。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：窄幅震荡，长债相对强势
中期观点：偏强
参考策略：T2409多单持有
核心逻辑：
1、资金方面，公开市场逆回购继续加码，以对冲税期影响，银行间市场资金面相对均衡，跨季资金供给呈现分层局面，非银为跨季融出主力。长期资金方面，国股行1年期同业存单二级成交在2.03%附近，连续多天低位持稳，继续托底债市。
2、5月金融数据总体偏弱，社融结构呈现“债券放量+信贷低迷”格局，信贷增速续创历史新低，对社融增速是主要负拖累。M1、M2增速持续下行，企业部门资金活化程度依然偏弱，融资需求改善有限，实体预期仍有待政策进一步提振，利多债券市场。
3、“手工补息”被禁后对活期存款的扰动快速显现，活期存款出表驱动M1增速深度转负，存款资金追逐银行理财产品，进一步加剧“资产荒”，带动收益率下行。50年特别国债发行结果，票面利率低于30年期特别国债，侧面反映当前“资产荒”仍然是债券市场的主线。
4、央行行长在明确支持性货币政策立场不动摇同时，详细阐释了未来的政策框架，尤为值得关注的是7天逆回购的作用在政策利率中被“拔高”。央行讲话引发市场对于短端利率可能下行的预期，不过市场对央行二级市场买卖国债迟保守态度，长端暖势较为谨慎。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：78000-82000区间波动
中期观点：66000-90000区间波动
参考策略：卖出cu2407-C-84000 ,卖出cu2407-C-82000
核心逻辑：
宏观方面，美联储官员表示需要更多好的通胀数据才能进一步降息。
供给方面，英美资源集团智利负责人表示，预计明年Los Bronces铜矿的铜产量将较历史平均水平下降近三分之一，因公司暂停一家加工厂进行维护。英美资源集团此前表示，将于2024年年中暂停该工厂，但没有披露产量损失预估。该工厂是矿场两家工厂中规模较小、厂龄较大的一家。中国5月精炼铜（电解铜）产量为108.9万吨，同比增长0.6%;1-5月精炼铜（电解铜）产量为553.7万吨，同比增长8.2%。
需求方面，据产业在线监测显示，2024年5月家用空调生产2119.4万台，同比增长11.1%;销售2152.9万台，同比增长11.7%。其中内销1245.7万台，同比下滑1.4%;出口907.3万台，同比增长36.8%。截至5月底工厂库存1672.3万台，同比下降10.4%。
库存方面，6月19日，LME铜库存增加2850吨至158700吨，上期所铜仓单下降3996吨至258050吨。国际铜仓单下降501吨至31697吨。
展望后市，铜价连续下跌后出现反弹，但现货端仍然持有看空情绪，交投一般。
品种：工业硅
日内观点：承压运行，运行区间：11800-12300
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：10000-13000
参考策略：卖出SI2407-P-13000
核心逻辑：
1.供应方面，1-5月我国工业硅累计产量182.4万吨，同比增长27.54%。
2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。
3.社会库存方面，截止6月14日金属硅社会库存合计39.9万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。
4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。
品种：铝
日内观点：高位运行，运行区间：20300-20800
中期观点：蓄力突破，运行区间：20000-22500
参考策略：卖出虚值看跌期权持有
核心逻辑：
1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。方案中长期利好铝价。
