来源:兴业期货 作者:兴业期货
研报正文
【螺纹钢】
海外宏观再掀波澜,一季报显示美国中小银行存款流失持续,昨夜美国银行股持续暴跌,市场对于美联储加息的预期大幅降温,叠加债务上限问题,美国衰退风险增加,风险资产价格普跌。
中观方面,旺季建筑钢材消费强度不及预期,虽然五一临近,但市场买涨不买跌,节前终端补库预期减弱。同时,螺纹供给增长压力显性化,旺季螺纹去库速度明显慢于历史同期,淡季累库风险下,二季度钢厂主动/被动减产预期增强。
目前电炉已全面亏损,短流程企业率先检修减产,长流程企业检修减产量也逐渐增多,昨日消息,山西21家钢企中已有9家于今日开始执行高炉减停产计划,预计新增减停产高炉10座,影响铁水日均产量4.25万吨,约占山西铁水总产能20%,部分停产时间持续10-15天。
随着国内高炉铁水产量下行,以及原料自身供给的增长,原料端煤焦矿价格暂无止跌迹象,持续为长流程企业让利,削弱长流程钢厂减产扩大的动力,也放大螺纹价格下跌的风险。
综上所述,在供给压力缓和前螺纹价格仍将继续向下试探今年的原料成本底,初步估算在3500附近,待钢厂实质性减产落地,以及国内经济复苏持续,螺纹价格才有重新企稳上涨的可能。
策略上:单边,维持空头思路,谨慎者小长假前暂观望;
组合,综合考虑国内钢铁限产政策的可能性、钢材供应过剩压力渐显、以及废钢对铁矿的替代性回升,预计2023年下半年钢厂主动或被动限产的概率较高,高炉铁水产量已见顶,钢厂利润及螺矿比有望得到修复,耐心持有买RB2310*1-卖I2309*0.5套利组合。
风险:下游需求强度好于预期(低位补库),钢材大规模减产兑现。
【铁矿石】
年初以来国内高炉复产超预期,当前日均铁水产量同比依然多增10万吨以上。铁水产量高+五一小长假+钢厂原料库存低,钢厂可能有一定规模原料补库需求将释放。
同时,铁矿期价已部分反映悲观预期,远月合约贴水过大。截至4月25日收盘,铁矿期货05合约贴水最便宜交割品26(前值27),09合约贴水最便宜交割品132(前值129)。
但是,钢材供需过剩的矛盾逐步显性化,二季度钢厂主动/被动减产预期较强,近期长流程钢厂主动减产检修计划明显增多,高炉日均铁水产量将逐步下行。
同时,高矿价刺激下,3月外矿发运回补超预期,其中印度矿增长较快,如果铁矿价格继续维持高位,后续外矿供给的增量将较为可观。最后,铁矿现货价格仍处于相对偏高位置,面临的政策监管风险依然存在,也增加矿价回调的压力。
综合看,从量价两个维度看,2季度铁矿价格下行压力较强,短期警惕五一补库及远月贴水过大的两大风险点,关注现货成交以及盘面持仓变化(昨日盘面已出现减仓)。
策略上:
单边:2季度铁矿09合约可作为主力空配品种,09合约空单继续持有,入场810(4月4日入场),第一目标位750(已达到),第二目标位700以下,止损/平仓线下移至750;
组合:继续持有买RB2305/HC2305*1-卖I2309*0.5的套利策略。
关注:监管/限产政策;终端需求复苏持续性;美国衰退交易。
【热卷】
海外宏观风险扰动再度增加,美国银行股暴跌,市场对美联储加息预期显著降温,叠加美债上限问题,美国衰退风险将继续发酵,风险资产价格普跌。
上半年国内旺季板材需求强度低于预期,虽然小长假临近,但市场买涨不买跌,节前终端补库的预期下降。供给增长的压力逐步显性化,3月以来热卷去库速度明显慢于历史同期,淡季累库风险下,长流程企业检修减产预期增强,近期钢企检修减产计划明显增多。
随着国内高炉铁水产量逐步下行,以及原料自身供应的增长,煤焦矿价格暂无止跌迹象,为长流畅钢厂持续让利,削弱了长流程企业主动减产的意愿,放大热卷价格下跌的风险。
综上所述,钢厂实质性较大规模减产落地前,热卷价格仍将向下试探今年的原料成本底,初步估算在3550附近,后续若钢厂较大规模减产检修兑现,在国内经济复苏持续的大背景下,热卷价格探底后有望再度企稳回升。
策略上,单边:维持空头思路,谨慎者小长假前暂观望;
组合:综合考虑钢铁限产政策的可能性、钢材供给过剩压力、以及废钢对铁矿替代性的回升,预计2023年下半年铁水产量将环比回落,卷矿比或将得到修复,可继续持有买HC2310*1-卖I2309*0.5的套利策略。
关注:下游需求强度好于预期,钢材供给端约束增强。
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