中粮期货 试错交易：4月8日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品五连阳但涨势放缓  板块均翻红仅原油调整

　　今日商品指数上涨0.40%，工业品上涨0.44%，农产品上涨0.31%。其中，谷物板块上涨0.95%，饲料板块上涨0.89%，煤炭板块上涨0.69%，有色板块上涨0.67%，建材板块上涨0.66%，化工板块上涨0.53%，油脂板块上涨0.23%，贵金属上涨0.12%，软商板块上涨0.06%，原油板块下跌0.49%。

　　央行已连续第12个交易日未开展逆回购操作，当日实现零投放零回笼，可见目前银行体系的流动性总量仍处于合理充裕水平。2019年一季度全国期货市场成交量为7.70亿手，同比增长25.43%，累计成交额为56.08万亿元，同比增长36.45%。随着各类资产价格重心的上移，市场活跃度大幅提升，再加上新上市品种及开放夜盘品种的不断增多，这无疑会给期货市场交易带来更多的活力。

　　今日商品延续反弹势头，本周5个交易日连续上涨，可谓是难得一见的大场面。但经过持续上涨之后，多头动能有些衰竭，涨势也明显放缓。从板块情况来看，绝大多数板块都有不同程度的上涨，但日内价差幅度均未达到1%，唯有原油板块日内下跌。受美国EIA原油库存大增720万桶的影响，美原油产量至记录高位1220万桶，使得油价受阻，短期出现调整回落，而原油的走势也将牵动着整个市场的敏感神经。今天是清明节前的最后一个交易日，我们已提示投资者全部清仓，以规避假期未知风险，轻松过节。

　　第二象限（交换象限）——沪指创本轮新高  成交再破万亿元

　　今日沪指大幅高开，盘中走势平缓，尾盘收阳，行业板块涨多跌少，成交金额再破万亿元。其中，沪指上涨0.94%报3246.57点；深证成指上涨0.73%报10415.80点；中小板指上涨0.2%报6662.74点；创业板指上涨0.51%报1777.26点。成交量较昨日增加，沪深两市成交9.83亿手，总成交额为10049.37亿元。今日主力再次大幅流出198.92亿元，北上资金（沪港通加沪深通）净流出8.59亿元。

　　新鲜数据出炉，PMI回到荣枯线以上！2019年3月中国官方制造业PMI为50.5%，前值49.2%，市场预期49.6%。同时，3月财新制造业PMI录得50.8，较2月回升0.9个百分点，创8个月新高。融资环境的宽松、中美贸易谈判的积极进展以及针对民企的定向优惠政策，内部环境与外部环境齐发力，使得内外需求温和回升，企业补库存意愿修复、材料成本压力减轻、就业状况好转。虽然当前依然存在下行压力，但是通过数据，可以明显看到我国的缓慢复苏。

　　今日A股尾盘小幅收阳，沪深两市主力资金再次大幅流出，我们近期一直在提示投资者关注主力资金与北上资金的流入状况。主力资金与北上资金从去年上半年开始呈现净流入，一直延续到节后的这波大涨行情，但是从3月份开始呈现大幅流出，而3月份的A股也呈现出区间震荡态势。我们在去年的报告中提示过投资者，可以跟随北上资金的投资步伐。当前，国内并没有完全放宽货币政策，没有大水“漫灌”股市，而随着金融改革开放的不断推进，外资的动态可以成为投资的一个重要指标。

　　第三象限（资源象限）——创投规模增速趋缓  供应链金融迎风口

　　截止2019年2月底，私募基金规模较上月小幅增长320亿，其中创业投资基金规模同比增长1.69%，私募股权类投资基金同比增长0.42%。从近半年各私募基金增速情况来看，创投相关基金规模增速逐渐放缓，创投市场仍于低位，整体投资节奏显现理性。