2、2024年5月，我国电解铝产量363.7万吨，铝水占比为73.23%。铝水占比高，将导致交割品铝锭减少，支撑铝价。
3、社会库存方面，截至6月11日，SMM统计的5地电解铝社会库存为78.4万吨，较上周增加0.70万吨。去年同期库存为55.1万吨。当前库存处于5年同期的第2低位。
4、铝基本面尚可，价格或难跌。
品种：碳酸锂
日内观点：续跌，运行区间：9万-9.5万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：9万-12万
参考策略：卖出以LC2407为标的虚值看涨期权持有
核心逻辑：
1.从现货价格看，6月18日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）跌470.0元报9.71万元/吨，创逾3个月新低，连跌15日，近5日累计跌3270.0元，近30日累计跌14750.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）跌700.0元报8.67万元/吨，创逾3个月新低，连跌20日，近5日累计跌3300.0元，近30日累计跌13700.0元。碳酸锂现货价格阴跌，利空期货价格。
2.从成本方面看，目前碳酸锂成本维持稳定。截止6月18日，外购锂云母生产成本为92410元/吨。碳酸锂生产成本小幅上涨，给期货价格提供了一定的支撑。4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低。
3.技术上看，12万整数关口存在较大压力。
4.碳酸锂供应过剩格局明显，价格将围绕行业平均生产成本上下波动。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期偏弱
参考策略：做多10合约卷螺差（多HC2410，空RB2410）
核心逻辑：
1、近期建材消费持续萎靡，钢材整体需求进入淡季，环比继续转弱，上周钢材消费来看，五大品种钢材消费量888.47万吨，环比-0.40%。库存方面，五大品种钢材总库存量1766.80万吨，环比增8.74万吨，库存环比连续第二周回升，对市场预期继续产生边际利空。
2、分品种来看，热卷需求驱动稍好于螺纹。一方面，地产、基建项目投资增速放缓，今年以来全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少，建筑项目弱开工拖累螺纹钢需求；而另一方面，汽车、造船业订单状况表现较好，对热轧卷板等钢板材消费有支撑作用。从卷螺价差历史来看，热卷、螺纹生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，因而做多卷螺价差策略易于设置止损。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：稳中偏弱
中期观点：先抑后扬
参考策略：养殖端使用看跌期权进行套保
核心逻辑：
1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至6月14日，当周全国生猪出栏均重为123.98kg，较上一周上涨0.04公斤。随着猪价的上涨，养殖行业利润回升，近期部分二次育肥陆续出栏大猪，规模企业来看，养殖场亦多滚动增重，提重出猪降低成本压力，增加自身盈利。行业养殖红利支撑养殖户出栏大猪情绪，预计生猪出栏均重易稳难降。
2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，6月14日当周屠宰开工率24.94%，较上一周下跌0.02个百分点。当前终端消费不旺，各地气温普遍升高，白条走货减淡，厂家没有利润，基本缩量挺价为主。目前厂家无去年同期入库操作，整体开工低于去年。同时，气温升高加快，不利于猪肉消费，尤其南方中大猪消费还会有所减弱，预计近期厂家仍或有小幅下降。
