中粮期货试错交易：11月19日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品全线大反弹  市场活跃度大增

　　所有板块集体翻红，煤炭饲料领涨市场。今日商品指数上涨1.07%，工业品上涨1.09%，农产品上涨1.01%，其中煤炭板块上涨1.54%，饲料板块上涨1.45%，化工板块上涨0.94%，贵金属上涨0.74%，油脂板块上涨0.59%，建材板块上涨0.43%，有色板块上涨0.40%，软商板块上涨0.34%，谷物板块上涨0.31%。

　　在中国资本市场对外开放有序推进的背景下，期货市场的国际化进程加快，原油、铁矿石、PTA等品种引入境外交易者，外商投资期货机构限制也进一步放开，我国金融市场的开放可谓是多点开花。中金所董事长胡政表示目前正在研究和探讨放开金融期货的限制，这将会对我国期货市场的进一步发展壮大起到积极的促进作用。

　　今日商品市场全线大反弹，所有板块均翻红上涨，呈现出一片艳阳天的格局。煤炭板块和饲料板块的涨幅超过1%以上，领先于全市场。目前来看，虽然商品整体的反弹势头强劲，但由此判断多头崛起为时尚早，更多的是经历前期连续的下跌之后，空头资金的获利了结引发多品种的反向上涨。至于行情能否延续，后市将如何演绎，我们也拭目以待。

　　日内商品集体震荡，资金、成交小幅调整。今日文华商品指数收阳1.07%。商品集体陷入震荡走势。排除调保误差后，今日市场流入0.39亿，总沉淀更至1067.14亿，维持调整。日内黑色、化工、农产品板块分别流入3.59亿、2.32亿和0.39亿，流入比例分别为0.98%、1.5%和0.15%。次主力板块流出5.91亿，流出比例2.09%。其中黑色系总沉淀更新至369.56亿，短期再现震荡；化工板块总沉淀更新至157.28亿，维持160亿附近震荡；农产品、次主力板块资金延续疲态。成交量方面，今日总成交2399.97万手，黑色、化工、农产品板块分别回升12.83%、35.39%和18.77%。次主力板块回落3.76%。成交量仍在震荡反复，未能打破瓶颈。整体来看，商品由个别板块震荡扩展至集体震荡，资金、成交均维持调整，缺乏连续性。近期交易仍需降低试单仓位及频率，日内多止盈，主动控制持仓风险。

　　苹果短期偏强，上行趋势明显。从供应方面来看，苹果多个产区受苹果生长期冻灾、落叶病、干旱等恶劣天气影响，导致全国苹果减产幅度为26%左右，总体入库量较往年明显下降，创十年来新低，并且当前苹果的高利润收益增强农户惜售情绪，可能会引起苹果后市供应紧张，拉高苹果价格。从需求方面来看，随着春节的临近，苹果需求将大幅提高，市场情绪乐观，刺激苹果价格上涨。从替代品种方面来看，苹果与其替代产品市场具体情况如下图，市场现货价格由下跌转为止跌企稳，特别是香梨的价格大幅拉升，对苹果起到一定的支撑作用。

　　第二象限（交换象限）——金融板块助力指数向好 龙头股全线发力引关注

　　今日沪深两市小幅拉涨，三大股指震荡偏强。沪指收盘涨0.41%，收报2679.11点；深证成指收涨0.75%报8062.29点；中小板收涨0.86%报5345.33点；创业板收跌0.14%报1403.28点。量能方面，市场成交较为活跃，两市合计成交5.6亿手，交易金额4758亿元，今日主力净流出45.0040亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入22.69亿元。行业板块普涨，保险、多元金融、公共交通、证券等板块领涨。

