五矿经易期货吴坤金：2020年中国铜市场延续小幅过剩

　　新浪财经讯 12月4日—5日，由中国有色金属工业信息中心、启明股份联合主办的2019第五届中国市场风险管理大会在上海举办。

　　在当天同期举办的“第一届有色金属企业交易决策高峰论坛”上，五矿经易期货有色金属分析师吴坤金就“2020年铜价展望及交易策略”进行了主题分享。

　　从长期视角来看，他认为铜价牛市需要具备铜需求大幅攀升、铜矿边际成本抬升以及铜矿供应低弹性等条件。从目前来看，一方面，全球铜市场仍处于以中国为主导的需求周期里。未来世界铜需求的潜在增长极来自印度、东盟、一带一路和新能源汽车，不过在可预见的三五年内，这些需求体体量较小，难以提供大的需求增量。另一方面，铜矿边际成本取决于采选矿成本、运输费用、人力成本和加工费。美元走弱和油价暴涨时期都能引起铜矿边际成本上升。此外，可以看到全球铜矿资本开支在16年触底回升，在正常干扰率的假设下，铜矿产量可以维持低速增长。他表示，未来三年，全球不缺可变现的铜矿绿地和棕地项目，但意外的生产干扰风险增多，供应弹性不高。所以从中长期（3—5年）来看，他认为铜价仍将围绕5000—6000美元/吨的中枢价格波动。

　　展望2020年铜市场，吴坤金表示，从宏观面来看，短周期宏观向上的概率较大，首先是当前OECD领先指标接近欧债危机爆发时的低点，明年企稳概率较大。同时，三大机构预测的2020年全球GDP增速均略高于19年。

　　“国内铜消费预计将有所回升。”从国内来看，在消费方面，吴坤金认为低迷之后中国铜消费预计会有回升。数据显示，2019年1—10月中国精炼铜表观消费增速下滑1.7%，进入四季度消费转正。尽管中国制造业PMI全年走势低迷，但中小企业制造业活动率先企稳并重新进入扩张区间，表明总体经济活动正在边际企稳。不过可以看到，下游铜消费表现出现分化。2019年国内铜消费低迷主要受铜管和铜板带箔拖累，铜杆消费亦不好，但终端线缆开工受益于产业集中度提升。铜材消费低迷集中反映了国内汽车消费大幅下挫和外需不足。

　　但在他看来，汽车将是明年的消费看点之一。2019年国内产销大幅不及预期，前十月消费同比下滑两位数以上，9-10月新能源汽车陷入负增长。他表示，由于基数更低、叠加国家汽车消费刺激政策出台，明年汽车产销有望同比转正。在房地产方面，表现较有韧性，竣工加速。他表示，2020年中小型房企依然面临融资成本高、偿债压力大的问题，房企料继续加快土地变现和周转速度。明年高开工预计持续，房企加快推盘使得销售下滑风险小，同时竣工和新开工的差距正在缩窄。此外，近两年内外需偏弱和地产调控的基调不变，基建成为稳增长的主要手段。随着专项债发行完成和2020年部分专项债额度提前下发，基建项目将陆续落地，利好相关铜杆、线缆消费。

　　同时，对废铜的替代将继续利好精铜消费。2019年海外精废价差环比收缩，废铜供应经历前两年的扩张之后再次回落。并且全球废铜贸易流变化，废铜出口向东南亚转移，但东南亚环保和政策不确定正在加大。同时，2019年下半年废铜进口额度偏紧，四季度进口降幅料扩大。他表示，明年政策对废铜进口仍有较大影响。据安泰科估计，2020年再生铜铝原料新标准将于明年上半年出台，届时新标准和批文进口模式共存，废铜进口料延续减少。

　　总的来看，吴坤金认为2020年铜市场存在小幅过剩的倾向，预计2020年全球精炼铜供应增速1.5%，消费增速回升至1.5%。不过，由于2019下半年铜市场处于超卖区域，2020年铜市场过剩幅度不大，所以价格存在一定的向上风险，主要诱发因素包括低库存、铜矿供应扰动、冶炼端干扰和宏观的短周期改善。他预计总体铜价运行区间位于5400—6600美元/吨。

责任编辑：张瑶