3、综合来看，现货方面，前期挺价情绪有所调整，上涨态势放缓，猪价高位震荡，但当前正处于理论供应低点，短期难有大幅下跌。而盘面对于未来价格较为担忧，一方面消费仍无起色，另一方面前期压栏仍未大量出栏，且冻品压力仍在，期货价格呈现“跟跌不跟涨”格局，短期或仍将维持弱势调整。策略方面，建议养殖端等待盘面价格反弹后入场套保，同时可参与场外期权套保。
品种：白糖
日内观点：（6000，6180）区间震荡
中期观点：震荡偏弱
参考策略：9-1正套持有
核心逻辑：
国际市场：巴西最新产糖数据不及市场预期，近期印度部分产糖区天气偏干以及提高最低销售价为多头带来炒作题材，但中长期来看，24/25榨季全球食糖仍持过剩预期。
国内市场：①供给端，23/24榨季全国食糖产量996万吨，同比增加11.03%，5月份进口数据偏利多，但进口压力后置；②需求端，随着国内食糖市场渐入传统消费旺季，截至5月底，23/24年度全国累计销售食糖659万吨，比上年度同期增34万吨，增幅5.46%；③库存端，工业库存偏低（位于近五年低位），且广西第三方库存处于极低值，对糖价有一定的支撑作用。
展望后市：由于本年度全球食糖市场供应趋于宽松，叠加原油震荡走弱、我国食糖进口配额外进口利润打开，随着进口糖到位，预计郑糖上方压力较大，内驱力不足使反弹高度有限，全球食糖市场供应趋于宽松。中长期维持偏空的观，后期需密切关注甘蔗、甜菜主产区天气变化。
品种：蛋白粕
日内观点：弱势磨底
中期观点：天气正常则宽幅震荡，天气异常则震荡上涨
参考策略：卖出m2409-P-3250虚值看跌期权
核心逻辑：
接近7月，北美大豆逐渐进入生长期。上周6月13日，USDA公布了新月报；本周一全美油籽加工商协会NOPA公布月度报告，5 月份美国大豆压榨步伐超出预期，美国会员企业豆油库存超预期减少；周二公布了作物生长报告，美豆播种和优良率良好。于是6月17日、18日美豆大跌，短期内豆粕或将跟随弱势磨底。
近端南美大豆方面，6月USDA月报预估23/24 年度巴西大豆产量1.53亿，相比前月1.54亿下调幅度不及机构预估巴西暴雨减产的[200,300]万；阿根廷方面变数不大，机构预估[4980,5050]万，实际报告维持5000万。本周截至6 月16 日，美国大豆播种工作完成93%，上年同期为97%，五年平均为91%。大豆优良率为70%，上年同期为54%。6月底的种植面积有继续上调的风险。
菜籽方面，欧菜籽“倒春寒”减产反映在了USDA月报告中；加拿大播种良好，加拿大萨省播种进度为93%，阿省为96.3%天气良好利于播种。豆菜粕价差本周继续高位。
国内方面，当前到港的进口大豆有比较高的压榨利润；美豆持续走弱情况下，豆粕m2409有少量继续下跌的空间。
策略方面，马来棕榈油6月前半出口较弱，前期多头可离场。7月到9月是大豆生长期，易有天气炒作，建议大豆低位看多为主；可考虑卖出9月份豆粕虚值看跌期权持有至到期。
能化板块
品种：石油沥青
日内观点：低位抬升
中期观点：先抑后扬
参考策略：多原油空沥青套利
核心逻辑：
供应端，山东地炼沥青生产利润低位徘徊，主营炼厂沥青生产利润低于去年同期水平，国内沥青厂开工率低位运行。截止6月12日，江苏主营炼厂沥青生产利润为213.01元/吨，环比下滑44.78元/吨；山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-531.89元/吨，环比下滑126.08元/吨。截止6月18日，国内沥青厂开工率在24.2%，周度减少1.1个百分点，开工率仍位于五年同期最低水平。产量方面，截至6月18日，国内周度生产沥青42.1万吨，周度减少1.9万吨，产量位于五年同期偏低水平。整体来看，由于沥青终端需求低迷，社会库存高企，导致上游供应难以完全释放。
需求端， 6月中上旬开始长江中下游地区将进入传统的梅雨季节，7月份开始，国内降雨带将逐渐北移至华北地区，持续降雨不利于道路项目施工，因此短期来看沥青需求改善预期有限。截止6月14日，下游道路改性沥青开工率在30.0%，位于五年同期偏低水平；截止6月14日，防水卷材开工率为34.55%，位于五年同期最低水平。库存端，社会库存去库速度放缓，库存量仍处于三年同期最高水平。