　　2018第七届中国上市公司高峰论坛今日在成都举行，上海证券交易所表示，近年来中央对经济工作提出了要求，对于完善多层次资本市场体系，促进上海建设国际金融中心、科创中心具有十分重要的意义。对此，按照证监会的部署，上交所把各项举措和监管措施有机结合，努力维护市场的稳定运行，助力上市公司产业发展。另外，上交所天天都在加班加点制定科创板方案，希望大家要有一些耐心，再给一些时间，会给大家全面报告。学前教育新规威力继续发酵，继中概股红黄蓝等大跌后，今天早盘港股与A股的相关个股纷纷暴跌。昨日晚间，中共中央、国务院下发关于学前教育深化改革规范发展的若干意见，其中明确指出民办幼儿园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

　　回到今日盘面，大盘指数临近午时开始拉高，行业板块普遍上涨，105只个股涨停。量能上看，成交量依旧活跃，资金总额也在上升。K线表现上看，T+0操作依旧普遍，但是几乎不影响趋势大局，每次回踩都会有强力支撑。金融证券板块表现抢眼，保险证券齐领涨；同时，不少曾经的龙头热门股也有亮眼表现。

　　第三象限（资源象限）—— 私募股权规模增速缓升  学前教育改革引资本恐慌

　　截至2018年9月底，中基协已备案私募基金规模达12.80万亿元，较上月仅增长0.04%。私募基金管理人数量与管理基金数量在过去9个月中也首次出现负增长。从不同基金类型私募基金备案情况来看，私募证券投资基金、其他私募基金规模依旧不断减少，而创业投资基金与私募股权投资基金成为支撑私募基金规模增长的主要力量。

　　从当前的宏观环境来看，经济下行的压力对创投行业造成了不小的影响。资金方面，自4月资管新规发布以来，原来多个渠道资金流被堵，造成创投行业大量“缺水”的情况，而这种情况随着整体经济环境更加严峻。从资产端来看，之前过热投资情绪造成项目普遍估值过高，造成二级市场估值倒挂现象加剧。头部企业收获资本青睐，中后部企业青黄不接；大多数投资机构选择现金为王，放缓脚步。尽管如此，根据Crunchbase News报告显示，第三季度全球范围创投交易额创下新高，而北京已成为全球风投增长最多的地区。创投行业依旧处于上升通道。

　　昨日，中共中央、国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见出台，明确到2020年普惠性幼儿园占比达80%；而社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁等方式控制公立幼儿园；针对营利性幼儿园的并购等行为做出严格限制，且民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。国家出手整治学前教育乱象考虑了儿童教育的发展，对社会而言是一种进步，但对于教育行业投资无疑是晴天霹雳。红黄蓝昨晚应声腰斩触发熔断，相关教育行业创投机构也一夜无眠。民办幼儿园资本运作的限制基本堵死了创投机构上市退出路径，除了头部学前教育机构分红逐步变现外，其他教育机构的未来变得更加扑朔迷离，被套创投企业急于出场，相关标的估值将大幅降低。如果没有上市计划，对于行业整合当下或是最佳时机，但依旧应注意相关风险。

　　第四象限（信用象限）——二手房价格实质性下跌  全球多地楼市降温

　　统计局近日发布商品住宅销售价格变动情况，数据显示，10月全国70个大中城市新建商品住宅销售价格环比上涨1%，同比涨幅为9.7%。环比上涨的城市数量较9月份增加1个至65个，环比出现下降的城市有4个，分别是深圳、厦门、温州和三亚，其中深圳领跌，跌幅达到0.5%。二手房方面，70个大中城市二手住宅价格环比上涨0.49%，较上月增幅缩小近一半。二手房价格环比下跌的城市数量达到14个，其中4个一线城市全部下跌，热点城市中跌幅最大的是厦门，二手房价格环比下降0.9%。

　　统计局的数据反映出我国房价总体上依旧“坚挺”，毕竟不管是新房还是二手房，房价环比上仍然能录得上涨，且上涨城市数量明显多于下跌的城市。但从更能体现市场真实情况的二手房价格数据来看，我国多个城市的存量房市场已然出现松动。尤其是北上广深四大一线城市二手房价格的回落，说明我国二手房价格已经开启实质性下跌。一线城市一直是我国房价最为坚挺的地区，目前这些地区房价出现松动正显示出高压调控的威力。稍早前发布的房地产市场销售数据也表现出连续3个月的下滑态势，再联系近来全国各地出现的土地流拍、底价成交等现象，可以说在调控重压下楼市的降温状态已十分明显。让楼市得到控制显然是高层所期望的，就近期官媒和会议所释放的信号来看，楼市松绑依然遥远，所以房地产市场所显露的下行趋势或将持续下去。

