聚烯烃：供应增但成本涨，宽幅震荡

核心观点：中性  节后聚烯烃价格大幅大幅反弹，更多是由于原油价格的反弹带来的成本端的支撑，供需端对于实际价格的影响偏利空的，因此预计聚烯烃价格反弹的空间有限。供应端方面，6月以后PP/PE检修装置回归明显增多，PP/PE开工率均上行，供应压力或逐渐增加。需求方面，终端需求呈现淡季表现，下游开工率多数呈现震荡走低，下游工厂囤原料和成品的意愿均不强。综合来看，供应逐渐回归但需求偏弱限制上行空间，但成本端原油近期偏强支撑价格，预计短期仍是宽幅震荡，等待反弹偏空的机会。

供应：PE偏多  PP偏多 PP/PE检修损失量仍处于高位，6月初检修回归装置增多，供应压力逐渐增加

需求：偏空  下游开工率多数走低，淡季背景下下游工厂囤货意愿不强

油制现金流：PE偏空  PP偏多  节前油制利润小幅回升，但节后原油价格反弹，油制利润再度被压缩

煤制现金流：偏空  煤制利润变动不大

PDH利润：偏多  PDH利润小幅回升，但仍在盈亏线以下

MTO利润：偏多  MTO利润上行修复，但同比仍低于往年水平

库存：PE偏空  PP偏空  上游累库中游去库，贸易情绪转淡

检修逐渐回归

节后开工率回升

• PE装置开工率回升，截至6月11日，国内开工率86.3%，其中线性开工占比34.2%。

• PP装置开工率回升，截至6月11日PP开工率86.1%，拉丝开工占比回落，拉丝开工占比29.1%。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

检修损失量维持高位

• PE和PP上周检修损失量仍维持高位，6月6日当周PE检修损失量11.1万吨，其中LLDPE检修损失量增多，PP检修损失量15.7万吨，检修损失量均处于同比偏高水平。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

PE检修

• 上周新增兰化榆林、兰州石化茂名石化、久泰能源、浙江石化、吉林石化和中韩石化部分PE装置检修。6月初重启装置明显增多。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

PP检修

• 上周新增燕山石化三线、神华榆林、北方华锦老线、茂名石化二线等装置停车检修，京博石化一线、弘润石化、中煤榆林、广西鸿谊等装置周内重启。六月以后重启装置增多。

• 新装置动态：安徽天大15万吨/年以及青岛金能二期一线45万吨/年。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

需求表现一般

PE：下游开工率同比偏低

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PE：包装膜小幅回升，农膜维持偏弱

• 包装膜订单小幅回升，截至6月7日当周7.41天；农膜企业订单维持季节性波动，订单天数继续走低，截至6月7日当周2.84天。

• 农膜企业原料库存随着农膜订单减少继续下降，截至6月7日农膜企业原料库存天数1.62天。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

PP：下游开工率多数下行

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PP:塑编订单小幅走低

• 塑编企业订单天数小幅回落且维持偏弱，6月7日当周塑编企业订单天数6.8天。

• 塑编企业原料库存小幅回落，终端成品库存小幅去库。截至6月7日当周，塑编企业原料库存1312吨，下游开工率表现偏弱，淡季背景下企业备货意愿不高。成品库存886.51吨，终端订单偏弱导致企业留库存意愿不强。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，紫金天风期货研究所

PP:BOPP订单一般

• BOPP企业订单窄幅波动，6月7日当周BOPP企业订单天数8.12天。

• BOPP企业原料库存小幅增加，成品库存仍维持高位震荡。截至6月7日当周，BOPP企业原料库存1903.2吨，成品库存1228.8吨。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，紫金天风期货研究所

库存增加

PE：上游累库中游去库

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PP：上游库存增加

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上游利润修复

油制利润小幅回升

• 节前原油价格窄幅震荡，但PP/PE价格表现相对坚挺，油制利润继续修复，但节后原油价格大幅反弹，上游利润小幅收缩。煤制利润周内窄幅震荡。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

MTO和PDH利润均向上修复

• 丙烷价格回落且PP价格表现坚挺，PDH利润小幅修复。

• MTO利润继续修复但仍处于偏低水平，甲醇价格回落但PP/PE价格表现偏强。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

进口利润大幅回落

• PE进口利润大幅下跌，内地价格走低但海外价格表现偏强，导致进口利润近期明显下滑。PP共聚和拉丝进口利润也大幅下滑，出口利润小幅修复但仍在盈亏线以下。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

基差和月差均走强

•  PP/PE基差近期走强，盘面价格大幅下跌但现货价格表现偏稳，盘面强预期退潮导致基差修复。

• 9-1月差小幅走强，政策带来的强预期对远期价格的影响减弱，近端现货支撑，月差近期走强。

数据来源：紫金天风期货研究所

L-PP价差反弹

• L-PP的价差大幅反弹，地产政策对于PP的预期推动作用降温，导致L-PP价差近期回落，且供需预期去看仍是L好于PP，预计L-PP基差继续走强，回调低多为主。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

PP-3MA继续上行修复

• PP/L-3MA价差近期上行修复但幅度不大，甲醇弱预期逐渐兑现导致近期持续累库，而PP/PE端受现实支撑叠加原油反弹影响表现偏强，沿海MTO装置不开车背景下继续关注甲醇空配，多PP/L空甲醇。

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

PE月度平衡表

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

PP月度平衡表

数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所

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