成本端，关注OPEC+在三季度减产及夏季石油消费旺季到来，油价近期低位反弹。远期来看，随着美联储降息落地以及第四度产油国开始增产，油价将承压运行。从沥青生产原料来看，稀释沥青船货暂时充裕，升贴水较为平稳。整体来看，成本端给予沥青期价一定支撑。
展望后市，短期来看，随着油价低位反弹，支撑沥青期价跟随走高。但沥青终端需求持续低迷，制约沥青期价上升空间，短期关注多原油空沥青策略。中长期来看，关注夏季需求的预期改善，以及持续性的亏损对地方炼厂生产积极性的影响，远期来看，随着沥青消费旺季到来，沥青期价有望偏强运行。
品种：PVC
日内观点：偏弱震荡
中期观点：关注6000-6100支撑位
参考策略：等待价格企稳
核心逻辑：
1、成本方面，电石生产企业出货顺畅，内蒙古地区限电力度加大，生产企业开工不稳，企业库存下降加快，货源偏紧，截至6月18日，内蒙古乌海地区电石价格环比上周上涨65元/吨至2700元/吨。
2、供应方面，6月中下旬，前期检修的PVC装置重启，预计6月底行业开工率将提升至8成附近，宁波镇洋及陕西金泰新装置将逐步释放产量，预计后期行业供应将继续维持高位。
3、需求方面，目前气温逐渐升高，叠加雨季到来，下游需求转淡，企业订单有所走弱；外贸方面，昨日台湾台塑公布7月份合同价格，CFR印度涨150美元/吨至980美元/吨，CFR中国主港涨25美元/吨至820美元/吨，F0B中国台湾涨25美元/吨至775美元/吨，预售价符合预期，出价后的份额竞争以及仓位预定风险等因素预计仍然持续，出口签单有难度。
4、库存方面，近期行业产量回升，下游消耗小幅走弱，PVC社会库存稳中有增，截至6月14日，国内PVC社会库存为60.61万吨，环比增加0.35%，同比增加25.06%。
5、展望后市，台塑7月预售报价上涨，涨幅符合市场预期，对PVC期价影响有限，而国内PVC供需面有转弱预期，对价格的驱动不足，PVC盘面逐渐回归现实，预计短期PVC将偏弱运行。
品种：天然橡胶
日内观点：偏弱整理
中期观点：偏多
参考策略：9-1反套/RU-BR正套
核心逻辑：
天然橡胶供应端的利多支撑力度有所削弱。5月份降雨量环比改善，前期旱情有所缓解，令原料供应逐步恢复；其他产区方面原料产出表现较好，割胶量环比明显提升。因此天然橡胶在6月份的行情以回调为主。合成胶方面，丁二烯库存水平目前仍然偏低，但截至6月14日，已经达到16300吨，环比增加8.6%；周产量85910吨，环比上周提高1.68%。月初合成橡胶受库存低位和装置检修影响大幅拉涨，但由于丁二烯本周生产秩序恢复，削弱合成橡胶的看涨情绪，导致板块出现宽幅震荡行情。
需求端表现偏空。全钢胎和半钢胎均出现了开工率大幅下降的现象。目前轮胎原料价格偏高挤压利润，另外欧线集运期货走强，导致轮胎出口成本倍增。有轮胎厂反映，出口到欧洲的运费已经达到2000美元/箱，高昂对于运输成本限制了外国汽车厂商从中国进口轮胎，转而向泰国等轮胎产地。
短期内，橡胶板块的行情主要取决于合成橡胶的情况。从丁二烯橡胶产量库存来看，丁二烯橡胶月产量一般在10万吨附近，而贸易商库存和厂内库存月峰值合计仅3.5万吨。因此，丁二烯橡胶完成补库工作相对容易。在端午假期后，丁二烯及合成胶生产逐步复工，基本面存在较大反转，可能带动整个板块大幅下行。不过，当前市场也不宜过分低估橡胶板块的低位。一是天然橡胶的减产预期仍在，价格底部依然有较强的支撑；其二是目前国内气温也在逐渐走高，7、8月份石化厂大概率再出现暑期档的检修潮；其三，第三季度东南亚产区高温多雨，炒作天气的概率极大。
天然橡胶行情月内将以震荡下行回调为主。单边行情目前风险较高，观望或逢低试多；套利策略上，9-1反套可以继续持仓；值得一提的是，近期合成橡胶行情剧烈波动，合成橡胶主力合约价格大幅高于天然橡胶主力合约，建议可以逢低布局RU-BR 9月合约的正套。
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