　　在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿；3月22日第一批9家科创板受理企业出炉，28日第二批企业出炉，意味着科创板进程在不断加速，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，近期资本市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，从二级市场的反应来看，投资者对于科创板预期依旧充满热情。18年低迷的经济将迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　我们在之前的文章中对制造业未来发展作出过相关评论，从政策角度看，增值税率下调、中国制造2025的呼声以及对智能制造产业的大力支持，制造行业未来的方向是既定的。而从年初截止到3月底的创投规模来看，工业行业被投资额处于第三位，仅次于新一代信息技术与医疗健康（数据可见3月20日报告）。而如今，创投机构嗅准了另一方向——供应链金融，供应链金融可以认为迎合了企业服务与制造业两大风口。由于18年经济大环境情况，制造业指数不断下行，我国大多数制造企业困境已由需求疲软转化为资金短缺，降税在一定程度上可以缓解企业资金压力，但是缺少资金串联，企业仍不能正常运转。而借助于供应链金融的服务，降税作用将被放大，制造行业流转加速。另一方面，我国细分制造行业众多，供应链条完善，但众多企业规模较小。供应链金融服务的出现可以整合这些小规模制造企业，形成更大成本优势，降低社会生产成本。从长期来看，直接投资于制造企业长周期、高资金的需求阻挡众多投资机构，而供应链金融更受资本欢迎。

　　第四象限（信用象限）——3月百城房价止跌回升 多城市房贷利率回落   

　　2019年3月，100个重点城市二手住宅挂牌均价为14890元/平方米，环比2019年2月份上涨0.27%。从涨跌城市数量来看，二手住宅挂牌均价上涨城市59个（增多12个），平均涨幅1.72%；下跌城市41个（减少10个），平均下跌1.18%。从不同等级城市挂牌均价环比情况来看，一线城市二手住宅挂牌均价继续下跌，二线、三四线城市止跌回升。其中一线城市环比下跌1.18%，跌幅扩大；二线城市环比微涨0.16%，市场趋稳；三四线城市环比上涨0.86%。分区域来看，各区域二手住宅挂牌价环比均处上涨态势，其中中部地区涨幅最大，环比上涨0.38。西部地区环比上涨0.31；东北和东部地区上涨幅度相对较小，分别为0.25%、0.24%。

　　100城挂牌均价在连续6个月下跌之后，市场逐渐恢复，部分城市积压的需求开始释放，成交上涨。3月份挂牌均价止跌回升，市场逐渐好转。从2019年3月份100个城市二手住宅挂牌均价情况来看，上涨城市数量明显增多，下跌城市数量减少，且下跌城市平均下跌幅度减小。从各等级城市均价来看，三四线城市二手住宅挂牌均价上涨显，市场好转较为明显；一线城市继续下跌，二线城市市场表现较为稳定，一线、二线城市或处筑底阶段，市场向好。

　　最近有多个城市的房贷利率出现松动，宁波地区房贷利率首套房贷利率从此前的上浮15%下调至基准上浮5%，二套房利率从此前执行基准上浮20%下调至上浮10%。深圳方面，多家银行首套房最低可执行基准上浮5%，二套房利率最低可执行基准上浮10%。杭州首套房贷款利率普遍仅上浮5%，二套房贷款利率也从上浮20%下调为上浮10%。以杭州为例，首套房贷款200万按揭20年，可以少付7万的利息。这对购房者买房的资金压力减小不少，买房将变得更加容易，积极性也更高，特别是对有刚需买房者来说是非常好的利好消息，市场开始向好的方向慢慢发展。

　　外汇板块—— 全球风险偏好提升  英国首相做最后努力

　　英国首相特雷莎梅为结束国家危机做出最后努力；美国周三公布的经济数据不及预期，打压了美元。

　　4月4日消息，日圆兑美元周四走软，欧元则持坚，因对中美达成贸易协议的期望提升全球风险偏好。而在英国议会批准立法寻求推迟脱欧后，英镑上涨。英镑周三上涨，英国首相特雷莎梅（Theresa May）寻求与反对党领袖柯尔宾（Jeremy Corbyn）就退欧协议达成共识，为结束国家危机做出最后努力。英国下议院周三批准了一项议案，以迫使首相特雷莎梅寻求推迟退欧并避免在4月12日无协议退欧。英镑最新报1.3170美元，日内上涨0.1%。美国周三公布的经济数据不及预期，打压了美元。美国3月服务业活动指数触及逾19个月低点，民间就业岗位增幅低于预期，凸显经济动能减弱，支撑美联储今年暂停升息的举措。美国本周稍早公布的数据则温和向好，包括零售、汽车销量和制造业数据。投资者担心第一季经济成长大幅放缓。风险偏好提振了大宗商品相关货币澳元和新西兰元。调查显示，中国人民币兑美元料将保持近期的涨势，未来一年可能温和升值，因围绕中美达成贸易协议的乐观情绪抵消了对国内经济增长疲弱的不安。