　　国内楼市在调控重压下已明显降温，其实同期全球其他很多地区房地产行业也进入了冬天。我国香港地区房价水平一直处于“极度负担不起”的状态，创造了从2003年至今连续18年房价上涨的神话，但近期也遭遇了楼市寒冬。10月，香港不仅出现了“地王”流标的罕见现象，甚至有卖家降价30%并承受账面亏损才得以促成其挂牌的房产成交，种种迹象表明香港的楼市正在结束连续的上涨局面。同样，美国房地产市场也出现疲软，近一个月，加州地区超过25%的待售房屋售价调降，纽约则在一周内出现800栋待售房屋降价的情况，而此前加州和纽约一直是美国房价上涨较快的地区。在南半球，澳洲最大的两个城市——悉尼和墨尔本的楼市交易疲态尽显，近期悉尼和墨尔本房屋拍卖清盘率仅为44%和42%，而去年同期则分别为60%和67%。上述城市均是此前房价较为坚挺的地区，它们的楼市走弱更具参考意义，笔者认为这些地区楼市能从过热转为降温需“归功”于全球加息周期的持续，自2016年12月美联储开启加息以来，本轮加息周期已开展近两年，层层上浮的利率直接推高了购房者置业成本，在购房并非刚需的地区房价自然会出现松动。就联储近期的表态来看，其并没有在2019年停止加息步伐的意思，所以全球楼市或将继续承压。

　　外汇板块

　　11月16日， 人民币兑美元即期周五早盘高开后小幅走弱，中间价则连升三日至一周高点。英镑投资者在周五亚洲早盘仍惴惴不安，英镑隔夜曾大跌，因投资者担心英国可能无协议退出欧盟。 

　　周五，人民币高开低走，风险偏好收缩，支撑美指在97附近波动，持续施压汇价，逢低购汇需求较多，拖累人民币高开后小幅走弱；现阶段贬值预期有所减弱，但对走势未形成一致看法。外围形势不明朗，尤其是欧洲局势多变，助力升息预期下的美指仍维持高位波动；而逆周期举措下的中国结售汇数据向好，加上市场忌惮监管出手护盘，人民币上下空间均不大，维持在较小区间波动；不过汇市同时关注中美贸易摩擦进展，寻求争端可能降温的明确迹象。在英国多名阁员的辞职危及首相特雷莎梅的退欧计划后，特雷莎梅面临的危机加剧，美元和日圆均因此而受益。在特雷莎梅宣布内阁已同意协议条款数小时后，包括英国脱欧事务大臣拉布（Dominic Raab）在内的大臣辞职。来自政府和反对党议员的敌意，可能使得协议在议会遭拒，从而令英国明年3月29日在没有安全网的情况下退欧。这使得英镑容易进一步下滑。

　　亚洲货币周五多数持坚，限于窄幅区间内，本周对地区新兴市场来说喜忧参半，中美紧张贸易关系有望缓解的同时，围绕英国退欧的政治动荡又起。中美在贸易问题上有望达成共识，外加原油价格下跌，鼓舞主要货币上涨，印度卢比、印尼卢比和菲律宾披索周线料都势将收高。英国多名阁员因不满首相特雷莎梅的退欧计划而辞职，特雷莎梅面临的危机加剧，引发英镑隔夜大跌。美元却因此而受益。今日人民币兑美元中间价报6.9377元，上一交易日中间价报6.9392元。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564 

　　王君   期货投资咨询证号：Z0013699

　　彭述思 投资咨询资格证号：Z0013758

　　1．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

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　　中粮期货

责任编辑：宋鹏