　　人民币兑美元周四早盘走弱且波幅狭窄，中间价则走升逾百点。尽管中美达成贸易协议的乐观情绪支撑人民币，但越靠近6.7关口，逢低购汇力道就会将价格中枢推向6.70-6.74的区间内，市场关注点仍在中美磋商细节以及本周将公布的美国非农就业数据。今日人民币兑美元中间价报6.7055元，上日为6.7194元。

　　资金分析——节前资金外流  成交回落调整

　　今日市场资金流出16.16亿，较前一交易日减少1.44%，总沉淀更新至1106.54亿。黑色、化工、农产品、次主力板块分别流出7.77亿、4.48亿、1.5亿和2.41亿，较前一日分别减少2.39%、1.81%、0.76%和0.68%。节前全板块资金呈现外流。近期总沉淀出现大起大落，趋势仍维持调整。节后资金能否进场，形成新的攻势，仍需保持耐心。

　　今日市场总成交2737.51万手，较前一交易日减少6.56%。黑色、农产品、次主力板块分别回落28.26%、5.48%和3.78%。仅化工板块回升18.58%。日内黑色板块成交大幅回落，回归震荡。其它各板块成交也延续震荡，活跃度仍待提升。目前总成交依然维持区间调整，有待节后进一步突破。

　　农产品专栏——美棉已经开启种植  进度略微偏慢。

　　目前棉花仍在低位震荡，缺乏利好刺激的情况下，难改震荡格局。3-4月是棉花市场的传统旺季，需求端有望带动棉价上行。但是旺季不旺令棉花市场很难有所作为。在美国农业部报告中，美棉种植率为4%，低于去年同期的6%，高于五年均值3%。全球棉花产量下调近6.3万吨，全球棉花的消费量也下调43.3万吨，而区区牛的棉花期末库存上调了50.2万吨。需求的下调远大于产量的下调，棉花仍然处于供应充足的情况。相比国内的情况来看，国内棉花供应也是相对充足。截止到2月下旬，新疆棉花累计加工506.7万吨，全国棉花累计加工约520.5万吨。销售方面，全国皮棉销售43.4%，同比下降3.3%，新疆皮棉销售41.9%，同比下降3.1%。数据显示，1月我国纺织品服装出口250.63亿美元，环比增加8.42%，同比增加8.47%。随着中美贸易争端的缓和，给纺织品出口带来一定的利好。在没有重大利好出现的前提下，棉价将维持震荡。关注棉花去库存和中美关系对棉价的影响。

　　期货品种解析——多数品种行至关口  突破与否还看节后

　　金融期货——股指再涨  量能增加

　　今日三大股指整体高开，盘中虽然走势曲折，但是尾盘最终收阳。其中，IF（沪深300）上涨1.59%报4085.6点；IH（上证50）上涨1.43%报2960.0点；IC（中证500）上涨1.10%报5882.6点。量仓方面，IF日增仓1450手，增仓比例2.11%，资金大幅流入5.81亿元，流入比例3.38%；IH日增仓1056手，增仓比例3.55%，净流入2.5亿元，流入比例4.57%；IC日增仓217手，增仓比例0.38%，资金净流入2.63亿元，流入比例1.29%。

　　近日，据证监会期货监管部处长焦增军在香港所作报告，中国计划放松对股指期货的限制。计划包括：恢复股指期货的正常交易；向外国投资者开放现有的股指期货。证监会拟允许社保基金、商业银行、保险基金、国有化公司、合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）参与期货市场。通过今年各部门对于股指期货的态度来看，股指期货的松绑是大势所趋。

　　上周报告中，我们提示大家：IF大涨，盘中上破震荡区间，出现了做多机会。大涨是否能够延续还要看股市的走势以及股指的监管动态，如果股指行情在上破区间后能够进一步上涨，可以关注试多机会。当前，股指上破周期价差，本周一已经满足做多条件，在本周的报告中，我们也一直提示关注股指的多单机会。老观点保持不变，持有股指多单老仓的朋友可以暂持，新仓可以继续关注试多机会。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　中粮期货

责任编辑：宋鹏